אביטל איגנר מרוסאריו ייעוץ ומחקר פרסמה הבוקר (ראשון) התייחסות לדו"חות עזריאלי. השווי ההוגן עודכן ל- 212 ש"ח למניה.
התפתחויות במישור העסקי: איגנר מציינת בסקירתה כי "דוחות הרבעון הראשון בחברות נדל"ן מניב לרוב אינם מרעישים, יחד עם זאת, ישנם מספר אירועים בעלי השפעה לרבעון זה. פתיחת קניון ראשונים בראשון לציון במרץ 2017 בתפוסה מלאה כך שקיים גידול ב-NOI המייצג לשנת 2017 של כ-70 מ’ ₪ ביחס ל- NOI המייצג השנתי ברבעון הקודם.
"החברה ממשיכה להציג גידול ב-same property NOI של כ-3% ביחס לרבעון מקביל, גידול של כ-6% בסך ה-NOI. החברה מציגה גידול ב-FFO של כ-11% ביחס לרבעון המקביל כפועל יוצא של המהלכים הפיננסיים אותם ביצעה במהלך שנת 2016 וכן ברבעון זה.
"אינדיקטור נוסף אשר תומך בגידול בהכנסות הינו גידול בפדיונות הקניונים אשר רשמו עלייה של כ-3.3% ביחס לרבעון מקביל אשתקד.
"בתחום הייזום, החברה מתקדמת בהתאם לתכניותיה והשקיעה סכום של כ-255 מ’ ₪ ברבעון הראשון. החברה התקדמה משמעותית בשיעור ההשכרות בעזריאלי שרונה באופן שכ-65% הנם חוזים חתומים ועוד כ-30% בשלבי טיוטות (סה"כ כ-95%). בנוסף, החברה פרסמה כי כ-85% משטחי ההשכרה של המסחר נמצאים בשלבי חתימה או טיוטות.
"התפתחויות במישור הפיננסי: המשך הורדת עלות החוב – החברה המשיכה במהלכים פיננסיים של מחזור חוב בריבית גבוהה ומח"מ קצר לחוב בריבית נמוכה מאוד ומח"מ ארוך. ברבעון זה גייסה כ-1.36 מיליארד ₪ בריבית של כ-1.5% בממוצע, אשר חלקם שימשו למחזור חוב בהיקף של כ-750 מ’ ₪ בריבית של כ-4.8%. סה"כ הריבית הממוצעת על החוב ירדה מכ-2% נכון ל-31.12.2016 לכ-1.7% נכון ל-31.3.2017 ומח"מ החוב עלה מ-4.1 ל-4.9 שנים. למהלכים הפיננסיים השפעה ישירה להגדלת ה-FFO בשל החיסכון בהוצאות המימון".
השקפת רוסאריו: "אנו חושבים כי החברה ממשיכה להיות בולטת לטובה ביחס לחברות אחרות מבחינת רמת הסיכון הפיננסי הנמוכה, הנזילות הגבוהה, איכות ההנהלה ויכולת הצמיחה באמצעות ייזום משמעותי ויכולת ביצוע של מגה פרויקטים.
שווי ומומנטום: "ניתחנו את השווי של מניית עזריאלי בהתאם לנייר שהוצאנו בתחילת מאי, בו בחנו את מחירי השוק ואיך הם משתקפים במרווח בין שיעור ההיוון של הנכסים לבין שיעור הריבית על החוב של החברות. שיעור הריבית הממוצע על החוב ירד, כאמור, לרמה של כ-1.7% ברבעון זה, באופן שהפער ביחס לשיעור ההיוון הנגזר ממחיר השוק גדל ללמעלה מ-4%. פער זה הינו גבוה יחסית ויכול להשאיר עוד מקום לעליות. מנגד, שיעור ההיוון הנגזר ממחיר השוק עומד על כ-5.8% ומתקרב להערכתנו לחסם התחתון של שיעור ההיוון שאנו חושבים לנכונים כלכלית העומד על כ-5.7%.
"על פי ההתפתחויות האחרונות ובהתאם להערכותינו ביחס לשיעור ההיוון והפער בינו לבין עלות החוב, אנו מעלים את השווי ההוגן לכ-212 ₪ למניה אשר מגלם פרמיה של כ-4.5% על מחיר השוק הנוכחי. אנו חושבים כי סקטור הנדל"ן המניב אשר הציג עליות משמעותיות מתחילת השנה, מצמצם את פוטנציאל עליית מחירי המניות בטווח הקצר", סיכמו ברוסאריו.