חברת דירוג האשראי מידרוג מאשרת מחדש דירוג A3.il עם אופק יציב לאגרות חוב (סדרה א’) שהנפיקה רשת הסופרמרקטים ויקטורי.
במידרוג מציינים כי "הדירוג נתמך בפרופיל עסקי סביר יחסית לענף, המשקף נתח שוק ופריסה גיאוגרפית מוגבלים אך במגמת צמיחה לצד מיצוב עסקי ושיווקי טובים בקטגוריית הדיסקאונט בה פועלת החברה, לצד מבנה הוצאות רזה ויכולות ביצוע ותפעול טובות.
"כל אלו תומכים ביכולת ייצור הכנסות לצד רווחיות נמוכה אך סבירה יחסית לענף. רכישת 11 סניפים מרשת "מגה", מרביתם סניפים גדולים בהשוואה לסניפי ויקטורי הקיימים, הובילה לגידול ניכר בשטחי המסחר של החברה לצד שיפור הפריסה הגיאוגרפית וצפויה לאורך זמן, לתרום לשיפור פיזור ההכנסות והרווח בין הסניפים ולתמוך בכוח המיקוח מול הספקים.
"בטווח הזמן הקצר, החברה עומדת להערכתנו בפני אתגרים ניהוליים בהטמעת הסניפים החדשים. רמת הסיכון בענף קמעונאות המזון בישראל מוערכת על-ידי מידרוג כגבוהה ומושפעת לשלילה מחסמי כניסה נמוכים, תחרות גבוהה בין הרשתות ומשינויים בהרגלי הצריכה והטיית מחיר גוברת של הצרכנים, המגבילים את כוח התמחור של קמעונאיות המזון ואת פוטנציאל הצמיחה בענף. מאפייני סיכון אלו ממותנים בחלקם על-ידי ביקושים יציבים יחסית וחשיפה נמוכה למחזוריות הכלכלית. קריסת רשת "מגה" הובילה בשנת 2015, כמו גם בטווח הזמן הקצר, להתמתנות רמת התחרות.
"בטווח הזמן הארוך, השפעת תחילת פעילות סניפי "מגה בעיר" תחת רשת "יינות וביתן" (כמו גם פתיחת סניפי "YOU" שנרכשו על-ידי החברה ועל ידי קמעונאיות המזון אחרות) על הענף ועל רמת התחרות בו טרם התבררה. ענף קמעונאות המזון מאופיין בכריות רווחיות נמוכות, המשפיעות לשלילה על הדירוג; ביחס לענף, רווחיות החברה סבירה ובולטת לחיוב ביציבותה.
"להערכתנו, לצד ניהול הדוק וממוקד התורם לרווחיות החברה וליציבותה, מאופיינת החברה במטה ניהולי צר ותלות באיש מפתח המעלים את סיכון האשראי. תרחיש הבסיס של מידרוג מעריך כי הכנסות החברה צפויות לצמוח בטווח הזמן הבינוני לכ-1.5 מיליארד ₪ וזאת בשל הטמעת הסניפים שנפתחו במהלך הרבעון הראשון, ובהנחה שאלו יאופיינו בתחילה ברמת מכירות למ"ר נמוכה בהשוואה לסניפים הקיימים של ויקטורי.
"לצד זאת, אנו מניחים המשך סטגנציה במכירות בחנויות זהות על רקע הצמיחה הנמוכה בענף קמעונאות המזון וצמיחה/קיטון שולי במכירות בחנויות זהות לאורך השנים 2012-2015. כמו כן, תרחיש הבסיס מניח שיעור רווחיות גולמית דומה לממוצע השנים הקודמות (כ-23%) על רקע האתגר בהטמעת הסניפים החדשים והאפשרות להתגברות התחרות עם פתיחת הסניפים שנרכשו מרשת "מגה" ותחילת פעילות סניפי "מגה בעיר" תחת הנהלה חדשה. אלו, לצד "זחילה" בהוצאות התפעול, בדגש על שכר העבודה, מובילים לרווחיות תפעולית שצפויה לנוע בשנים 2016-2017 לפי תרחיש הבסיס של מידרוג סביב 2.5%.
"רמת המינוף של החברה מתונה וטובה ביחס לדירוג, לאחר שבשנת 2015 השלימה הנפקת אגרות חוב סדרה א’ בהיקף של כ-120 מיליון ₪ אשר שימשו, בחלקם, לרכישת הסניפים מרשת "מגה" ולפירעון כלל החוב הבנקאי של החברה", הוסיפו במידרוג.