הירידות באג"ח של אפריקה השקעות - ירידה טכנית בלבד שנובעת מפדיון מוקדם של אגרות חוב. כך עולה מניתוח שהכין בן נובו שלם, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אפסילון, בנוגע לירידות באג"ח של אפריקה. להלן הסקירה המלאה:
"אגרות החוב של אפריקה השקעות מציגות ירידות, כאשר אג"ח סדרה כח’ יורדת בכ-32%. קודם כל מסר מרגיע - מדובר בירידה טכנית בלבד שנובעת מפדיון מוקדם של אגרות חוב בעקבות המימוש של מניות של אפי פיתוח. הסיבה שסדרה כח’ יורדת הרבה יותר חזק מהסדרות האחרות, נובעת מכך שסך היקף התשלום לסדרה כח’ ביחס להיקף הסדרה הוא הגבוה מבין כל הסדרות.
"סדרה כח’ תקבל תשלום של כ-257 מיליון ₪, סדרה כו’ תקבל תשלום של כ-116 מיליון ₪ וסדרה כז’ תקבל תשלום של כ-86 מיליון ₪. סדרה כח’ מקבלת תשלום של 257 מיליון ₪ ביחס להיקף הסדרה של כ-600 מיליון ₪, במילים אחרות הפדיון המוקדם מהווה כ-43% מהיקף הסדרה. בזמן שהיקף הפדיון המוקדם של הסדרות כו’ ו-כז’ יחסית קטן ומהווה פחות מ- 8% מהיקף הסדרות אלו.
"אג"ח כח’ לפני הפדיון המוקדם נסחר סביב 70-72 אגרות כאשר שווי השוק בבורסה של סדרה כח’ לפני הפדיון המוקדם היה כ-430-420 מיליון ₪.
"הפדיון המוקדם של 257 מיליון ₪ מקטין את שווי השוק התיאורטי של הסדרה כח’ לכ- 170-180 מיליון ₪ (420-257=175). השווי התיאורטי החדש של כ-170-180 מיליון ₪ מהווה כ-45%-50% ביחס לסכום הקרן של כ-340 מיליון ₪ שנוטר לסילוק לאחר הפדיון המוקדם.
"הירידה מ-70 ל-50 אגורות לאחר הפדיון המוקדם מוסברת בעיקר ע"י כך שהמשקיעים ייחסו חלק גדול מהשווי של הסדרה כח’ לפני הפדיון המוקדם לשווי של אפי פיתוח וערך נמוך יחסית לזכות להיפרע מהנכסים האחרים המוחזקים בידי אפריקה השקעות.
"דבר נוסף שמשפיע על אג"ח סדרה כח’, זה שלאחר הפדיון המוקדם לטובת מחזיקי האג"ח כח’ לא יוותרו שום שעבודים ספציפיים על הנכסים של אפריקה השקעות ובמקרה של מכירת חיסול הם יקבלו את הכסף לפי המנגנון פארי פאסו.
"חשוב לציין, שהנכס המשמעותי ביותר של אפריקה השקעות הינו אחזקה במניות של אפריקה נכסים שכמעט כל המניות משועבדות לטובת הסדרות הוותיקות כו’ וכז’. לאחר הפדיון המוקדם, בעלי האג"ח סדרה כח’ מצד אחד קבלו חלק גדול מהיקף החוב במוזמן ומצד שני נוטרו עם אופציה על הנכסים העודפים ללא שעבוד כלשהו ביד.
"לסיכום: אג"ח סדרה כח’ יורדת היום הרבה יותר חזק מהסדרות הוותיקות, לאור העובדה ששיעור הפדיון המוקדם ביחס לסך היקף אג"ח סדרה כח’ הוא הגבוה ביותר מבין כל הסדרות של אפריקה השקעות ושלאחר הפדיון המוקדם לבעלי האג"ח סדרה כח’ תהיה רק זכות להיפרע לפי היחס פארי-פאסו מנכסים העודפים שיוותרו בידי בעלי החוב במקרה של מכירת חיסול", סיכם נובו שלם.