במסגרת המלצות השקעה שבועיות, הראל פיננסים ממשיכים להעדיף את הסקטורים הפיננסים והטכנולוגיה, שני מגזרים שממשיכים לבלוט בביצועים בתקופה האחרונה. להלן עיקרי הסקירה:
מה עושים השבוע? מניות – השוק המקומי מהווה 50%-60% מהחשיפה המנייתית. ב-10 הימים האחרונים שחלפו מאז סקירתנו האחרונה ראינו בשוק המניות האמריקאי ירידות שרובן התמקד ביומיים האחרונים (שני ושלישי). הנאסד"ק ירד 0.4% ו-S&P500 ב-0.8%. מי שבלט לרעה במיוחד היו חברות התרופות בכלל ובמיוחד טבע (על רקע ההסתבכות ברכישה במקסיקו) ומיילן (על רקע החקירה בקונגרס האמריקאי). ברמת הסקטורים אנו ממשיכים להעדיף את הפיננסים והטכנולוגיה, שני מגזרים שממשיכים לבלוט בביצועים בתקופה האחרונה.
מנגד, בשבוע האחרון בלטולחיוב שוקי המניות ביפן (במקביל להיחלשות הין) ובריטניה (במקביל להיחלשות הליש"ט). העובדה שבשני המקרים זה קשור למטבע מעידה עד כמה הנושא הפך לפקטור חשוב בהתנהגות הבורסות, בעולם שבו הסחר העולמי מתכווץ היכולת לשמור על יתרון תחרותי מתמקדת בנושא הזה. בשל הביצועים העודפים של השוק הבריטי, מי שעדיין מעוניין בחשיפה לאירופה, יש עדיפות למדד כמו סטוקס 600 עם חשיפה לבריטניה על פני סטוקס 50 שבו כמעט ואין חשיפה למדינה.
בזירה האירופית, מי שסיפק את רוב הכותרות של הימים האחרונים הוא דויטשה בנק. בחמישי האחרון ירדו מניות הבנק הגרמני לשפל כל הזמנים על רקע חרושת שמועות לגבי יציבותו; למחרת, בעקבות דיווח על הסכמות להורדת הפיצוי ל-5 מיליארד דולר (כגובה ההפרשה בספרים של דויטשה) ובהמשך לדברי הרגעה של מנכל הבנק המניה חזרה את כל הדרך חזרה ואפילו עוד יותר (עלייה של כ-16%). אז אולי כרגע לא נראה שהבנק על סף קריסה, אך זה לא משנה את העובדה שיש במערכת הבנקאית האירופאית חששות גדולים, בעיקר בנוגע לבנקים איטלקים וגרמנים.
שוק המניות המקומי מושפע מאוד מפערי הארביטראז’ במניות התרופות ולפיכך פתח אתמול בירידות. הדבר מחזק שוב את ההעדפה שלנו למוצרים מנוהלים בחשיפה למניות בישראל ולמניות הבינוניות והקטנות. בתקופה האחרונה הגדלנו את החשיפה לשוק המניות המקומי ל-50%-60% מתיק המניות, על רקע העובדה שבכל העולם נראה כי שוק המניות הולך "הצידה" ובתרחיש כזה יש עדיפות להיכרות קרובה עם החברות, הנהלתן ומצבן, במיוחד כשמדובר במניות שורה שנייה ושלישית.
אג"ח קונצרני – פתיחת המרווחים בדירוגים הגבוהים הגדילה את האטרקטיביות: המגמות של השבועות האחרונים באפיק הקונצרני העולמי נשארו דומות – המרווחים ממשיכים להיות נמוכים. בהיי יילד הם שוב בשפל כל הזמנים, למרות ששוק המניות מתפקד פחות טוב. חלק מזה אפשר לשייך לעליית מחירי האנרגיה, אחד הסקטורים עם המשקל הגדול ביותר בתחום ההיי-יילד. הדבר מצביע על כך שהתאווה לסיכון לא ירדה, אולי רק מוצאת כיוונים אחרים.
התנודתיות שאפיינה את מניות דויטשה בנק פחות בלטה באג"חים של הבנק שאמנם ירדו, אך לא תיקנו כמו המניות. אג"ח מסוג Subordinated של הבנק נסחר ברמות תשואה של 4.5% ל-10 שנים (דירוג BB+) ולהערכתנו מבחינת סיכון-סיכוי זו השקעה מעניינת, אם כי תנודתית.
באופן כללי, גל ההנפקות בעולם עדיין בעיצומו ותיק אגח חו"ל (דולרי) מעניין בתשואות שהוא נותן. המרווחים בחו"ל אמנם לא גדולים משמעותית מישראל, אבל התשואות האבסולוטיות כן מאחר שתוואי הריבית בארה"ב שונה לגמרי. במח"מ 4 שנים ניתן לקבל תשואה דולרית של כ-3%.
בשוק המקומי, המשך ירידת ציפיות האינפלציה, שהובילה לביצועים גרועים לממשלתי הצמוד, יחד עם גל ההנפקות הגדול, פגעו במיוחד בקונצרני בדירוגים גבוהים והוא נראה כיום מעניין להשקעה יותר מאשר בתקופה האחרונה. זו להערכתנו הזדמנות טובה לקבל תשואה ריאלית חיובית במרווח טוב.
תיק השקעות – נכונות מסוימת להגדיל סיכונים, לא בכל הגזרות: בשבועיים האחרונים גם בשוקי המניות וגם באג"ח מחפשים השווקים כיוון ברור יותר. בשוק האג"ח התשואות נעות למעלה ולמטה ובשווקי המניות המדדים הולכים "הצידה". בסיטואציה כזו יש עדיפות להימנע ממח"מ ארוך, שמכניס בעיקר תנודתיות ולא תשואה, לצד הגדלה של החשיפה הקונצרנית באופן מדוד ובהדרגה. הדגש הינו על הגדלה של דירוגים גבוהים במקביל, אנו שומרים על חשיפה מוגבלת יותר למניות (75%) ולניהול שוטף של החשיפה המנייתית.
השווקים המתעוררים ממשיכים לבלוט לחיוב, כאשר עלייה של 15% במחירי הנפט בחודש האחרון תומכת בהמשך המגמה הזו.