המרווחים ממשיכים להצטמצם - כך עולה מסקירה חודשית של חברת מידרוג, בנושא דירוגים ומרווחים לחודש מרץ 2017. להלן עיקרי הדוח:
גם בחודש מרץ נמשכה מגמת ירידת המרווחים החציוניים בשוק האג"ח הקונצרני בבסיסי ההצמדה השונים, כאשר המרווחים נסגרו לעומת החודש הקודם (בממוצע חודשי) לאורך כל סולם הדירוג והינם נמוכים בהתבוננות היסטורית (בעיקר ברמות הדירוג הנמוכות). אולם, עוצמת סגירת המרווחים פחתה ביחס לחודש הקודם, כאשר לא ניתן לזהות עלייה ברורה בתיאבון לסיכון, כלומר צמצום מרווחים עודף באג"ח בדירוגים נמוכים (מגמה מעורבת- בחלק מרמות הדירוג הפער נפתח), וזאת בניגוד לחודש הקודם.
אותה תמונה מתקבלת בבחינת התשואות החציוניות (בממוצע חודשי) כאשר בחודש מרץ חלה ירידת תשואות קלה לאורך כל סולם הדירוג לעומת החודש העוקב עם ירידה עודפת במגזר השקלי (צמצום של כ- 10 נק’ בסיס, לעומת כ- 5 נק’ בסיס במגזר הצמוד), לאור צמצום המרווחים, כאמור, בעוד שעקום הבסיס (חסר סיכון) נותר ללא שינוי וזאת בניגוד לעלייה שחלה בעקום הבסיס בארה"ב.
שיעור האינפלציה החזוי משוק ההון לשנה הראשונה נותר יציב ונמוך על רמה של 0.0%, כאשר בטווח הזמן הבינוני חלה ירידה שולית נוספת בציפיות האינפלציוניות. המרווח בין תשואת מדד אג"ח החברות הצמוד, תל בונד 60, לבין תשואת האג"ח הממשלתיות הצמודות הצטמצם בכ- 0.2 נק’ האחוז בחודשיים האחרונים בדומה לתמונה שעולה משוק החוב הכללי עד לרמה של כ-1.24 נק’ האחוז בינואר 2017, זאת לאחר עליה של כ-0.16 נק’ האחוז שנרשמה בחודשים אוגוסט עד נובמבר של 2016. הרמה עודנה נמוכה מאוד במונחים היסטוריים ומתקרבת לרמה הנמוכה היסטורית שנחזתה במרץ 2014.
מרווחי החובות הנחותים (אג"ח Coco’s) של הבנקים (אגוד, לאומי, הבינלאומי ודיסקונט) עדיין משקפים סיכון גבוה יותר ביחס לדירוג החציוני שדורגו, כפי שמשתקף במרווח עודף שנע בטווח ממוצע של בין 0.5% ל-0.8% בחודש מרץ. יש לציין, כי בכל ני"ע אלו ישנה ירידה במרווח העודף ביחס לחודש הקודם, כאשר עוצמת סגירת המרווחים משתנה מבנק לבנק.
בחלוקה לפי ענפי פעילות נשמר מדרג הסיכון בין הענפים המרכזיים, כאשר תשואות חציוניות גבוהות יותר נראו בענפי פעילות בעלי סיכון גבוה- חברות אחזקה ונדל"ן ונמוכות יותר בענפי פעילות, המאופיינים בסיכון נמוך יותר- בנקים וחברות ביטוח.
בחינת התשואה החציונית של אג"ח קונצרני צמוד מדד מראה כי בממוצע בחודש מרץ 2017 עיקר הענפים שמרו על יציבות יחסית ביחס לחודש הקודם (בנקים, ביטוח והחזקה) ובניגוד לחודש שעבר, כאשר ירידות של בין 6 ל- 12 נקודות בסיס נחזו בענפי הנדל"ן והתקשורת בלבד.
גם החודש נותרה התשואה החציונית מתחת לרמה של 2.0% בכל הענפים. מדרג הסיכון בין הענפים משתקף גם בתנודתיות התשואות (פער הריביות), כאשר התנודות המשמעותיות ביותר שנחזו בתשואות ב-12 החודשים האחרונים, נמצאו ברובן חברות מענפי הנדל"ן והאחזקה.
בהשוואה גלובאלית בין המשק המקומי לגלובאלי למח"מ של מעל ל- 5 שנים ולנקודת החתך של יום ה- 28.02.2017, נבחין בשוני בין רמות הדרוג הנמוכות והגבוהות, כאשר בדרוגים הגבוהים (עד A1) נשמר פער ריביות שלילי (ריבית גבוהה יותר בשוק הגלובאלי) בעוד בדרוגים הנמוכים יותר נותר פער הריביות חיובי (תרשים 22). פרמיית ה- CDS בחתך גלובאלי שמרה על יציבות מסוימת ביחס לחודש הקודם.