מידרוג הודיעה היום על אישור מחדש של דירוג A3.il באופק יציב לאג"ח ג’-ד’-ה’, וכן לאג"ח בסך של עד 100 מיליון ש"ח ע.נ. שתנפיק החברה באמצעות הרחבת סדרת אג"ח ה’. תמורת הנפקת אגרות החוב מיועדת בעיקרה למחזור התחייבויות פיננסיות.
הדירוג נתמך בפרופיל עסקי חזק יחסית בענף קמעונאות הדלקים בישראל, הנשען על היקף פעילות גדול ונתח שוק יציב של כ-18% מסך תחנות התדלוק הציבוריות, פריסה ארצית רחבה של המתחמים הקמעונאיים ויתרונות יחסיים הכוללים שיעור גבוה של תחנות בהפעלה עצמית, תרומה גבוהה של חנויות הנוחות בתחנות הדלק ונוכחות בלעדית בכביש 6.
כלכלני מידרוג מאפיינים את ענף קמעונאות הדלקים בישראל בסיכון נמוך-בינוני. הענף מתאפיין בביקושים יציבים, בריכוזיות ענפית ובחסמי כניסה גבוהים יחסית. הביקוש לדלקים לתחבורה מאופיין בצמיחה מתונה לאורך השנים, אשר הואצה בשנת 2015 , בין היתר כתוצאה מהירידה במחירי הדלקים וגידול בנסועה. מנגד רמת תחרות גבוהה, הוצאות שכירות כבדות ורגולציה מהווים גורמים שליליים המגבירים את הסיכון הענפי. סיכון זה בא לידי ביטוי בשנים האחרונות בשחיקת הרווחיות של החברות הפועלות בענף.
במהלך שנת 2015 הקטינה החברה את היקף החוב הפיננסי נטו בעיקר באמצעות מקורות חד פעמיים, אולם מינוף החברה נותר גבוה ביחס לדירוג. שיעורי הרווחיות בענף מוגבלים נוכח חסם רגולטורי עליון- מרווח שיווק הבנזין המפוקח, המשליך גם על מרווח הסולר ומבנה הוצאות קשיח, ובראשן הוצאות שכירות ואחזקת תחנות. שיעורי הרווחיות של החברה אינם שונים במידה מהותית אל מול החברות בענף.
כלכלני מידרוג מעריכים כי מצבה של אלון רבוע כחול, החברה אם של דור אלון, אשר מצויה במהלכו של הסדר חוב, הינו ניטרלי לסיכון האשראי של דור אלון, תוך שהם אינם מניחים העלאת דיבידנדים חריגה במידה מהותית, גם בשל מגבלות של מממנים כנגזר לעיל.