למה הפעם הגדלה של אג"ח צמוד נראית הגיונית יותר? כך שואלים הבוקר כלכלני הראל פיננסים בהמלצות השקעה שבועיות לשוק ההון. להלן עיקרי הסקירה:
מה עושים השבוע? מניות – שוק המניות הישראלי אטרקטיבי יותר מחו"ל: "לנוכח חוסר הוודאות בפוליטיקה האירופית, נכון לסוף השבוע האחרון עדיין שמרנו על משקל חסר של אירופה בתיק ההשקעות (בהשוואה למדד MSCI העולמי, שבו משקלה כ-24%). הניסיון מהברקזיט ומהבחירות האחרונות בארה"ב מלמד כי בלתי אפשרי להיערך באופן מלא להפתעה, מאחר שהשוק עשוי להגיב בהפתעה משלו (כמו במחיקת הירידות של הברקזיט בתוך יומיים או העלייה המטאורית בשווקים עם הניצחון של טראמפ).
"בארה"ב, ראינו בשבוע האחרון בולטות גדולה יותר לסקטורים שקשורים לצמיחה, כמו טכנולוגיה, חומרי גלם וצריכה מחזורית, וזאת בעיקר אחרי דברי טראמפ ושר האוצר שיצרו את התחושה כי הרפורמה במסים קרובה מתמיד. סקטור הפיננסים תפקד פחות טוב למרות הדו"חות החזקים, אך להערכתנו מצב זה לא יישאר לאורך זמן. הסקטורים המועדפים עלינו נשארו פיננסים, חומרי גלם וצריכה מחזורית.
"בחזית המיקרו, כ-20% מהחברות ב-S&P500 כבר פרסמו דוחות לרבעון הראשון. עד עתה דוחות טובים מאוד שעומדים מעל ומעבר לציפיות, בעיקר בבנקים. מהנתונים עולה כי הרווחים גבוהים ב-5% מהצפי ובהשוואה רבעון מול רבעון הם עלו ב 14%; ההכנסות גבוהות ב-0.8% מהצפי ובהשוואה של רבעון מול רבעון הן עלו ב 5%. זו מסתמנת כאחת מעונת הדוחות הטובות של השנים האחרונות, אם כי המדגם עדיין קטן מכדי להסיק כאן מסקנות חד משמעיות.
"השווקים המתעוררים ממשיכים להיות האפיק עם התשואה הגבוהה מתחילת שנה, כ-12%. בחודש האחרון ראינו חולשה באפיק זה שבאה לידי ביטוי בעיקר במדינות החשופות יותר למחירי הסחורות כמו ברזיל (ירידת מחירי המתכות משפיעה) או רוסיה (ירידת הנפט). מדינות מזרח אסיה דווקא בולטות לטובה (נתונים כלכליים חזקים בסין ובולטות גם לכלכלה ההודית). אנו ממשיכים להמליץ להקצות נתח קטן מתיק ההשקעות לאפיק זה.
"בשוק המקומי, ת"א 35 סוף כל סוף עלה כמעט כמו ת"א 90, בעיקר בזכות התיקון במניות הבנקים, שב-3 הימים האחרונים (המסחר אחרי פסח) עלו ביותר מ-4% בהובלת לאומי ופועלים. אנו ממשיכים להעריך כי מחירי המניות בישראל נראים פחות יקרים מחו"ל ולכן שווה להתמקד בשוק זה. המדד המתומחר באופן האטרקטיבי ביותר הוא ת"א 35, אך לנוכח המבנה שלו אנו ממשיכים להעריך כי בעת הזו יש יתרון לניהול אקטיבי של החשיפה המנייתית בישראל ובחירת מניות על פני בחירת מדדים.
"אג"ח קונצרני – גיוון לחו"ל מוריד סיכון ומגדיל אפשרויות: מרווחי הקונצרני בעולם בדירוגים גבוהים וגם בדירוגים הנמוכים ממשיכים לשמור על רמות נמוכות, כאשר בשבועות האחרונים בולטים הביצועים הטובים יותר של הדירוגים הגבוהים. בסיכום מתחילת שנה, הביצועים של שני האפיקים די קרובים, כאשר לדוגמה מדד LQD (אומדן לביצועי קונצרני ב"דירוגי השקעה") עלה ב-2.5%, בדומה לעלייה באג"ח High Yield. צריך להביא בחשבון כי התנודתיות של הנפט משפיעה במידה רבה על ביצועי אג"ח היי-יילד לנוכח המשקל הגדול של אג"חים מסקטור זה בקטגוריה.
"בשוק המקומי, לאור הפתעת המדד, ראינו בשבוע האחרון ביצועים חזקים יותר למדדי הקונצרני הצמודים והעדיפות הזו נמשכה גם עם פתיחת שבוע המסחר הנוכחי – ותומכת בהמלצה שלנו להגדיל חשיפה לאג"ח קונצרני צמוד בדירוג גבוה בעיתוי הנוכחי, כחלק ממהלך אפשרי של הגדלת חשיפה לאג"ח צמוד בתיק ההשקעות.
"מבחינת דירוגים, ראינו שבוע נוסף שבו הדירוגים הגבוהים הניבו ביצועים טובים יותר מהדירוגים הנמוכים ואנו ממשיכים להמליץ להעדיף אותם לנוכח המרווחים הנמוכים מאוד בכל רמות הדירוג.
"תיק השקעות – מגדילים צמודים לכיוון תיק מאוזן יותר: הגיאופוליטיקה נמצאת בראש סדר העדיפויות של השווקים בעולם, אך ריבוי האפשרויות בשלב הזה (גם בבחירות בצרפת וגם בנוגע לרפורמות המתוכננות בארה"ב, כולל רפורמת המס ורפורמת הבריאות) גורמות לתנודתיות גדולה יותר ולעתים מסתירה את הדו"חות החזקים מאוד, כמו שראינו לדוגמה בסקטור הפיננסים בשבוע האחרון.
"מבחינת שוקי המניות, יש הרבה סיבות להמשך אווירה חיובית שעשויה להימשך אם לא תהיה הפתעה דרמתית בבחירות בצרפת - ריבית שלא עולה מהר, צמיחה מהירה יותר מהשנים האחרונות ודוחות כספיים טובים.
"לנוכח הצפי למדדים חיוביים של כ-1% בארבעת החודשים הקרובים, יחד עם הפתעת המדד האחרונה ועוד 2 שקדמו לה ועל רקע ציפיות האינפלציה הנמוכות הנגזרות מהשוק לשנה הקרובה, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח צמוד בתיק ההשקעות. את הגדלת החשיפה לצמודים בתיק ההשקעות אנו מעדיפים לעשות דרך קונצרני בדירוג גבוה ולא בהכרח באג"ח הממשלתי. העדיפות היא להאריך במח"מים הארוכים יותר (כ-4 שנים) לאור ההנחה כי אם אכן ציפיות האינפלציה יעלו, חלק זה יושפע באופן המשמעותי ביותר", סיכמו בהראל.