"דו"ח התעסוקה בארה"ב עלה על הציפיות המוקדמות ועמד בניגוד גמור לדו"ח התעסוקה הגרוע של החודש שעבר. התנודתיות הגבוהה של נתוני הדוחות צפויים לגרום לפד לקחת עוד זמן לפני שיחליט על הצעד הבא שלו. המשך זרימת נתונים חיוביים יחסית לארה"ב עדיין מותיר את נושא העלאת הריבית בארה"ב ’על השולחן’". כך אומר הבוקר דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, בסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי. להלן עיקרי הדברים:
מפרוטוקול החלטת הריבית האחרונה של הפד (מאמצע חודש יוני) עולה כי ראשי הפד הביעו חשש מהחלטה של בריטניה לעזוב את האיחוד האירופי. עם זאת, בתחומים רבים, כלכלת ארה"ב, עצמאית, ולכן פחות פגיעה.
תשואות האג"ח הממשלתיות במדינות המפותחות (כולל ארה"ב) רשמו השבוע רמות שפל חדשות בכל הקשור לטווחים הארוכים. בישראל לעומת זאת התשואות הארוכות עדין לא מצויות ברמות השפל.
מתחילת השנה ניכרת מגמה של החזרת כספים מחו"ל על ידי משקיעים מוסדיים, בניגוד לשנים האחרונות. מגמה זו מצטרפת לתנאי הרקע התומכים בחוזקתו של השקל.
השקל נסחר ביציבות מול סל המטבעות בשנה האחרונה. על רקע מצבם הטוב של חשבונות החוץ של ישראל ולמרות פעילותו של בנק ישראל בשוק המט"ח. בנק ישראל נותר מחויב להתערבות בשוק המט"ח בהיקפים גדולים על מנת לנסות ולבלום תיסוף של השקל.
הרעה בנתוני כלכלת ישראל יכולה להביא את בנק ישראל לחשיבה על אפיקי הרחבה נוספים, לא בהכרח בדרך של הורדת ריבית ב"י, אלא באמצעים של הרחבה כמותית.
יש חשיבות שתמיכה ביצוא הנחלש על רקע הביקוש העולמי המתון וחוזקו של השקל, תתבסס על מדיניות תקציבית התואמת את צרכי הענפים אותם יש לתעדף ולא תהיה תלויה רק ביכולותיה של המדיניות המוניטרית להשפיע על שער החליפין של השקל.
הגרעון הנמוך יחסית בפעילות הממשלה נמשך. רמת הגרעון תומכת אף היא בהרחבה פיסקאלית על מנת לתמוך בפעילות המקומית בדגש על מגזר הייצוא.
אג"ח ממשלתי: ביצועי שוק האג"ח הממשלתי המקומי ממשיכים לפגר אחרי הביצועים במדינות מפותחות בעולם. תנאי הרקע המקומיים תומכים בהשקעה בשוק המקומי.
אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 6 שנים בעיקר לאור העובדה כי התשואות בארץ אינן מצויות ברמות השפל עדיין, וכן לאור התלילות הגבוהה של העקומים. אנו ממליצים על מתן עדיפות לאפיק השקלי הלא צמוד. מרווחי ה-AS השליליים העמיקו בחלק הבינוני – ארוך של העקום. מומלצת רכישת אג"ח לטווח של 6 - 9 שנים כנגד קניית ריבית ה IRS לטווח דומה.
אג"ח קונצרני: נמשכת מגמת היציבות במרווחים באפיק הקונצרני, בדומה למגמה בעולם. הנפקת חברת עזריאלי השבוע זכתה לביקושים גבוהים במיוחד. החברה גייסה מעל ל 2 מיליארד שקל במרווח של כ-140 נ"ב. מומלץ להימנע מהשקעה בחברות החשופות לבריטניה ולגוש האירו. גם החשיפה לשטרי הון עליוניים של בנקים אינה מומלצת, בשלב זה. מבין מדדי התל בונד יש עדיפות להשקעה במדד התל בונד 20 המכיל סדרות בדירוג גבוה במח"מ ארוך יחסית.