פסגות על גולף: תוצאות מאכזבות על רקע צמיחה נמוכה לצד גידול בהוצאות התפעוליות

 גולף פרסמה בשעות האחרונות את דוחותיה לרבעון השלישי. התוצאות הצביעו על צמיחה נמוכה בהכנסות, נסיגה ברווח התפעולי וגידול ברווח הנקי על רקע שיעור מס נמוך ביחס לרבעון המקביל אשתקד. תוצאות החברה החטיאו את תחזיותינו החל מצמיחה נמוכה יותר בהכנסות וכלה בגידול חד יותר בהוצאות התפעוליות. תוצאות הרבעון הציגו נסיגה חדה בהכנסות מכירות ההלבשה ומנגד צמיחה גבוהה במכירות אופנת הבית. על רקע חורף המבושש לבוא, מכירות נמוכות מכפי שהיה ניתן לצפות על פי סקרי שוק ומכירות אופנת הבית שלהערכתנו הושפעו לחיוב כתוצאה מחגי תשרי שנחוגו בספטמבר לעומת ספטמבר-אוקטובר אשתקד אנו צופים נסיגה בתוצאות הרבעון הרביעי. 


אנו מורידים את מחיר היעד למניה ל 25.3 ₪ ואת המלצתנו לתשואת שוק. עדכון ההמלצה נובע משינויים במבנה ההון, לחץ אפשרי על המניה בעקבות פקיעה בדצמבר של אופציות מסדרה 3 המצויות בכסף ומהוות כ 1.4% מהון מניות החברה, חששות מפני תוצאות חלשות ברבעון הרביעי על רקע מזג אוויר קיצי, החרפת התחרות ב 2011 ופער נמוך בין מחיר היעד למחיר המניה בשוק. יצוין כי לאחרונה דיווחה גולף על רכישת רשת בלו בירד תמורת כ 12 מש"ח- מפאת העדר נתונים והערכה כי תרומת הרכישה לתוצאות 2011 תהא נמוכה-בשלב זה הערכת השווי מתעלמת מהעסקה.