מיטב בסקירת מאקרו: השבוע פרסם בנק ישראל את המדד המשולב למצב המשק בארץ לחודש ספטמבר. בדיווח נמסר כי המדד לחודש הנדון נותר ללא שינוי ביחס לחודש קודם, ובכך נעצר רצף של ארבעה-עשר חודשי עליות (מאז יולי 2009).
המדד המשולב, המתפרסם מאז שנות ה-90’ משמש ככלי לאבחון מחזורי עסקים ולזיהוי התפתחותה של הפעילות הריאלית. אבחון זה, נעשה על ידי חישוב של השינוי החודשי בשבעה רכיבים, המייצגים היבטים שונים של הפעילות הריאלית במשק: (1) מדד הייצור התעשייתי, (2) היבוא של מוצרי צריכה, (3) יבוא התשומות לייצור, (4) הפדיון בענפי המסחר והשירותים, (5) מספר משרות השכיר במגזר העסקי, (6) יצוא הסחורות (ללא חקלאות, דלק, יהלומים ואניות ומטוסים) ו-(7) יצוא השירותים (שירותי תיירות, מחשוב ומידע, תקשורת, ביטוח ושירותים עסקיים אחרים).
הואיל ומחזור העסקים של המשק הישראלי, שהוא התוצר של הסקטור העסקי, מתפרסם אחת לרבעון ובפער ניכר מסיומו, יתרונו הגדול ביותר של המדד המשולב הוא עצם פרסומו אחת לחודש וכאמור לא אחת לרבעון כמו מרבית האינדיקטורים אשר נועדו להצביע על כיוון הכלכלה הריאלית.
בבדיקה שערכנו על מידת הקשר (מקדם מתאם) בין שיעור השינוי הרבעוני של התוצר העסקי לבין שיעור השינוי הרבעוני של המדד המשולב נמצא כי ערך המקדם הינו 0.73. רמה זו, מצביע על קשר חיובי חזק בין שתי הסדרות (נזכיר, כי רמת המתאם יכולה לנוע בין אחד (1+) למינוס אחד (1-). ככל שהמספר קרוב יותר לאחד הקצוות, כך מידת הקשר חזקה יותר, לחיוב או לשלילה). כלומר, המדד המשולב יכול לספק לנו אינדיקציה טובה למדי על עוצמת הפעילות המשקית.
לשם המחשה, ברבע הראשון של השנה התרחב המדד המשולב בשיעור של 5.4% (במונחים שנתיים, מנוכה עונתיות, לעומת הרבע האחרון שלך 2009). ברבע השני של השנה נרשמה עליה של 5.2% במדד. בהתאמה, הסקטור העסקי רשם צמיחה של 4.5% ו-5.2% ברבע הראשון והשני של השנה.
לאחר פרסום המדד לחודש ספטמבר וסיומו של הרבע השלישי, אנו מקבלים תמונה פחות אופטימית לגבי התפתחות התוצר העסקי במשק ברבע שהסתיים. המדד המשולב רשם עליה צנועה של 2.6% כך שאנו צופים כי התוצר העסקי יצמח בקצב צנוע, כלומר פחות מ-4% צמיחה ברבעון השלישי (למעשה, קרוב למדי ל-3%).