תגובת אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר ברוקראז’ בפסגות לדוחות אלביט מערכות לרבעון השני: "צמיחה נאה במכירות ויציבות בשולי הרווחיות". שרף מותירה המלצת "תשואת חסר" למניה, וכן את מחיר היעד של 335 שקל - דיסקאונט של 14% על מחיר השוק.
להלן עיקרי ההמלצה: "המכירות של אלביט מערכות לרבעון השני צמחו לכדי 804.5 מ’ דולר, צמיחה חד ספרתית גבוה של 7.3% בעיקר נוכח צמיחה חזקה מאוד באירופה ובישראל שקוזזה באופן חלקי על ידי ירידה בפעילות החברה בשווקים המתפתחים, דרום אמריקה ואסיה פסיפיק. הצמיחה ברבעון הנוכחי הובילה לצמיחה נאה במחצית לאחר שברבעון הראשון נרשמה צמיחה חד ספרתית נמוכה של 2% בלבד.
"שיעור הרווח הגולמי עמד על 29.3% בדומה לרבעון המקביל. קפיצה נרשמה בהוצאות מחקר ופיתוח ששיעורם עמד על כ- 8.4% מהמכירות בהשוואה ל7.7% ברבעון המקביל. העלייה קוזזה על ידי ירידה בשיעור הוצאות מכירה ושיווק שאבסולוטית נותרו ללא שינוי והיוו כ- 7.5% בהשוואה ל- 8% ברבעון המקביל. שיעור הרווח התפעולי נותר ללא שינוי על 8.7% והסתכם בכ- 70 מ’ דולר, בהשוואה ל- 65.5 מ’ דולר.
"הרווח הנקי רשם עלייה מרשימה ל- 54.6 מ’ דולר לעומת כ- 47 מ’ דולר, חלקה נוכח רווח שנבע מחברה מסונפת באנגליה שהחלה לפעול בשנת 2016 (הרווח מחברות כלולות עמד על ל כ- 4.4 מ’ דולר ברבעון לעומת הפסד של 0.36 מ’ דולר ברבעון המקביל).
"מכירות: הצמיחה במכירות הרבעון הראשון נבעה מצמיחה בעיקר במגזר מערכות תקשו"ב ואלקטרו אופטיקה שצמחו כל אחת ב 42% ביחס לרבעון המקביל. צמיחה זו קוזזה על ידי ירידה של כ- 36% בפעילות מערכות היבשה ומערכות מוטסות בהן נרשמה ירידה של כ- 1.6%.
"במגזרים הגיאוגרפיים נרשמה צמיחה חדה בפעילות ביבשת אירופה, בה נרשמו מכירות של כ- 147 מ’ דולר לעומת 97 מ’ דולר ברבעון המקביל, צמיחה של 52%. גם בישראל נרשמה צמיחה נאה של כ- 21% ל- 180 מ’ דולר. לעומת זאת בשווקים המתפתחים נרשמה מגמה הפוכה שקיזזה חלק מהצמיחה החדה באירופה ובישראל. באסיה פאסיפיק נרשמה ירידה של כ- 4.2% במכירות (זאת לאחר שאזור זה הפגין עוצמה ברבעון הראשון) ובדרום אמריקה נרשמה צמיחה שלילית של 55% לכדי 33.6 מ’ דולר בלבד לאחר שברבעון הראשון גם נרשמה ירידה חדה של 28% באזור.
"צבר הזמנות ויחס Book to bill: המשך עלייה בצבר ההזמנות, גם ביחס לרבעון הקודם (6.3%) וגם ביחס לרבעון המקביל (8.1%) ל- 6.818,שיא כל הזמנים. 66% מהצבר מיועד ללקוחות מחוץ לישראל וכ- 59% מהצבר מיועדים לביצוע במחצית השנייה של 2016 ובמהלך 2017 . ב- 12 החודשים האחרונים סך ההזמנות המצטבר היה גבוה ועלה מעל למיליארד דולר ברבעון הרביעי ויחס ה- Book to bill נשמר מעל 1 מהמכירות.
"דיבידנד: החברה הצהירה על חלוקת דיבידנד של 0.4 דולר למניה לרבעון השני של השנה (יום הקובע 26.08.2016).
"שורה תחתונה: החברה מציגה דוחות כספיים טובים לרבעון השני של השנה. עם זאת, קיים פער בין השווי הכלכלי למחיר היעד שלנו ולכן למרות שהחברה הינה אחת מחברות היציבות שממנוהלות באופן מובנה ושמרני ובעלת ביצועים טובים לאורך השנים אנו כרגע לא משנים את המלצתנו. אנו מביאים בחשבון במודל הערכת השווי את השיפור בשולי הרווח בשנים הבאות ולכן לא משנים את מחיר היעד.
"מאז הפחתת ההמלצה הנייר סבל ממומנטום שלילי ולאחר מכן תיקן כמעט את כל הירידה. אנו נעדכן במידת הצורך לאחר שיחת הועידה ובחינה מחודשת של המודל. חשוב לנו לציין כי בטווח הקצר החברה עשויה ליהנות ממומנטום חיובי לנוכח רגישות השווקים והמעבר למניות דפנסיביות", סיכמה שרף.