כלכלני הראל פיננסים מעריכים היום בתחזית והמלצות השקעה שבועיות לשוק ההון כי הריביות לא הולכות לעלות בקצב מהיר ולכן משקיעים עדיין ימשיכו לחפש תשואה. להלן עיקרי הסקירה:
"מה עושים השבוע? מניות – אחרי חודשיים של תנודתיות מאוד נמוכה ייתכן והתנודתיות חזרה - בשבוע שעבר הפנינו את תשומת הלב לכך שמכפיל הרווח של S&P-500 כבר מעל 20 ולכך ש’רוב האסטרטגים בעולם מעריכים כי לאור רמות המכפילים הגבוהות וחוסר התאימות בין העליות לרווחי החברות, שוקי המניות מוכנים למימוש’.
"את השבוע האחרון סיימו השווקים בירידות, כאשר S&P רשם רק ביום שישי ירידה של 2.5% - החדה ביותר מאז הברקזיט וסיים את השבוע בירידה של כ-2%. הירידות באירופה היו מתונות יותר. צריך להביא בחשבון שהירידות האלה באו אחרי חודשיים של תנודתיות מאוד נמוכה בשווקים כמעט במונחים היסטוריים (גם במניות וגם באג"ח).
"עם זאת, חשוב לומר שלהערכתנו אין עדיין שינוי מגמה בנכונות של משקיעים להגדיל סיכונים. השווקים אולי מתחילים להבין כי המדיניות המוניטרית מיצתה את עצמה, אבל בכל מקרה הריביות לא הולכות לעלות בקצב מהיר ולכן משקיעים עדיין ימשיכו לחפש תשואה. בכפוף להנחה שהשוק יתאפיין בתנודתיות גבוהה מזו שאפיינה אותו בחודשיים האחרונים, החשיפה שלנו לאפיק המנייתי אינה מלאה (כ-70% עד 80% מהמקסימום), עובדה שפגעה בנו מעט בעת האחרונה אבל להערכתנו נכונה בעת הזו. ראוי לשמור על חשיפה דומה וכעת לא להקטינה עוד.
"מי שהובילו את הירידות ביום שישי היו הסקטורים הדפנסיביים יותר, כמו הנדל"ן, התשתיות, מוצרי הצריכה והתקשורת – הסקטורים שנהנים מריביות נמוכה ושמאפיינים בעיקר את מדדי התנודתיות הנמוכה. הפיננסים והטכנולוגיה, שני מגזרים שעליהם המלצנו כאן בשבועות האחרונים, בלטו בביצועים הטובים ביותר בשבוע החולף. המגמה החיובית ניכרה בשבוע החולף גם בסקטור הבנקים בשוק המקומי שממשיך לבלוט לטובה על רקע תמחור אטרקטיבי ורוח גבית מהעולם.
"המבנה של תיק המניות המומלץ שלנו עדיין מחולק באופן שווה בין ישראל לחו"ל, כאשר בשוק המקומי אנו ממשיכים במיקוד במניות השורה השנייה והשלישית. מה שהופך אותן לאטרקטיביות עוד יותר זו ההטיה שלהן לשוק המקומי, שממשיך להפגין עוצמה בצריכה הפרטית, בנדל"ן ובצמיחה. גל הירידות של היום (א’) – במיוחד אם לא יהיה ממושך מדי – לא משנה לעת עתה את המגמה הזו.
"אג"ח קונצרני – פיזור , אנליזה ובכפוף לה בחירה נכונה בהתחשב בסיכונים: במקביל לירידות באג"ח הממשלתי בעולם ראינו ירידות גם בקונצרני, אך לא ראינו פתיחת מרווחים גם בדירוגים הנמוכים. זאת למרות שבימים האחרונים המרווחים בדירוגי BBB ל-30 שנה הגיע לרמה הנמוכה ביותר בהיסטוריה.
"השוק המקומי ממשיך להפגין עוצמה ובשבוע החולף ראינו זאת גם בהנפקות חדשות בהיקף כולל של כ-4 מיליארד ₪. ראינו הסתערות של משקיעים על הנפקות של חברת החשמל (הרחבת 2 סדרות) ושל אורמת טכנולוגיות (אג"ח דולרי שנרשם למסחר ברצף מוסדי) לצד הנפקות של חברות קטנות בדירוגים נמוכים יותר (כמו אדגר). בשורה התחתונה אנחנו ממשיכים לראות הנפקות נסגרות במחירים מאוד נמוכים, לעתים נמוכים יותר מאג"ח מקביל בשוק.
"בהתאם למגמה שעליה דיברנו כאן גם בשבוע האחרון, אנו מעריכים כי האפיק הקונצרני הוא חלק חשוב בתיק ונכון להיות חשוף אליו, אך ההמלצה שלנו ממשיכה לתת משקל גדול יותר לדירוגים הגבוהים בתיק הקונצרני לצד בחירה נכונה גם מבין הדירוגים הנמוכים, תוך נקיטת משנה זהירות כי במקרים רבים המשקיעים לא מקבלים פיצוי מספק. לנוכח הערכתנו כי המימוש בשווקים הוא נקודתי ולא שינוי מגמה, בהחלט ייתכן כי אם נראה עליית תשואות באג"חים מסוימים גם בדירוגים נמוכים ננצל זאת להגדלת חשיפה.
"תיק השקעות – מנהלים גם את הסיכונים: המימוש בשווקים במהלך סוף השבוע תואם את ההמלצה שלנו מהשבועות האחרונים להקטין סיכונים בתיקים. להערכתנו, בשל העובדה שסביבת הריבית עודנה נמוכה וכי כסף מחפש וימשיך לחפש תשואה, אין מדובר בשינוי מגמה ולכן חשוב לומר כי בנקודת הזמן הנוכחית אין צורך בהקטנת סיכונים דרמתית נוספת על זו שנקטנו או בהתנזלות מוגזמת. בשלב זה, עדיין מומלץ לנצל הזדמנויות שעשויות להיווצר במקרים של ירידות חדות בני"ע מסוימים.
"אנו ממשיכים להעריך כי אין הצדקה לקחת את הסיכון בריבית ולפיכך לא ראוי לשמור על מח"מ ארוך, אלא עם מח"מ קצר-בינוני של 3-4 שנים. התיק הכולל שלנו ממשיך לכלול מרכיב גדול יותר באפיק השקלי מהצמוד ולנוכח חוסנו של השקל במשך תקופה ארוכה אנו מעריכים כי יש הצדקה להיחלשות מסוימת שלו במיוחד על רקע העוצמה שמגלה הדולר בשווקים בעולם (במיוחד בסוף השבוע), כך שאנו חוזרים וממליצים על חשיפה של 5%-10% בתיקי השקעות לדולר באמצעות אג"ח חו"ל או מניות ללא נטרול החשיפה.
"בנק ישראל לא רכש מט"ח במהלך אוגוסט כי לרוב המטבע נחלש בחודש הזה, אבל השנה זה לא קרה ואנו מעריכים כי נראה את הבנק פעיל יותר בנושא זה החודש, כפי שכבר ראינו בשבוע שעבר", סיכמו בהראל.