שיכון ובינוי פרסמה אתמול בערב את דוחותיה לסיכום הרבעון הרביעי ושנת 2009. התוצאות היו טובות ובהתאם לציפיותינו. מצ"ב התייחסותנו לתוצאות: הכנסות מצרפיות ורווח גולמי – החברה הציגה גידול קל של כ-0.16% ברמה השנתית וקיטון של כ-3% ברבעון הרביעי לעומת הרבעון המקביל. לעומת זאת, בשורת הרווח הגולמי נרשם שיפור מהותי עם עליה שנתית של כ-32% ושל כ-51% ברבעון הרביעי לעומת המקביל.
בחלוקה מגזרית, עיקר השינוי בהכנסות, מיוחס לעלייה בהיקפי הפעילות במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל, ולעומתו, ירידה בהכנסות כתוצאה ממכירת הפעילות האלקטרומכנית וכן ירידה בהכנסות מתשתיות ויזמות נדל"ן למגורים בישראל.
עיקר הגידול ברווח הגולמי, מיוחס לעליית שיעור הרווח במרבית מגזרי הפעילות ובעיקר במגזרי התשתיות והבנייה בארץ ובחו"ל והיזמות למגורים בישראל.
קפיצה ברווח התפעולי - ברמה השנתית חל גידול של כ-77% לכ-707 מ’ ₪ לעומת שנת 2008 וברבעון הרביעי חל גידול של כ-316% לעומת הרבעון המקביל. הזינוק ברווח התפעולי ברבעון הרביעי הושג גם בשל השיפור ברווח הגולמי אך בעיקר עקב רווח של כ-130 מ’ ₪ שנבע מהקצאת 12.95% ממניות חברת הבת, שיכון ובינוי נדל"ן למוסדיים בסוף שנת 2009. מנגד, חל קיזוז בשל הפסד של כ-20 מ’ ₪ בשל שינוי בשערוך שווי אופציית המדינה בחברת דרך ארץ.
רווחים לפני מס - הרווח השנתי לפני מס גדל בכ-123% לעומת 2008 לרמה של כ-379 מ’ ₪ וב-כ-778% ברבעון הרביעי לכ-176 מ’ ₪. בחלוקה מגזרית, במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל, רשמה החברה שיעור רווח לפני מס של כ-17.6% ברבעון וכ-16.6% ברמה השנתית- הרבה מעבר לציפיותינו! גם רמת הרווח לפני מס במגזר היזמות למגורים בישראל המשיך להיות מרשים ובדומה לרבעון הקודם עמד על כ-23.6%.
במגזר התשתיות בישראל חלה דווקא הרעה בתוצאות ברבעון הרביעי ונרשם הפסד של כ-17 מ’ ₪ לפני מס. הסיבה העיקרית לכך הינה הפרשה של כ-16 מ’ ₪ שנרשמה ברבעון בשל הליכי התייעלות והפרשות לפיטורים וכן ירידה קלה בהכנסות המגזר עקב סיומם של 2 פרויקטים גדולים ברבעון האחרון (קטע 18 בחוצה ישראל ומתקן ההתפלה בחדרה). יש לציין כי בחודש הבא צפויה תחילת עבודה בפרויקט בו זכתה החברה מול מע"צ לשיקום ותחזוקת כבישים בהיקף של כ-1.3 מיליארד ₪, מה שצפוי לעלות את רמת הכנסות במגזר.
רווח נקי ותזרים מזומנים– בשל הסיבות שתוארו זינק הרווח הנקי בכ-160% ברמה השנתית ובלמעלה מ-1000% ברמה הרבעונית לרמות של 232 מ’ ו-133 מ’ ₪ בהתאמה. תזרים מזומנים מפעילות שוטפת נותר זהה ברמה הרבעונית לעומת הרבעון המקביל ברמה של כ-331 מ’ ₪ אך עלה ברמה השנתית בכ-52% והסתכם בכ-618 מ’ ש"ח לעומת כ-407 מ’ ש"ח בשנה הקודמת.
צבר עבודות – הצבר העדכני של הקבוצה לסוף שנת 2009 בתחומי הבניין והתשתית (ללא הזכייה במכרז בקניה בפברואר השנה) עומד על כ-7.8 מיליארד ₪, גידול של כ-26% לעומת סוף שנת 2008.
החברה לא הודיעה על חלוקת דיבידנד. לאחר שבמהלך ספטמבר 2009 חילקה דיבידנד בהיקף של 100 מ’ ₪.
בידי החברה אמצעים נזילים של כ-1.415 מילארד ₪ (במאוחד), מסגרות אשראי בלתי מנוצלות של כ-588 מ’ ₪ ורמת חוב פיננסי נטו לשווי הנכסים המוערך אשר עומדת על כ-40%. הונה העצמי של החברה בסוף 2009 עומד על כ-508 מ’ ₪ לעומת כ-192 מ’ ₪ בסוף שנת 2008 (יש לציין כי החברה איננה משערכת את נכסיה והם מוצגים בדוחות על בסיס העלות ההיסטורית).
לסיכום, שיכון ובינוי ממשיכה בתנופה שאפיינה את החברה במהלך השנה האחרונה. אנו רואים פוטנציאל רב מפעילות התשתיות והבנייה בסולל בונה ארצות חוץ עם גידול נוסף בנפח הפעילות ושמירה על מרווחים תפעוליים גבוהים. שיכון ובינוי נדל"ן ממשיכה למכור דירות בקצב גבוה ואף ממששת קרקעות עודפות במחירים גבוהים (מה שמגדיל את שולי הרווח במגזר). בפעילות סולל בונה בישראל צפוי גידול בפעילות עם התחלת העבודות במכרז של מע"צ ואפשרות לזכייה בפרויקטים נוספים במכרזים גדולים שיתקיימו במהלך השנה הנוכחית. כמו כן, החברה שמה דגש על גידול מהותי בפעילות הסולארית שלה ומשקיעה משאבים רבים לביסוס מעמדה בתחום האנרגיות המתחדשות.
מסקרים את המניה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 9.5 ₪