תחילת סיקור של האנליסט רמון עמית לידר שוקי הון קרדן ישראל וקרדן נדל"ן. אנו מתחילים לסקר את שתי החברות קרדן ישראל קרדן נדל"ן בהמלצת קניה כאשר להערכתנו שתיהן נסחרות מתחת לשווין הכלכלי. קרדן ישראל היא חברת אחזקות הפעילה בארץ בתחומי הנדל"ן, מכירות הרכב, ליסינג תפעולי והשכרת רכבים לזמן קצר, תקשורת וטכנולוגיה.
נכון להיום, מצב המשק ונתוני המאקרו בהחלט מעניקים רוח גבית לפעילויות השונות של החברה.
תחום הנדל"ן - החברה פעילה באמצעות קרדן נדל"ן בעיקר בייזום למגורים ובייזום נדל"ן מניב. בשנה האחרונה הגיע שוק הנדל"ן למגורים לרתיחה, עם ביקושים גבוהים ועליות מחירים יחסית חדות. לחברה צבר קרקעות ופרויקטים באזורי ביקוש אשר להערכתנו נהנו מביקושים, מקצב מכירות מצוין ומהעלאות מחיר לאורך השנה. אנו מאמינים שבמהלך השנתיים הקרובות נראה תוספת משמעותית להון העצמי היות שע"פ כללי החשבונאות מכירים ברווח רק במעמד מסירת הדירות. לדעתנו, הצעדים לצינון שוק הנדל"ן, הננקטים כיום ע"י הרגולטורים השונים, לא יקבלו ביטוי בשטח בטווח הקרוב והחברה תמשיך להינות משוק המאופיין בביקושים גבוהים. לאור האמור לעיל והמחיר בו נסחרת המניה כיום, אנו ממליצים בקניה על קרדן נדל"ן במחיר יעד של 2.7 ₪ (כ- 42% מעל מחיר המניה בשוק)
תחום מכירות הרכב - החברה פעילה באמצעות אחזקתה (40.5%) ב- UMI המשווקת מותגים של ג’נרל מוטורס ובעיקר את המותג שברולט. החברה הציגה תוצאות מצויינות במחצית הראשונה של השנה ואנו מאמינים שהחברה תמשיך במגמה זו. הדולר הנמוך ימשיך להשפיע חיובית על החברה וזאת בהשוואה לין היפני הגבוה שפועל לרעת מתחרותיה. בנוסף, הדגמים החדשים שיושקו במהלך 2011 וחזרתה של השברולט אבאו המוצלחת, ששיווקה הופסק במהלך השנה, יתרמו גם הם להמשך הגידול בהכנסות וברווח.
תחום הליסינג והשכרת רכבים לזמן קצר - החברה מחזיקה במישרין ובעקיפין (דרך אחזקתה באמד) כ - 41% מדן רכב, זכיינית AVIS בארץ. נראה שלאחר שברבעונים האחרונים צמצמה החברה את צי כלי הרכב שלה נוכח החשש שהמשבר העולמי יגיע בעוצמה גם לארץ, התייצב צי כלי הרכב ברמתו הנוכחית ולא צפויים זעזועים נוספים. ההכנסות ברבעונים האחרונים הראו ירידה מסוימת בהכנסות מהשכרת כלי הרכב ומליסינג תפעולי בצד עליה בהכנסות ממכירת כלי הרכב כתוצאה מצמצום הצי. סביבת הריבית הנמוכה תמשיך לתמוך בשיפור שולי הרווח ואנו לא צופים שינויים משמעותיים לחיוב או לשלילה בפעילות החברה בטווח הקרוב.
תקשורת וטכנולוגיה - פעילות זו כוללת בעיקר את אחזקתה של החברה (24.4%) בחברת הלווינים RR SAT הנסחרת בנסדא"ק וכן אחזקות במספר חברות פרטיות בתחום התקשורת. להערכתנו, פעילות זו טומנת בחובה פוטנציאל להצפת ערך בעתיד אשר בשלב זה לא קיבל ביטוי. תחומי הפעילות של החברות מעניינים וצומחים אולם בשלב זה הערכנו אותם ע"פ שוויים בספרים.
לסיכום, אנו מאמינים שקרדן ישראל, וכאמור גם קרדן נדל"ן, ימשיכו ליהנות מרוח גבית המאפיינת את עיקר תחומי פעילותן. מצב המשק המשופר, שוק הנדל"ן המקומי החזק, סביבת ריביות נמוכה ודולר נמוך ימשיכו לתמוך בהמשך הצמיחה והרווחיות במגזרי הפעילות. לאור האמור לעיל והמחיר בו נסחרת המניב כיום, אנו ממליצים בקניה על קרדן ישראל במחיר יעד של 10.6 ₪ (כ- 28% מעל מחיר המניה בשוק).