מידרוג מעלה את דירוג האיתנות הפיננסית (IFS) של ב.ס.ס.ח – החברה הישראלית לביטוח אשראי מ- Aa3il ל- Aa2.il. אופק הדירוג יציב. לא חל שינוי בהערכתנו לדירוג האיתנות הפיננסית הפנימית של החברה (ללא תמיכה חיצונית) והוא עומד על Aa3.il באופק יציב, אולם הדירוג הסופי (IFS) נהנה מתוספת נוט’ש בגין הערכתנו להסתברות גבוהה לתמיכת בעלים במידת הצורך.
שיקולים עיקריים לדירוג: "דירוג החברה משקף פרופיל עסקי טוב בשוק המקומי, הנתמך בנתחי שוקי משמעותיים במגזרי הפעילות ובפרופיל סיכון סביר ביחס לדירוג הנתמך בגמישות חיתומית, פיזור הולם של התיק הביטוחי ובמדיניות מבטחי משנה שמרנית יחסית. הפרופיל הפיננסי של החברה מתאפיין באיכות נכסים טובה, רווחיות הולמת ביחס לדירוג, המשתקפת בשליטה טובה יחסית במבנה ההוצאות הגוזרת רווחיות חיתומית סבירה והלימות הון שיכולה לספוג הפסדים בצורה טובה להערכתנו.
"מנגד, החברה פועלת בענף נישתי המאופיין בחשיפה גבוהה למחזוריות הכלכלית, היעדר פיזור מוצרים הפוגם ביכולת יצור ההכנסות לאורך המחזור, הכנסות נלוות זניחות ובפיזור ענפי סביר בלבד. כאשר, קוטנה של החברה מהווה גם כן מגבלה לדירוג גם ביחס למבטחים הפועלים בכלל הענפים.
"בתקופה האחרונה הענף מושפע מתחרות ערה המושפעת בין היתר מכניסה של גורמים בינלאומיים לשוק ביטוחי האשראי וחברות בתחום הפקטורינג, מגורמים אקסוגניים ובהם היקף הפעילות העסקית במשק והיקף הייצוא אשר נחלשו ביחס לשנים האחרונות וכן מהסביבה המוניטרית הנמוכה במונחים היסטוריים.
"פרופיל תיק ההשקעות של החברה מבטא תיאבון לסיכון מתון יחסית עם שיעורי החזקה גבוהים באג"ח ממשלתי ומזומן וכן משיעור נכסים בלתי מוחשיים זניח מההון העצמי, אשר מייצרים ודאות גבוהה יותר ביחס להיקף הכרית ההונית.
"הלימות ההון של החברה טובה ביחס לדירוג, ונובעת גם ממדיניות שמרנית של ההנהלה לצמצום חשיפות ביטוחיות בעזרת שימוש נרחב במבטחי משנה, כאשר יחסי המינוף של החברה בולטים לטובה לאורך זמן ומשתקפים גם בעודפי הון רגולטורים משמעותיים (ביחס למשטר הקיים וגם ביחס לסולבנסי 2), התומכים בגמישות העסקית ובפוטנציאל ההתרחבות.
"הכרית ההונית סופגת הפסדים לא צפויים ברמה טובה, כפי שמשתקף בתרחישי קיצון שביצענו ביחס למוקדי הסיכון המרכזיים, כאשר בתרחישים אלה יחסי הלימות ההון שלנו, תקרת האחריות המקסימלית להון המוכר של החברה בנטרול 10% מהנכסים בסיכון ויחס הפרמיות שהורווחו נטו והעתודות בשייר מההון העצמי, עמדו לתאריך ה-30 ביוני 2016 על 35 ו-0.7 בהתאמה, וצפויים תחת תרחישים שונים לנוע בטווחים שבין 37-39 ו-0.8-0.9 בהתאמה, המשקפים הלימות הון גבוהה.
"להערכתנו, החברה תמשיך לבנות את הכרית ההונית בקצב מתון בטווח הזמן הקצר והבינוני בעיקר ע"י צבירת רווחים, כאשר פוטנציאל צבירת הרווחים מתון יחסית גם בשל הסביבה הכלכלית המאתגרת ולחצי מחיר, נוכח התגברות התחרות, אולם גם צפי להמשך חלוקת דיבידנדים משמעותיות, כפי שחולקו בשנים קודמות.
"מדיניות החברה בקשר עם אומדן העתודות שמרנית יחסית. אולם להערכתנו, המשך הסביבה המקרו הכלכלית המאתגרת על פרופיל סיכוני האשראי בתיק המבוטח, צפויים לצמצם את היקף הקיטון באומדן עלות התביעות המצטברות בגין שנות חיתום קודמות ביחס להתחייבויות הביטוחיות בשייר.
"בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2016-2017 אנו צופים, כי החברה תצליח לשמר את נתחי השוק הקיימים על אף התגברות התחרות בענף. היקף גידול הפרמיות צפוי להיות בטווח של כ- 5%-6% במצטבר בשנים אלה בדומה לצמיחת הענף שינבע מצמיחה צפויה ביצוא ומגידול מתון יחסית בתמ"ג העסקי ובקיזוז השפעות של שחיקת מחירים בתחום ביטוחי האשראי המקומי. המשך הסביבה העסקית המאתגרת, לצד צפי לשחרור נמוך יותר של צבירות ביחס לשנים הקודמות יפעיל לחץ מסוים על רווחיות החברה אשר צפויה להערכתנו להישחק בטווח הקצר-בינוני, אולם עדיין תיוותר הולמת לדירוג.
"דירוג הפוליסות (IFS) עלה מ- Aa3.il ל- Aa2.il, נוכח חיזוק התמיכה החיצונית להערכתנו כפי שמתבטא בתוספת נוט’ש אחד ביחס לדירוג ללא תמיכה. הטבה זו מגלמת את הערכתנו לחיזוק ההסתברות לתמיכה מצד בעלי המניות (הראל השקעות בביטוח ושירותים פיננסים בע"מ ו- Euler Hermes) במידת הצורך, הן בשל מחויבות חוזית והן בשל היקף התמיכה הנדרש ביחס לפרופיל הפיננסי של בעלי המניות, כאשר החברה הינה חלק ממערך הגלובאלי של Euler Hermes.
"ההסתברות לתמיכה נתמכת גם במיתוג ואסטרטגיה עסקית משותפת בעיקר מול Euler Hermes, תלות תפעולית של החברה במערכות בעלי המניות הן בצד התפעול השוטף והן מצד ניהול הסיכונים וסיכון מוניטין שעלול להיווצר בהיעדר תמיכה הן מול מבטחי משנה והן מול לקוחות.
"אופק הדירוג היציב משקף את העובדה כי אנו צופים שהחברה תשמור על נתוני המפתח בטווח תרחיש הבסיס שלנו", הוסיפו במידרוג.