כלכלני לאומי כותבים בסקירתם השבועית כי בשבוע האחרון ניכרת מגמה שלילית בנכסי הסיכון, תוך עלייה בתנודתיות בשווקים. אחת הסיבות לכך היא התגברות הערכות שבריטניה תבחר לצאת מן האיחוד האירופי, במסגרת משאל העם שיערך ביום חמישי הקרוב. רמת אי הוודאות צפויה להישאר גבוהה עד למועד המשאל, כאשר עם היוודע התוצאות צפויה תגובה משמעותית בשווקים. מכיוון שאין לנו הערכה מושכלת לגבי תוצאות המשאל, הם ממליצים שלא לבצע החלטות לטווח קצר המבוססות על אירוע זה.
ככלל, נתוני המאקרו בארה"ב ובאירופה מצביעים על קצב צמיחה חיובי, גם אם מתון. נתוני תעסוקה בארה"ב לחודש מאי, מעלים חששות מהאטה בשוק העבודה שם, שהתאושש בשנים האחרונות באופן מהיר. קצב הצמיחה הגלובלי צפוי להסתכם השנה בשיעור דומה לזה של שנת 2015. מבין מכלול הגורמים המעיבים בנקודת הזמן הנוכחית על שוקי ההון, הסיכון של התפתחויות שליליות בכלכלה הסינית נראה כמהותי ביותר. הכרעות פוליטיות בבריטניה, ספרד (בחירות כלליות) ומאוחר יותר השנה בארה"ב, עשויות להיות במוקד תשומת הלב של המשקיעים בטווח הקצר, כמו גם שינויים בהערכות לגבי תוואי הריבית בארה"ב.
המדיניות המוניטארית בשווקים העיקריים בעולם תוסיף להיות מרחיבה מאוד בטווח הנראה לעין, כאשר קצב העלאות הריבית בארה"ב צפוי להיות מתון ביותר, בהשוואה להעלאות ריבית בעבר. ככלל, סביבת הריבית הנמוכה תורמת לגידול במינוף משקי הבית והפירמות, וכתוצאה מכך לעליה הדרגתית במכלול הסיכונים הפיננסיים. קצב האינפלציה העולמי צפוי לעלות בהדרגה, גם כתלות במחירי האנרגיה והסחורות.
אנו ממליצים על חשיפה מנייתית ממוצעת. במבט קדימה צמיחה עולמית מתונה צפויה להביא לשיפור קל בלבד ברווחיות הפירמות במחצית השנייה של שנת 2016. למרות זאת, ולאור רמת התמחור הגבוהה בשאר אפיקי ההשקעה, האפיק המנייתי נותר אפיק מרכזי בתיק ההשקעות המומלץ.
מחירי האג"ח הממשלתי בעולם נמצאים ברמה גבוהה מאוד. הם ממליצים לשמור על מח"מ בינוני-קצר בתיקי ההשקעות, תוך מתן עדיפות לאג"ח קונצרני בדירוגים גבוהים על אג"ח ממשלתי, בחו"ל. בשוק האג"ח הקונצרני, הן בחו"ל והן בישראל, הם מעדיפים להתמקד באג"ח איכותיות בדירוגים גבוהים חלף הדירוגים הנמוכים.
קצב האינפלציה צפוי לעלות באופן מתון במהלך המחצית השנייה של שנת 2016, והם מעריכים שתהיה לכך השפעה חיובית על ציפיות האינפלציה של המשקיעים. אנו ממליצים על חשיפה מאוזנת בין האפיק השקלי והאפיק הצמוד בתיקי ההשקעות.
עבור משקיעים ספקולטיביים, הם המליצו בעבר להגדיל את החשיפה לסחורות, כהשקעה ברמת סיכון גבוהה. המלצה זו באה על רקע התאמות שנעשות בצד ההיצע, במקביל לרמת מחירי הסחורות שעדיין נמוכה מאוד בהשוואה היסטורית.
נתוני סחר החוץ של ישראל כוללים ירידה חדה ביצוא הסחורות מתחילת השנה. התפתחויות אלו מקטינות להערכתנו את ההסתברות לתיסוף משמעותי בשקל. הם ממשיכים להמליץ על חשיפה מט"חית בתיק ההשקעות באמצעות אחזקות באפיק המנייתי והקונצרני בחו"ל ללא גידור החשיפה המטבעית.