גיל דטנר, אנליסט קמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום התייחסות ראשונה לדוחות הרבעון הרביעי של רשת שופרסל. בשורה התחתונה, דטנר סבור כי "התוצאות החזקות לרבעון, בשילוב עם הודעת החברה כי היא מתקדמת עם המו"מ לרכישת רשת ניו פארם, ימשיכו לתמוך בסנטימנט החיובי במניה.
"כמו כן, אנו נעלה באופן משמעותי את מחיר היעד שלנו, שכן ברור כי התזה עליה ביססנו את המלצת ה’שורט’ הוותיקה שלנו לא מתממשת, שכן בניגוד למה שחשבנו, נראה כי הבעלים החדשים של מגה בעיר אינם מעוניינים להיכנס לתחרות מחירים עם שופרסל. עם זאת, ברמת התמחור הנוכחית, קשה לנו לראות אפסייד משמעותי נוסף במניה".
בסקירה טוען דטנר כי "שופרסל פרסמה תוצאות טובות מהצפי שלנו לרבעון הרביעי, במידה רבה לאור רווחים גבוהים במיוחד משערוך נכסי נדל"ן. אך לא רק - התוצאות התפעוליות היו מרשימות, במיוחד הרווחיות הגולמית. לגבי המניה, אנו סבורים כי האפסייד מוגבל בשל רמת התמחור הנדיבה.
"ההכנסות ברבעון ירדו בשיעור של 1.8%, בעוד שהמכירות בחנויות זהות נפלו בכ- 2.4%. ראשית, יש לציין כי המכירות כבר אינן נהנות מהרוח הגבית של קריסת מגה, היות ותוצאות המחצית השנייה של 2015 כבר מגלמות את ההשפעה. שנית, הרבעון סבל מהשפעה עונתית שלילית – החברה מדווחת כי בנטרול השפעה זו הפדיון ברבעון היה עולה ב-1.1% והמכירות בחניות זהות היו עולות ב-1.8%. לדעתנו יותר נכון להסתכל על התוצאות החצי שנתיות, אשר מנטרלות את עיתוי החגים – במחצית השנייה של השנה המכירות היו ללא שינוי בהשוואה למחצית השנייה של 2015.
"רווחיות גולמי. מנגד, הרווחיות עדיין נהנית מהשיפור בסביבה התחרותית, עקב קריסתה של מגה. שיעור הרווח הגולמי לרבעון עמד על 26.4% בהשוואה ל-25.5% ברבעון המקביל אשתקד. בהחלט מדובר בנתן מרשים, כזה שהחברה הציגה לאחרונה ב-2011. החברה מדווחת כי השיפור ברווחיות נבע מהגידול במותג הפרטי, שיפור בתנאי הסחר, צעדי התייעלות ותמהיל מוצרים ומבצעים. שוב, לדעתנו מדובר בעיקר בהשפעת נגזרת מקריסתה של מגה על הסביבה העסקית, בעיקר בתוך הערים, מה שאפשר עליית מחירים.
"ההערכה שלנו מקבלת משנה תוקף כאשר מביטים על נתוני הרווחיות המגזריים בדו"ח השנתי – בעוד שהרווחיות התפעולית במגזר הדיסקאונט השתפרה בפחות מאחוז אחד, בהשוואה ל-2015 (מ-0.3% ל-1.2%), במגזר השכונתי הרווחיות עלתה ביותר משני אחוזים – מרמה של 2% לכדי 4.1%.
"הוצאות התפעול ברבעון עלו מ-22.4% מהמכירות ל-22.7%, בעיקר נוכח העלייה בשכר המינימום. מנגד, ההוצאה האבסולוטית לא השתנתה בהשוואה לרבעון המקביל, לאור הירידה ברמת הפעילות - עקב עיתוי החגים. הרווחיות התפעולית עמדה ברבעון על שיעור של 3.7%, בהשוואה ל-3.1% ברבעון המקביל, וזאת עקב השיפור ברווחיות הגולמית.
"ההכנסות האחרות ברבעון עמדו על סך של 25 מ’ ₪, בהשוואה ל-7 מ’ ברבעון המקביל. העלייה נבעה מרווחים גדולים במיוחד, כתוצאה מעליה בשווי ההוגן ורווחים ממימוש נדל"ן. הוצאות המימון עמדו על 23 מ’ ש"ח, עלייה משמעותית בהשוואה לרבעון המקביל ובהתאם לצפי.
"רווח נקי - מעבר לגידול בהכנסות אחרות, החברה גם נהנתה ברבעון משיעור מס נמוך במיוחד - שעמד על 12%. תזרים מזומנים - ההשקעות ברבעון היו נמוכות יחסית, והגיעו ל-2.2% מהמחזור, בהשוואה לממוצע של 2.9% בשלושת הרבעונים הראשנים של השנה. התזרים החופשי ברבעון היה שלילי ועמד על -33 מ’ ש"ח. דיבידנד - החברה פרסמה הבוקר החלטה על חלוקת דיבידנד של 75.35 אג’, עלייה בשיעור התשלום ל-61% מהרווח הנקי", הוסיפו בלאומי שוקי הון.