"בהשקעה במניות בחו"ל מומלץ לגדר חשיפה מטבעית – גם ברמות הדולר הנוכחיות". כך מעריכים היום בהראל פיננסים בהמלצות השקעה שבועית לשוק ההון.
מה עושים השבוע? מניות – חשיפה למניות חו"ל עם גידור מט"ח: "השבוע החולף בעולם המשיך את המגמה של שבירת שיאים שראינו מתחילת 2017. מי שמוביל את הביצועים במהלך התקופה הוא מדד הנאסד"ק (חברות הטכנולוגיה שפחות רגישות להעלאת ריבית) ושווקים מתעוררים, שנהנים מעליית חומרי הגלם, תמחור נוח ונוכחות יחסית נמוכה של כסף זר בשווקים אלה, דבר שמתחיל לגדול רק בחודשים האחרונים.
"לאחר נאום טראמפ בקונגרס והתבטאות ילן על הריבית שהולכת לעלות בקרוב, ראינו את הסקטורים הרגישים לריבית בולטים לחיוב (פיננסים, למשל). מנגד, הסקטורים שמתואמים שלילית לריבית ירדו (נדל"ן וצריכה בסיסית, למשל).
"עונת הדוחות הסתיימה. הסקטורים המפתיעים הם הטכנולוגיה, הצריכה (הבסיסית והמחזורית) וחומרי גלם. זו היתה עונת הדו"חות הטובה ביותר ב-7 הרבעונים האחרונים. הרווחים עלו מעל הצפי ב-2.5% וההכנסות כמעט ב 0.5%. שיעור החברות שהיכו תחזיות עומד על 65%, כך שבמונחים של הפתעות זו לא העונה הטובה ביותר, אבל אבסולוטית התוצאות מאוד טובות.
"החשיפה המומלצת למניות מחוץ לישראל ממשיכה להיות תמהיל של ארה"ב עם שווקים אחרים, כאשר מומלצת חשיפת חסר לאירופה. תיבול של חשיפה לשווקים מתעוררים ממשיך להיראות כצעד נכון בעיתוי הנוכחי, בהמשך להמלצה שלנו מתחילת השנה במסגרת ניהול ההשקעה בגישה הסקטוריאלית הגלובלית. עם זאת, מומלץ להבטיח שהחשיפה למניות חו"ל תהיה מגודרת מט"ח לנוכח התנודתיות החדה בשערי המטבעות בעולם, לדוגמא מתחילת השנה התחזק השקל מול הדולר והאירו בכ-4% ומול הפאונד ב4.5%.
"עבור רוב הלקוחות, אין סיבה שלא לנטרל את החשיפה המטבעית, גם לנוכח התנודתיות שגורם זה עשוי להכניס לתיקים וגם לאור העובדה כי עלות הגידור אינה גבוהה (אם בכלל) ברוב המטבעות המפותחים.
"בשוק המקומי ראינו בשבוע האחרון התרחבות של הפער בין המניות הגדולות לקטנות, כאשר התורמות העיקריות לכך היו המניות הדואליות ובמיוחד חברות הפארמה. דו"חות חלשים מצד פריגו ואופקו יחד עם השקל החזק וצירוף פריגו לחברות הנאשמות בתיאום מחירים, הובילו לירידות של כ-12% בשתיהן בשבוע החולף. במדד ת"א 35 המחירים נראים נוחים יותר, אך נראה כי עדיין יש עדיפות לניהול אקטיבי של החשיפה במניות בישראל.
"האפיק שבלט במיוחד בשבוע האחרון בשוק המקומי היה מניות הנדל"ן, במיוחד על רקע הדו"ח החזק של מליסרון והציפייה לדוחות חיוביים נוספים. שוק המניות מניח שאין חשש לעליית ריבית ולכן מרשה לעצמו לתמחר את הנדל"ן במחירים גבוהים יותר, כאשר גורמים נוספים שתומכים בכך כוללים הוצאות מימון נמוכות של החברות, היעדר אינפלציה, עלייה בשיערוכים וצמיחה כלכלית חזקה.
"אג"ח קונצרני – שיפור במצב החברות תומך בחשיפה גדולה חרף ירידת המרווחים: מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם שומרים על רמות שפל. בדירוגי BBB המרווח עומד על 1.46% ובאג"ח HIGH YIELD המרווח הממוצע ל-10 שנים עומד על 3%, לעומת ממוצע של 4.3% ב-5 שנים אחרונות ו-5% ב-10 שנים. מדובר במרווחים הנמוכים ביותר מאז לפני המשבר של 2008.
"המרווחים הנמוכים מבטאים אמנם תאווה לסיכון גדולה אצל משקיעים וחוסר חששות, אך חשוב להדגיש כי הדבר מתואם עם עליית האינפלציה והעובדה שמצב החברות תומך באפיקים כמו אג"ח HY. האפיק הזה נחשב לאחד הסקטורים הכי פחות מושפעים מעליית ריבית.
"בשוק המקומי האפיק הקונצרני ממשיך להיות האפיק הדומיננטי בתיקי ההשקעות שלנו, עם חשיפה של מעל 40%. הדירוג המועדף הוא מקבוצת ה-A ומעלה, כאשר הדירוגים הגבוהים משמשים לא פעם כחלופה לאג"ח ממשלתי.
"בשבועות האחרונים חזרו לבלוט בשוק המקומי האג"חים של חברות הנדל"ן האמרקיאיות – גם בגלל שהן שקליות (לנוכח העדפה לאפיק השקלי), גם כי המרווח שלהן גבוה מאג"ח קונצרני שקלי ישראלי וגם כי התאווה לסיכון ממשיכה להיות חזקה. עם זאת, חשוב לציין כי להערכתנו, לא בכל האג"חים התשואה מצדיקה את הסיכון ונדרש טיוב של תיק ההשקעות.
"תיק השקעות – עדיין לא מקצרים את המח"מ: חוסנו של השקל סולל את הדרך לדחייה נוספת בהעלאת הריבית בישראל. עם זאת, גם לנוכח עליית התשואות שראינו בשבוע האחרון אנו לא רוצים לשנות את המח"מ - בטח שלא להאריך, אך גם לא לקצר.
"ואולם, אם נסתכל מתחילת השנה נראה כי סוגיית המח"מ לא היתה הדרמה הגדולה ב-2017, אלא יותר השאלה מה היה התמהיל בין שקלים לצמודים והתמהיל בין ממשלתי לקונצרני. לאור זאת, אנו ממשיכים לשמור על יתרון ברור לאפיק השקלי בתיקים ולמשקל הגדול לאפיק הקונצרני. שני האפיקים האלה מובילים את התשואה מתחילת השנה ולהערכתנו ימשיכו לעשות זאת בתקופה הקרובה, כל עוד הנטייה המרכזית תתמוך בהגדלת סיכונים בתיקי ההשקעות", סיכמו בהראל פיננסים.