כלל פיננסים בסקירה עולמית-יומית: איזה שבוע מטורף, הרפובליקאים משתלטים על בית הנבחרים, תוכנית רכישות הפד יוצאת לדרך, מלחמת מטבעות, פרסומי דוחו"ת כספיים, נתוני אבטלה בארה"ב, זינוק בסיכון של אירלנד והמשקיעים אמורים לשקלל את כל זה.
אתמול, ה-3 בנובמבר 2010, הודיע הבנק המרכזי בארה"ב כי יכניס יד לכיס ויוציא עד סוף הרבעון השני של 2011 600 מיליארד על ני"ע ארוכים של האוצר האמריקני כדי לקדם את מצב הכלכלה האמריקאית ולהבטיח אינפלציה. במקביל, באותה תקופה, יפדו לפד אגרות חוב וקופונים בשווי של בין 250-300 מיליארד דולר באג"ח מגובות נכסים של סוכנויות המשכנתאות שגם אותם ימחזר. יחד יסתכמו הרכישות עד לסוף הרבעון השני לכמעט 900 מיליארד דולר ובנוסף הבנק ציין כי ישקול באופן קבוע את קצב התקדמות וגודל התוכנית "כנדרש כדי להשיג את מירב התעסוקה ויציבות המחירים". מח"מ האג"ח יהיה 5-6 שנים. הערכות המוקדמות לרכישות הפד היו להודעה של 500 מיליארד דולר ולכן הפרסום דוחף הבוקר את אסיה ואירופה לעליות ואת הדולר להחלשות. עם זאת, אגרות החוב בארה"ב לא מצליחות ליהנות יותר מידי, גם משום שברקע נתוני מאקרו טובים (ראו בהמשך) וגם משום שאופטימיות המשקיעים בעקבות התוכנית מעבירה אותם בעיקר למניות. באירופה האג"ח יורדות כשהמשקיעים שם מקנאים ברכישות האג"ח בארה"ב וקוראים לבנק המרכזי באירופה: "תקנה לי גם"!!
אף אחד לא משלם לך כדי שלא תעשה כלום
ההתנגדות העיקרית לתוכנית הפד היא שאין בכלל בעיית אשראי זול, כשהריביות והתשואות היום הן בין הנמוכות ביותר בהיסטוריה. הטענה היא כי הפד מבצע את תוכנית הרכישות רק כדי לעשות משהו. ברננקי מקבל משכורת כל חודש והוא לא יכול לשבת כל היום במפגש הסטייק ולחכות שיגיעו זמנים טובים יותר – איך אפשר להסביר דבר כזה? הרצון לעשות משהו בכל מחיר, גם אם יועילו כעת, עלולים לגרום לעיוותים ומשברים הרבה יותר גדולים בהמשך הדרך.
קיימות שלוש אמיתות בעולם:
1. בכל מקום על כדה"א כוח המשיכה זהה.
2. אי אפשר לשתות אלכוהול ולהישאר פיכח.
3. מדינה לא יכולה להדפיס את עצמה אל מחוץ למשבר.
כדי לראות אם התוכנית עובדת נצטרך לראות אם האינפלציה בארה"ב באמת מתחילה לעלות. בינתיים הבוקר הציפיות לאינפלציה בארה"ב דווקא יורדות. מציפיות של 1.47% ל-5 שנים יורדות ל-1.43%. נמוך גם הרבה מה-1.67% שהיו לפני כשבועיים וחצי. במקביל יבחנו שיעורי האבטלה שתקועים כבר תקופה ארוכה מעל 9%. האם התוכנית תצליח להפחית אותם.
פרמיות הביטוח על אג"ח יורדות!! – לא מעיד על הצלחת התוכנית
עלות הביטוח על אג"ח זבל בארה"ב ירדה ב-2 נקודות בסיס ומשקיעים דורשים עליהן כעת בממוצע רק 5.92% יותר מעל אג"ח ממשלתיות. הערך הנמוך מאז ה-15 באפריל השנה. למעשה תוכנית הפד מאתמול מכניסה מעט חיים לענף שהיה כמעט משותק. אין זה אומר שתוכנית הפד הצליחה בינתיים, כיוון שאפשר להסביר חלק מהשיפור להכרזה עצמה, שהפחיתה מעט מאי הוודאות ששררה לפניה, עליה דרשו המשקיעים פרמיה נוספת.
מה עושים בנקים מרכזיים אחרים ומלחמת המטבעות
במקביל, הבנק המרכזי של יפן, דחה את ישיבתו מתחילת השבוע להיום, עד לאחרי הודעת הפד, כדי לבחון את החלטתו. הערכות הן כי הוא ישיק סבב רכישות אג"ח חדש משלו, מה שנתפס בעיי רבים כחלק ממלחמת המטבעות. בה בעת, הבנק המרכזי של אירופה (ECB) והבנק המרכזי של בריטניה, אשר יתכנסו אף הם השבוע, לא צפויים בינתיים לערוך שינויים משמעותיים במדיניותם. מנגד אתמול הפתיע הבנק המרכזי של אוסטרליה כשהעלה את הריבית ב-0.25% ל-4.75% והבנק המרכזי של הודו שהעלה את הריבית ב-0.25%, כדי ללחום באינפלציה. פיצול האסטרטגיות המוניטריות נתפס ע"י רבים כמלחמת מטבעות ולא מה שאני מאמין כצעד הכרחי לאיזון מחודש של הכלכלה הגלובאלית. דרום קוריאה למשל הזהירה היום כי היא קרובה לנקיטת צעדים להגבלת זרימות הון אליה. מהלכים ששוקלות גם מדינות נוספות באסיה, כמו הפיליפינים ואינדונזיה, זאת כדי להגן על מטבעותיהן מפני התחזקות מול הדולר.
לקנות בשמועות למכור בחדשות
זהו נגמרו השמועות על כמה יקנה, מה יקנה, מתי יקנה, אסיה מזנקת היום בכ-2% ולפי כלל האצבע של לקנות בשמועה למכור בחדשות, לא צריך להתלהב מההכרזה על התוכנית אלא לנצל את ההתלהבות של השוק כדי לצמצם החזקות באג"ח.
ניצחון הרפובליקנים ושוק האג"ח
ההתערבויות האגרסיביות של הפד בכלכלה דרך רכישות האג"ח צפויות להיתקל בקרוב בכוח הרפובליקני החדש בבית הנבחרים ובסנאט (אותו הרפובליקנים עדיין לא כבשו). חלק גדול מהמועמדים הרפובליקניים שחברים בתנועת מסיבת התה, הקוראת לחופש כלכלי, עשויים לקרוא לברננקי לסדר ולהקטנת ההתערבות בשווקים. למשל, ברננקי מואשם ע"י חבר הקונגרס ראנד פול, מתנועת מסיבת התה, כי הוא מטיל את "המס הנחשי ביותר מכולם – אינפלציה". ברננקי יטען כנראה שלחצים כאלה פוגעים בעצמאות הבנק המרכזי, אך צריך לזכור שהם יכולים לדחוף לבחירת נגיד "עצמאי" אחר שמידת התערבותו בשווקים תהיה נמוכה יותר. לא רק תוכנית הפד תיתקל ברפובליקנים אלא גם רפורמת הבריאות היקרה שהעביר אובאמה, אך סביר שאותה יתקשו הרפובליקנים לעצור.
אתם שומעים את החריקה? זאת אירלנד
ב-7 בדצמבר צריכה ממשלת אירלנד להעביר את התקציב ל-2011 ולפי איך שזה נראה עכשיו המשקיעים חוששים שהיא לא תצליח. פרמיית הסיכון על אג"ח של אירלנד הוכפלה בשלושת החודשים האחרונים ולמרות שאין חשש למשבר נזילות מיידי המשקיעים חוששים שללא עזרה חיצונית אירלנד לא וכל בעתיד לעמוד בהתחייבויותיה.
פרסומי מאקרו
אם כל הבלגן של הרפובליקנים, הפד ומלחמת המטבעות לא הספיקו לנו, ברקע ממשיכים להתפרסם נתוני מאקרו שברובם טובים! אתמול פורסמו נתוני המשרות של ADP שעלו מעל הצפוי ותוקנו כלפי מעלה גם לחודש ספטמבר. מדד מנהלי הרכש לסקטור השירותים בארה"ב הפתיע בעליה חדה מהצפוי ל-54.3 נק’, כמוהו הפתיעו לטובה הזמנות ממפעלים ורכישות הרכבים בארה"ב. היום צפויים להגיע נתוני מאקרו טובים על פריון ועל עלות יחידת עבודה. מחר, יום שישי, יפורסמו נתונים נוספים על שוק העבודה בארה"ב, הכוללים את מספר תלושי השכר ושיעור האבטלה, כמוכן יפורסמו נתוני מכירות בתים בתהליך ואשראי צרכני. אין מנוחה