פועלים על נכסים ובנין: החברה מצליחה לייצר תזרים מזומנים יציב בתקופה מאתגרת: תזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת הסתכם בשנת 2009 בסך של כ- 566 מיליון ₪, גידול של כ- 12%. תזרים המזומנים נטו שנבע לחברה מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון השני של שנת 2010 בסך של כ- 214 מיליון ₪, לעומת כ- 208 מיליון ₪ ברבעון המקביל. האמצעים הנזילים של הקבוצה הסתכמו ב- 30 ביוני בכ- 2 מיליארד ₪.
יציבות בכל תחומי הפעילות בארץ
למול מגמות ענף הנדל"ן המניב בארץ, מצליחה נכסים ובנין לשמור על שיעור תפוסה גבוה לאורך שנים. לאורך השנים האחרונות הצליחה החברה לשמור על שיעור התפוסה של נכסיה, בחוזים צמודי מדד וארוכי טווח, על רמה של 95%. תחום זה תורם כ- 570 מיליון ₪ בשנה להכנסות החברה, ובתקופה הקרובה צפוי גידול נוסף, לאור פרויקטים הנמצאים בשלבי בנייה. יש לציין, כי הסכמי השכירות של החברה צמודים למדד המחירים לצרכן, והם מהווים הגנה כנגד ההתחייבויות הפיננסיות הצמודות.
החברה פועלת ב- 8 אתרים ברחבי הארץ, בהם בשלבי הקמה שונים 1,110 יחידות דיור, מהן נמכרו 470. במהלך הרבעון השני השנה מכרה הקבוצה 65 יח"ד, לעומת מכירות של 90 יח"ד שנמכרו ברבעון המקביל. במחצית הראשונה של 2010 מכרה הקבוצה 170 יח"ד, לעומת 150 יח"ד בתקופה המקבילה אשתקד.
כזכור, על פי תקני החשבונאות IFRS, רישום ההכנסות מתבצע במקביל לאכלוס הדירות.
מניית החברה צפויה להניב תשואת יתר, אך הענף בסיכון גבוה
הפוטנציאל הרב הטמון בהתרחבות לחו"ל, מלאי הקרקעות, היקף המזומנים שיופנה להשקעות והאיתנות הפיננסית, מחזקים את הערכותינו כי צפוי המשך שיפור בפעילות החברה בשנים הקרובות.
בהסתמך על מודל NAV שבצענו לחברה, מניית נכסים ובנין נסחרת היום בדיסקאונט של כ- 16% על השווי הכלכלי של אחזקותיה. בהתבסס על שווי NAV של כ- 2.3 מיליארד ש"ח, המלצתנו למניית החברה נותרת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 394 ₪.