לידר שוקי הון ממשיכים להמליץ על טבע בתשואת יתר: ”תוצאות הרבעון היו מעורבות”

כלכלני לידר שוקי הון הגיבו היום לתוצאות הכספיות שפרסמה טבע, ואמרו כי התוצאות "היו מתחת לצפי שלנו ברמת ההכנסות ודומות לצפי ברמת הרווח למניה. הפער בהכנסות נבע בעיקר מתרומה נמוכה יותר של עסקי הגנריקה של אקטביס, כ-890 מיליון דולר לעומת צפי של כ-975 מיליון דולר, ומהכנסות נמוכות יותר של עסקי הגנריקה בארה"ב. החברה הציגה שחיקה קלה בפעילות הקיימת בארה"ב על רקע היעדר השקות מהותיות/ בבלעדיות, עיכוב במספר השקות חשובות ושחיקת מחירים גבוהה יחסית (כ-7%) של חלק ממוצרי הסגמנט. מדובר בכמה עשרות מוצרים המתאפיינים ברמת תחרות נמוכה יחסית שהחברה נדרשה לממש כתנאי לקבלת האישור לרכישת עסקי הגנריקה של אקטביס. טבע עדכנה במהלך השיחה כי לא חלו שינויים מהותיים בקצב שחיקת המחירים בתעשיית הגנריקה ביחס להערכות הקודמות של החברה, 4%-6%.

הרווחיות הגולמית הייתה נמוכה ביחס לצפי, כ-61% לעומת כ-62.4%, בעיקר בגלל הסגמנט הגנרי ומוצרים אינובטיביים, ללא הקופקסון. כמו כן, החברה רשמה הוצאות מו"פ והוצאות מכירה ושיווק גבוהות מהצפי בתחום האינובטיבי. שיעור המס האפקטיבי לרבעון היה כ- 15.9% , נמוך מהצפי שלנו ומעט נמוך יותר ביחס ליעדי החברה לשנים הקרובות, 16%-18%.

טבע עדכנה כלפי מטה את התחזית לשנת 2016. התחזית המעודכנת מניחה הכנסות של כ- 21.6-21.9 מיליארד דולר ורווח למניה של כ- 5.1-5.2 דולר, לעומת התחזית שנמסרה ביולי והניחה הכנסות של כ- 22-22.5 מיליארד דולר ורווח למניה של 5.2-5.4 דולר. הורדת התחזית נובעת בעיקר מעיכוב במספר השקות חשובות (3-4 מוצרים גדולים). העיכוב בהשקות נובע בין השאר מבעיות באיכות הייצור אצל צד ג’. הנהלת, החברה הבהירה במהלך השיחה כי לא מדובר ב"השקות אבודות" והיא מעריכה שתוכל להשיק את המוצרים כאמור במהלך השנים 2017-2018. כמו כן, טבע עדכנה כלפי מטה את תחזית התזרים מהפעילות השוטפת לרמה של כ- 4.8-5 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת לכ- 5.7-6.1 מיליארד דולר, בין השאר על רקע ההתחשבנויות הקשורות לעסקי הגנריקה של אקטביס. החברה צפויה לפרסם תחזית לשנת 2017 עם פרסום התוצאות ל-Q4.2016 בתחילת פברואר 2017.

תוצאות הרבעון היו מעורבות, בעיקר על רקע החולשה בעסקי הגנריקה בארה"ב. החברה הבהירה במהלך השיחה כי החולשה נבעה בעיקר מהעיכוב במספר השקות חשובות, כאשר הדבר מחדד להערכתנו את העלייה ברמת הסיכון של הפעילות הגנרית בארה"ב, את התלות הגבוהה בהשקות ואת רגישות התוצאות למגמות סביב תמחור התרופות. טבע צפויה לפרסם את יעדי 2017 בתחילת השנה, כאשר על רקע ביצועי הרבעון והורדת התחזית ל- 2016 אנו לא פוסלים עדכון כלפי מטה גם בתחזית ל- 2017, ביחס ליעדים שפורסמו ביולי 2016 . עיקר המיקוד ממשיך להיות סביב ההתפתחות בתעשיית הגנריקה בארה"ב, לרבות המהלכים שצפוי לקדם בתחום הממשל החדש, סביב תהליך האינטגרציה של עסקי הגנריקה של אקטביס והאיום הגנרי על הקופקסון במינון 40 מ"ג. כלכלני לידר ממשיכים להמליץ על טבע בתשואת יתר. מחיר היעד נמצא בבחינה.