החברות עברו רבעון מאתגר, חלקן עם רווחיות נמוכה מאוד ופגיעה משמעותית בהון וחלקן באופן טוב יותר עם רווח או הפסד אפסיים, מסכם מאיר סלייטר מבנק ירושלים את הרבעון הראשון של חברות הביטוח. "ההפרשות הגדולות שביצעו החברות בשנתיים האחרונות עקב ירידת הריבית צפויות להתהפך כאשר בשוק האג"ח יתחילו להיפתח התשואות. כך, השפעת ירידת שוק האג"ח בעתיד במקביל לעליית הריבית צפוי שלא לקבל ביטוי משמעותי בהפסדים של החברות, אלא הוא יקוזז באופן משמעותי, תלוי בעיקר בפוזיציית המח"מ שתחזקנה החברות בעתיד".לדבריו, במחירים הנוכחיים סקטור הביטוח מתחיל להיות מעניין להשקעה. ישנה עדיפות לחברות שמציגות את התוצאות הטובות יותר ואין בהן לחץ מסחרי על המניות – הפניקס והראל.
להלן תמצית סקירתו: חברות הביטוח סיימו אתמול בלילה את פרסום הדוחות הכספיים. התוצאות היו חלשות מאוד, בעיקר עקב ההפרשות בגין ירידת הריבית ומסקנות ועדת וינוגרד. השורות התחתונות בישרו על התכווצות של 9.5% בהון של מגדל ושל 5.5% בהון של כלל. ביתר החברות השורה התחתונה נעה סביב האפס.
בנטרול ההפרשות הגדולות שבוצעו ברבעון ההבדלים בין התוצאות לא נעלמים: הראל והפניקס רשמו את התוצאות הטובות ביותר בענף, מנגד מגדל וכלל רשמו את התוצאות הפחות טובות, ומנורה באמצע, כאשר היא גם משערכת את בניין ההנהלה ויוצרת תשואה להון גבוהה יחסית (הנתון המוצג בטבלה למטה הוא לאחר נטרול השערוך).
אחת הסיבות המרכזיות לפער בשורה התחתונה המנוטרלת הייתה הרווחיות מהשקעות. כל החברות רשמו הפסדים בהשקעות בפוליסות הביטוח המשתנות וכולן רשמו רווחי השקעה בנוסטרו, אך היו פערים בין החברות, שבין היתר גרמו לגביית דמי ניהול משתנים בהראל ובפניקס ואי גבייה בשלוש החברות האחרות.
חשוב לשים לב שההפרשות בגין ירידת הריבית לא קוזזו ברווחים משוק ההון באופן מלא, כנראה עקב פער מח"מ בין ההתחייבויות לנכסים. מח"מ ההתחייבויות ארוך יותר, ודווקא באגרות החוב הארוכות נוצרה מרבית ירידת התשואה, לעומת מח"מ קצר יותר בנכסים שמחזיקות החברות. בפוזיציה זו, כאשר הריבית תעלה, עשויות ביטולי ההפרשות להיות גדולות יותר מההפסדים בשוק ההון בעתיד.
צמיחת הפרמיות: את הגידול בפרמיות הובילה מנורה, עם צמיחה של 10.7%. בכל הענפים מנורה צמחה בשיעורים מרשימים, בעיקר בביטוח חיים, אשר שם התקבלה פרמיה חד פעמית גדולה, בנטרולה נרשמה צמיחה של 3% בלבד בפרמיות מביטוח חיים.
מובילה משמעותית נוספת בצמיחה הייתה מגדל, אשר רשמה את הצמיחה הגדולה ביותר גם בפעילות ביטוח הבריאות וגם באלמנטרי. החברה משקיעה רבות בגיוון הפעילות שלה, וברבעון הנוכחי ישנם ניצני הצלחה לאתגר זה.
הפניקס רשמה צמיחה מרשימה בביטוחי החיים והבריאות, כאשר בחיים זו צמיחה של פרמיות חד פעמיות בעיקרן ואילו בביטוח בריאות מדובר בצמיחה של פרמיות שוטפות.
כלל ממשיכה את טיוב תיק הביטוח הכללי, אשר גרם לירידה של 8.3% בפרמיות בפעילות זו ולסטגנציה בפרמיות הכוללות בחברה.
הראל רשמה קיטון בביטוחי החיים והכללי, בשניהם עקב פרמיות חד פעמיות גדולות ברבעון המקביל.
חברות הביטוח סיימו אתמול בלילה את פרסום הדוחות הכספיים. התוצאות היו חלשות מאוד, בעיקר עקב ההפרשות בגין ירידת הריבית ומסקנות ועדת וינוגרד.
השורות התחתונות בישרו על התכווצות של 9.5% בהון של מגדל ושל 5.5% בהון של כלל. ביתר החברות השורה התחתונה נעה סביב האפס.
בנטרול ההפרשות הגדולות שבוצעו ברבעון ההבדלים בין התוצאות לא נעלמים: הראל והפניקס רשמו את התוצאות הטובות ביותר בענף, מנגד מגדל וכלל רשמו את התוצאות הפחות טובות, ומנורה באמצע, כאשר היא גם משערכת את בניין ההנהלה ויוצרת תשואה להון גבוהה יחסית (הנתון המוצג בטבלה למטה הוא לאחר נטרול השערוך).
אחת הסיבות המרכזיות לפער בשורה התחתונה המנוטרלת הייתה הרווחיות מהשקעות. כל החברות רשמו הפסדים בהשקעות בפוליסות הביטוח המשתנות וכולן רשמו רווחי השקעה בנוסטרו, אך היו פערים בין החברות, שבין היתר גרמו לגביית דמי ניהול משתנים בהראל ובפניקס ואי גבייה בשלוש החברות האחרות.
חשוב לשים לב שההפרשות בגין ירידת הריבית לא קוזזו ברווחים משוק ההון באופן מלא, כנראה עקב פער מח"מ בין ההתחייבויות לנכסים. מח"מ ההתחייבויות ארוך יותר, ודווקא באגרות החוב הארוכות נוצרה מרבית ירידת התשואה, לעומת מח"מ קצר יותר בנכסים שמחזיקות החברות. בפוזיציה זו, כאשר הריבית תעלה, עשויות ביטולי ההפרשות להיות גדולות יותר מההפסדים בשוק ההון בעתיד.