מזרחי-טפחות: מדד המחירים לצרכן בחודש ספטמבר עלה 0.3%, בהתאם לממוצע של ההערכות המוקדמות. בכול זאת, לאחרונה עלו מעט החששות מאינפלציה, לאחר שמדד המחירים לצרכן עלה 0.5% באוגוסט, היה גבוה מההערכות המוקדמות והוליך לעלייה בציפיות האינפלציה, במיוחד לטווח הקצר (עד שנתיים). גם ייקור הריבית והמשך התייקרות הדיור (סעיף הדיור במדד קפץ 6% בשנה האחרונה) עוררו חשש מאינפלציה. ציפיות האינפלציה סמוכות זה זמן לרף העליון של היעד (3%).
לעת עתה, לא ברור אם החששות במקומם. יש די אינדיקציות לכך שקצב האינפלציה נוח ואינו מחייב ייקור חד בגובה הריבית. האינפלציה הבסיסית, לדוגמא, נמצאת זה 9 חודשים בתחום היעד והמדד ללא דיור וללא ירקות ופירות – שני הסעיפים הבעייתיים כרגע, האחד לנוכח הריבית הנמוכה על המשכנתאות, זמינות נמוכה של דירות מגורים ופיגור בהתחלות הבנייה, והאחר משיקולי מזג אוויר ועונתיות – עלה 0.7% בלבד בשנה האחרונה – נמוך מהיעד!
החשש המרכזי הוא מסעיף שכר הדירה במדד, שעלה עד כה פחות ממחירי הדירות עצמן ועלול לסגור את הפער. בלעדיו, האינפלציה יציבה ונמוכה .
להערכתנו, הייסוף בשקל, הגבלת העלייה בציפיות האינפלציה לטווח הקצר בלבד וגורמים נוספים ימנעו חריגה כלפי מעלה מיעד האינפלציה. אולם, הרבה תלוי בסעיף שכר הדירה והדינאמיקה שיאמץ, התלויים מצדם בהתפתחות מחירי הדירות, שאינם כלולים במדד. לכן, אי הודאות ניכרת.
אנו מעריכים כעת שקצב האינפלציה יהיה סמוך לאמצע יעד האינפלציה, או מעט גבוה ממנו, אך התייקרות נוספת בדיור (ואולי המזון) ו/או התאוששות מהירה בשער הדולר, אם יתרחשו, עלולות להביא לכך שקצב האינפלציה יהיה גבוה יותר ואף יחרוג מהיעד.
למי שחושש שקצב האינפלציה אכן יעלה בסופו של דבר, מוצר הצמוד למדד לתקופה קצרה יחסית יכול לספק הגנה מפני שחיקת ערך הכסף.