דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם היום את הסקירה השבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי. להלן עיקרי הדברים:
מקרו - מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט הפתיע בירידה של 0.3% ומאותת את אשר כבר ידוע מזמן: כי סביבת אינפלציה בישראל נמוכה מאוד. ההפתעות היו במספר סעיפים במדד.
למרות התנודתיות במספר התחלות הבנייה, ישנה רמת גבוהה יחסית לנדרש, אך כנגד ישנה צניחה של ממש בגמר הבנייה, דבר המעיד על עליית משך זמן הבנייה. המשמעות היא שיש כמות גדולה מאוד של דירות "תקועות" בתהליכי בנייה, ולאחר שדבר זה "ישתחרר" בתוך שנתיים-שלוש צפויה ירידת מחירים עם דגש על אזורים רוויי התחלות בנייה.
במישור הפיסקלי, בחודש אוגוסט חלה לראשונה השנה ירידה בגביית מיסים ביחס לחודש המקביל אשתקד. להמשך מגמה זו והעלייה צפויה בגרעון בשנת 2017 עלולות להיות השפעות שליליות על שוק האג"ח הממשלתי ובעיקר בחלקים הארוכים של העקומים.
הפד ממשיך לשמור על מסך עשן בכל הקשור להחלטת הריבית השבוע. ההתבטאויות הסותרות נמשכו השבוע, אם כי בשלב זה נראה כי הפד יעדיף להימנע מהעלאת ריבית כבר בהחלטה הקרובה.
משקיעים בעולם ממשיכים בהורדת פרופיל הסיכון על ידי מעבר להשקעה במזומן ובאג"ח ממשלתי לטווח קצר חלף השקעה במניות, אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי במח"מ ארוך. הפסימיות לגבי שוקי המניות נמצאת בשיא מאז שנת 2000.
אג"ח ממשלתי: עליית תשואות אפיינה את המסחר השבוע, גם בשוק האג"ח הממשלתי המקומי. אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 3 - 4 שנים תוך החזקה ישירה של המח"מ. אנו ממליצים על מעבר לאחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד לאור כניסה לתקופה בה סביבת האינפלציה צפויה להיוותר נמוכה בתחום השלילי.
על רקע הציפייה ליציבות בריבית בנק ישראל, החלק הבינוני בעקום השקלי הלא צמוד נראה כמעניין ביותר במשוואת הסיכוי – סיכון. מרווחי ה AS השליליים בחלק הבינוני - ארוך של העקום נמצאים בשיא מתחילת השנה. מומלצת קניית ריביות ה IRS לטווח של 4 שנים ומעלה.
אג"ח קונצרני: בדומה למגמה בעולם, נמשכת מגמת עליית המרווחים בשוק האג"ח הקונצרני. המגמה העולמית של הורדת פרופיל סיכון לצד גל הנפקות מאסיבי מקשים על ביצועי המדדים באפיק הקונצרני. במהלך חודש ספטמבר צפויים גיוסים בסך של מעל ל 7 מיליארד ₪. אנו ממליצים לא להגדיל את החשיפה לאפיק הקונצרני בשלב זה. מומלצת החזקת אג"ח בדירוגים גבוהים יחסית במח"מ של עד 4 שנים.