דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם היום את סקירת המאקרו השבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי. להלן עיקרי הדברים:
מקרו - ה ECB נקט השבוע בשילוב של הארכת תוכנית הרכישות תוך שילוב של הפחתת סכום הרכישות החודשי עד לסוף שנת 2017. כן אותת הבנק המרכזי שהוא מגמיש את המגבלה הנוגעת לרכישת אג"ח בתשואה שלילית. נראה כי השוק מפרש את ההחלטה בגדר של "פחות זה יותר", דבר שהביא להמשך היחלשות האירו.
השווקים יתמקדו השבוע לא בהחלטת הפד עצמה -- הנראית ברורה – העלאת ריבית, אלא בתוואי הריבית העתידי של הפד לשנים 2017/8. נראה כי פערי המרווח בין תשואות האג"ח בארה"ב לתשואות המדינות המפותחות האחרות צפויים להמשיך ולהתרחב.
בישראל, כמו במרבית המדינות המפותחות האחרות, סביבת האינפלציה מצויה מזה זמן רב מתחת ליעד הרשמי. עובדה זו צפויה לאפשר לבנק ישראל עוד זמן לפני שישקול העלאות ריבית. נמשכת צמיחת מגזר ייצוא השירותים מישראל, השומרת על העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים למרות הירידה בייצוא הסחורות. העלייה במשקל ייצוא השירותים מהווה גורם נוסף התומך בעוצמתו של השקל. סקר הערכת מגמות בעסקים מצביע אף הוא על ההסתמכות של הרכב הצמיחה הנוכחי בעיקר על צריכה פרטית, יצוא שירותים, ובנייה למגורים לצד חולשה מתמשכת בפעילות התעשייתית.
אג"ח ממשלתי: נמשכת המלצתנו לאחזקת מח"מ של 4 – 5 שנים. הסיכון טמון בעיקר בהשקעה בחלק הארוך של העקום לאור סיכון עליית תשואות בעולם. אנו ממליצים על השקעה ישירה במח"מ, לאור העובדה כי השקעה בחלק הבינוני של העקום נראית כמעניינת בהיבט של סיכוי – סיכון, כולל כמובן רכיב סטיית התקן.
סביבת האינפלציה צפויה להישאר נמוכה בחודשים הקרובים ותומכת באחזקה עודפת של הרכיב השקלי הלא צמוד. ביחס לשוקי אג"ח ממשלתיים בעולם נראה כי השוק המקומי צפוי להפגין ביצועים עודפים ולכן יש לתת משקל יתר להשקעה בשוק האג"ח המקומי. פערי התשואה בין איגרות החוב של ממשלת ישראל בדולרים לאילו המקבילות בשקלים חזרו לרמות שיא ולכן יש מקום להגדיל החשיפה לאיגרות הדולריות.
אג"ח קונצרני: מגמת ירידת המרווחים בשוק האג"ח הקונצרני נמשכת בדגש על רמות הדירוג הבינוניות - נמוכות. מתחילת השנה בולטת עלייה במרווח התל בונד השקלי לעומת ירידה במרווחי מדדי התל בונד 20 ו 40 צמודי המדד. ייתכן והדבר מוסבר במיעוט הנפקות צמודות מדד (למעט בנקים). רמת הביקושים בהנפקות ממשיכה להיות גבוהה יחסית ונותנת ביטוי להמשך הגידול בתיאבון לסיכון.