נתוני המשק מצביעים על האטה מסוימת בקצב הצמיחה ברבעון השלישי של השנה. אנו מעריכים כי להאטת הצמיחה במדינות המפותחות תהיה השפעה ממתנת גם על הצמיחה בארץ, אך הביקושים המקומיים צפויים לרכך את ההשפעה השלילית מהעולם.
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן מגדיל את אי-הוודאות לגבי האינפלציה. בהנחה שמחירי הדיור ימשיכו לעלות בקצב הנוכחי, כ- 5.0% בשנה, האינפלציה תסתכם בשנה הקרובה ב- 2.6%.
נוכח הריביות הנמוכות בעולם והתוכנית להקלה כמותית בארה"ב בנק ישראל לא ירצה ליצור פער גדול מדיי בריביות בין ישראל לחו"ל שיפעיל לחצי ייסוף על השקל. אנו מניחים ריבית של 3.0% בעוד שנה.
לאור הציפיות הגבוהות לאינפלציה הנגזרות משוק האג"ח (מעל 3% במרבית הטווחים) אנו ממליצים לשמור על רכיב שקלי גבוה בהשוואה לאפיק הצמוד והגדלת מרכיב הנזילות.
אנו רואים בחיוב את ההשקעה בשוק המניות המקומי במיוחד על רקע האטרקטיביות הנמוכה שמציעות אלטרנטיבות ההשקעה בתחום הסולידי. בחלוקה ענפית אנו נותנים עדיפות להשקעה בחברות המוטות למשק המקומי בענפים, כגון קמעונאות, מזון וכדומה.
הכלכלה הגלובלית
החששות מחזרתו של מיתון עולמי החלו להתפוגג, תחושת הביטחון בקרב המשקיעים גדלה ועימה גדל התיאבון לסיכון. בארה"ב, על אף מספר אינדיקטורים חיוביים, התחושה הכללית היא שהכלכלה איבדה מומנטום וכדברי הנשיא אובמה ההתאוששות "איטית עד כדי כאב".
קובעי המדיניות מוסיפים לחשוש לאיתנות ההתאוששות ונחושים בדעתם להותיר את התנאים המוניטריים המרחיבים בעינם. בארה"ב וביפן פורסמו תוכניות חדשות להקלה כמותית, ובריטניה צפויה להודיע אף היא על תוכנית משלה.
בשווקים המתעוררים קיימת הדילמה בין הותרת הריבית ברמה נמוכה, מה שעשוי להאיץ את האינפלציה, ובין העלאת הריבית שעשויה להגביר עוד יותר את זרימת ההון למדינה. להערכתנו, העלאות הריבית במרבית השווקים המתעוררים יידחו לשלב מאוחר יותר של ההתאוששות הכלכלית.
אסטרטגיית ההשקעה המומלצת על ידינו כיום היא משקל יתר בטווח הקצר למניות על פני האג"ח תוך שילוב של רכיבים מחזוריים ודפנסיביים. המלצתנו מתמקדת במשקל יתר לארה"ב ולשווקים מתפתחים תוך העדפה לשוק הברזילאי ולמדינות מוטות יצוא לסין כאוסטרליה, דרום קוריאה, טייוואן וסינגפור.