בנק ישראל מפרסם היום (ב’) את פרוטוקול החלטת הריבית: ארבעה חברי הנהלה המשתתפים בדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק. בדיון לגבי החלטת הריבית לחודש נובמבר, כל חברי ההנהלה המליצו להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 2 אחוזים.
השארת הריבית לחודש נובמבר ברמה של 2 אחוזים עקבית עם התהליך ההדרגתי של החזרת רמת הריבית לרמה "נורמאלית" שנועד לבסס את האינפלציה בתוך תחום היעד ולתרום להמשך הצמיחה של המשק, תוך שמירה על היציבות הפיננסית. קצב עליית הריבית אינו קבוע, אלא תלוי בסביבת האינפלציה, הצמיחה במשקים הישראלי והעולמי, המדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים, ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין של השקל. ברמת הריבית הנוכחית, ממשיכה המדיניות המוניטרית להיות מרחיבה.
המשתתפים בדיון עסקו במספר סוגיות, וביניהן הערכת סביבת הפעילות הריאלית, ההתפתחויות בשוק הדיור והתפתחות האינפלציה.
בדיון צוין כי מהנתונים שפורסמו בחודש האחרון (מאז החלטת הריבית לחודש אוקטובר ועד מועד דיון זה) עולה כי הפעילות הריאלית במשק הישראלי ממשיכה להתרחב, עם זאת תוך האטה בקצב ההתרחבות. בעיקר ציינו המשתתפים את הירידה ביצוא בחודשים האחרונים, את הסיכון לצמיחה הנובע עקב ההאטה בצמיחה במדינות המפותחות בעולם, ואת השלכותיה על המשק הישראלי.
הציפיות לאינפלציה לשנה קדימה הנגזרות משוק ההון, ה- break-even inflation, עלו בחודש אוקטובר לכ-3 אחוזים והחזאים המקומיים מעריכים בממוצע כי האינפלציה לשנים עשר המדדים הבאים (ממדד אוקטובר 2010 ועד מדד ספטמבר 2011) תעמוד על כ-2.8 אחוזים. על פי הערכות החזאים המקומיים, האינפלציה תסתכם בשנת 2010 ב-2.4 אחוזים ובשנת 2011 ב-2.8 אחוזים. על פי תחזית חטיבת המחקר, האינפלציה בשנים עשר החודשים הקרובים צפויה לעמוד על כ-2.5 אחוזים.
הגורם העיקרי לאינפלציה במשק בשנה האחרונה היה רכיב מחיר הדיור (שכר דירה). בשנים עשר החודשים האחרונים עלה מדד המחירים לצרכן ב-2.4 אחוזים והמדד ללא דיור ב-1.4 אחוזים. בדיון הודגש כי לאור המרווח שנוצר בין עליית מחירי הדירות (שעלו ב-19 אחוזים במהלך 12 החודשים האחרונים, עד חודש יולי) לבין עליית מחירי השכירות (שעלו בכ-6 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים, עד ספטמבר), ייתכן שמחירי השכירות ימשיכו לעלות. רכיב הדיור (מחירי השכירות) הינו הגורם המרכזי לכך ששיעור האינפלציה צפוי להיות גבוה ממרכז תחום היעד בשנה הקרובה. זאת, כאשר קיים גם חשש לעלייה במחירי הסחורות בעולם.
בשנה האחרונה המשיכו מחירי הדירות לעלות על רקע התרחבות מהירה של האשראי לדיור. העלייה במחירי הדירות מוסברת בהתאמה איטית של היצע הדירות לצד השפעת הריבית הנמוכה. בדיון צוין כי בשלושת החודשים האחרונים חלה התמתנות מסוימת בקצב הגידול של אשראי זה. עם זאת, הדגישו המשתתפים כי קיימים לחצים להמשך עליות במחירי הדיור.
מבחינת היציבות הפיננסית, בהתבסס על ניתוח המצב, הן על ידי חטיבת הפיקוח על הבנקים והן על ידי חברי הפורום המוניטרי המצומצם, המשתתפים המליצו להשתמש בכלים מאקרו-יציבותיים ( Macro-Prudential) נוספים, בהמשך לצעדים של המפקח על הבנקים שנכנסו לתוקף בחודש יולי האחרון. צוין כי מנקודת ראות מאקרו-יציבותית קיימת חשיבות לצנן את התרחבותו המהירה של האשראי למשכנתאות. לכן, בעת פרסום הודעת הריבית לחודש נובמבר, כדי לתמוך ביציבות הפיננסית, פרסם המפקח על הבנקים בבנק ישראל טיוטת הנחיות להתייעצות בנושא ההתפתחויות בסיכונים בגין הלוואות לדיור. ההנחיות קובעות דרישה להקצאת הון גבוהה יותר בגין הלוואות לדיור שניתנו מעל לסכום מסוים בשיעור מימון גבוה ובריבית משתנה.
בדיון צוין כי צעד זה שננקט על ידי בנק ישראל, מנקודת ראות של היציבות הפיננסית, יסייע גם מנקודת ראות של המדיניות לשמירה על יציבות מחירים. צעד זה צפוי להעלות את הריבית על חלק מההלוואות לרכישת דירות ובעקבות זאת בהמשך למתן את עליית מחירי הדיור.
כמו כן, במהלך הדיון נסקרו ההתפתחויות בעולם וצוין כי צפויה הרחבה כמותית נוספת במספר בנקים מרכזיים מובילים במדינות מפותחות, במיוחד בארה"ב, אנגליה ויפן, ורמות הריבית במשקים המובילים אינן צפויות להשתנות עד לרביע השלישי של 2011.
בסיכום, לנוכח החלטת בנק ישראל לנקוט בצעד המקרו-יציבותי, והשלכותיו של צעד זה על האינפלציה, ולאור הסימנים להתמתנות בקצב הצמיחה, החליט הנגיד להותיר את הריבית לחודש נובמבר ללא שינוי ברמה של 2 אחוזים.