מידרוג מותירה על כנו את דירוג אגרות החוב (סדרה א’) שבמחזור, אותן הנפיקה חברת KBS SOR (BVI) Holdings Ltd בדירוג Aa3 באופק יציב. כמו כן, מידרוג מודיעה על הסרת ההתניה המסומלת באות P מדירוג סדרה א’ של החברה לאור התקיימות הנסיבות כפי שפורטו בדוח הדירוג הראשוני.
הדירוג נסמך, בין היתר, על ניסיון ועומק ניהולי נרחב של קבוצת KBS העוסקת במתן שירותי ייעוץ בתחומי השקעות נדל"ן וכן במתן שירותי ניהול ל-7 קרנות REIT מדווחות שאינן נסחרות, השייכות לקבוצה בכלל וכמו כן גם לחברה. הקבוצה הוקמה בשנת 1992 ועם הצטרפותם של קיט הול ופיטר מקמילן הוקמה KBS Capital Advisors LLC, המעניקה, שירותי ניהול לקרנות ה-RIET שבקבוצה. על פי מידע שנמסר מהחברה, קבוצת KBS, נכון ל-31.12.15, הייתה מעורבת במכירתם של כ-1,110 נכסי נדל"ן ומנהלת, נכון למועד זה, שטחי נדל"ן של מעל לכ-42 מיליון ר"ר. כל אלו, מבטאים Track Record משמעותי של רכישת, השכרת, אחזקת, השבחת ומימוש נכסים. האמור בא לידי ביטוי גם בצמיחה משמעותית יחסית של NOI מנכסים זהים; כמו כן, נכון ל-30.9.2016, ההון העצמי של החברה הסתכם בכ-890 מיליון דולר (מתוכם כ-863 מיליון דולר מיוחסים לבעלים) והינו בולט לחיוב לרמת הדירוג. נכון לאותו מועד, ההון העצמי לסך המאזן והחוב נטו ל-CAP נטו הסתכמו בכ-48% ו-51%, בהתאמה. יצוין, כי מידרוג מתחשבת במסגרת שיקולי הדירוג בקיטון בהון העצמי ועלייה מסוימת ביחסי המינוף בשל צפי לחלוקת דיבידנד מיוחד לאחר מימוש נכסים בשנים הקרובות. אולם, גם בהתחשב באמור, יחסי האיתנות צפויים להלום את הדירוג כך שיחס החוב נטו ל-CAP נטו לא יעלה על 55%; בנוסף, לחברה פורטפוליו נכסים איכותי בפריסה נרחבת יחסית בארה"ב ומרביתו משמש כנדל"ן המושכר למשרדים, כאשר נכסי החברה מאופיינים לרוב כמתחמים משמעותיים יחסית בעלי פיזור שוכרים הולם. בהתאם לחוזים חתומים תיק הנכסים צפוי לייצר NOI שנתי של מעל ל-80 מיליון דולר ו-FFO משמעותי של כ-40 מיליון דולר לשנה (בהתאם לתיק הנכסים הקיים, כולל חלק החברה בנכס הנמצא ברחוב William 110 בניו יורק ומוצג בדוחות הכספיים לפי שיטת השווי המאזני, וללא רכישות ומימושי נכסים נוספים); הדירוג מושפע לחיוב מפיזור שוכרים משמעותי, כך שהשוכר המהותי ושלושת השוכרים המהותיים של החברה מהווים כ-4.5% וכ-8% מההכנסות, בהתאמה; כמו כן, בשל ה-LTV הנמוך יחסית של הנכסים, הגמישות הפיננסית של החברה הינה סבירה באופן התומך ביכולת מחזור החוב הבנקאי ואף יצירת נזילות מסוימת בשל מימון מחדש של נכסים במידת הצורך ובכפוף למצב השוק. בבעלות החברה קרקעות מהותיות אשר אינן משועבדות בריצ’רדסון, טקסס ובלאס וגאס. עם זאת, לחברה אין נכסים מניבים ללא שעבוד. לכן, הגמישות הפיננסית מתאפשרת על ידי מימון מחדש של נכסים מניבים בשיעור LTV נמוך ובמידה פחות יותר בגין קרקעות שאינן משועבדות ככל שזמינות האשראי בשוק מאפשרת קבלת מימון בגינן.
מנגד, הדירוג מושפע לשלילה מאופי פעילות אשר מתמקד ביצירת ערך על ידי, בין היתר, רכישות הזדמנותיות של נכסים אשר אינם מנוהלים בצורה מיטבית או דורשים השקעות, יחד עם מימוש נכסים מיוצבים. אופי פעילות זה עלול לייצר תנודתיות בפעילות החברה, בהיקפי ה-NOI וביחסי הכיסוי. כך למשל, בעוד שללא מימושים ורכישות נוספות, יחסי הכיסוי צפויים לעמוד על טווח של 19-23 שנים, הרי שבתרחישים של מימושים ורכישות, היחסים עלולים להיות איטיים יותר עד להתייצבות הנכסים, כך שיחסי הכיסוי אינם צפויים לבלוט לחיוב ביחס לדירוג. מנגד, יצוין כי בהתאם למתווה שהוצג למידרוג, לאחר הנפקת סדרת אג"ח א’, החברה פעלה להשקעה בנכסים נוספים, כדי ליצור תזרים, טרם מימוש הנכסים וחלוקת דיבידנד מיוחד, באופן התומך ביציבות והיקף התזרים לשירות החוב; יש לציין, כי החברה מוחזקת בשיעור של 100% על ידי KBS Strategic Opportunity REIT Inc. ("קרן הריט") אשר הינה קרן ריט מדווחת בארה"ב שאינה נסחרת. בנוסף למחויבות הרגולטורית של קרן הריט לחלק כדיבידנד כ-90% מהכנסתה החייבת, היות ומניות קרן הריט אינן רשומות למסחר, היא מתעתדת לחלק לבעלי המניות דיבידנד מיוחד בגובה של כ-180 מיליון דולר (מתוכו, לדברי החברה, חולקו כ-25 מיליון דולר, נכון לתאריך דוח הדירוג) וזאת במטרה לייצר נזילות לבעלי המניות בהתחשב בכך שקרן הריט אינה נסחרת. על כן, חבות החברה בחלוקת הדיבידנד לאור הרגולציה של קרן הריט, עלולה להשליך לשלילה על היקף התזרים לשירות החוב; בנוסף, מרבית החוב של החברה מבוסס על ריבית משתנה. על כן, קיימת לחברה חשיפה לגידול בהוצאות המימון בעקבות עליות ריבית אפשריות.
יצוין, כי באוגוסט 2016, גידרה החברה באמצעות עסקת צילינדר, סך של 250 מיליון דולר אל מול השקל. זאת במטרה לגדר את סדרת האג"ח השקלית.