לידר מפרסמים סקירה על הדוח של סלקום וממשיכים להמליץ על החברה בתשואת שוק במחיר יעד של 27 ₪. עיקר המוקד לדעתם ממשיך להיות סביב עתידה של גולן טלקום, כאשר הם מניחים הסתברות גבוהה לכך שהצדדים יצליחו להגיע להסכם שיתוף/ אירוח מעודכן כבר במהלך השבועות הקרובים.
הם בדעה כי תנאי ההסכם ביצוע לעומת התחזית, במיליוני ₪ עשויים להפחית את מידת האגרסיביות השיווקית של גולן בשנים הקרובות, בהנחה כמובן שגולן תבחר להמשיך לפעול בשוק הישראלי, דבר שעשוי למתן את הלחצים התחרותיים בענף ולהטיב עם החברות הוותיקות, לרבות סלקום. כמו כן, הם מתרשמים לחיוב מתפקוד הנהלת החברה, העקביות והדבקות באסטרטגיה, כאשר להערכתם החלטתה של סלקום להיכנס לתחום הטלוויזיה עשויה להקנות לה יתרון יחסי לעומת פרטנר שעדיין לא החליטה האם להיכנס לתחום ובאיזה מודל. עם זאת, הלחצים התחרותיים בסקטור הסלולר מוסיפים להיות גבוהים, ועדיין קיימת אי ודאות בנוגע לקצב התאוששות התוצאות העסקיות של החברות הוותיקות ורמת המחירים בשיווי המשקל החדש.
איך היה הדו"ח? הדוחות היו מעט מעל הצפי שלנו בשורת הרווח אולם הכנסות החברה היו נמוכות בכ-20 מיליון ₪ מהצפי, בעיקר בגלל הכנסות ציוד נמוכות יותר.
סלקום שיתנה החל מהרבעון את אופן הצגת התוצאות העסקיות שלה, כאשר היא מספקת מידע נפרד עבור המגזר הנייד (שירותי סלולר, ציוד קצה סלולרי ושירותים נלווים) והמגזר הנייח (טלפוניה קווית, תשתית אינטרנט ושירותי גישה, שירותי טלוויזיה, ציוד קצה נייח ושירותים נלווים). שיטת דיווח זו מאפשרת לבצע ניתוח השוואתי נוח יותר של ביצועי החברה ביחס למתחרותיה הגדולות.
עלייה בהכנסות האירוח מגולן תמכה בתוצאות והובילה בין השאר לעלייה ב-ARPU ביחס לרבעון הקודם לרמה של כ-65 ₪, לעומת הצפי שלנו ל-ARPU של כ-64.5 ₪. עם זאת, אנו מעריכים כי הגידול בהכנסות המדווחות מגולן לא בא לידי ביטוי בצורה מלאה בתזרים, כאשר העלייה של כ-60 מיליון ₪ ביתרת הלקוחות במהלך הרבעון תומכת בהערכה זו. על פי ההבהרות שקיבלנו מסלקום, החברה לא חוששת מחוסר היכולת של גולן לעמוד בתנאי התשלום כלפי החברה.
מצבת מנויי הסלולר של סלקום קטנה בכ-22 אלף מנויים, מרביתם מנויי Pre Paid. החברה דיווחה על עלייה של כ-11 אלף לקוחות סלקום tv לרמה של כ-75 אלף לקוחות ועל כ-121 אלף לקוחות תשתית אינטרנט. אנו מעריכים כי הכללת ערוצי הספורט בחבילת הטלוויזיה של סלקום עשויה להאיץ את קצב גיוס הלקוחות ברבעונים הבאים. בהקשר זה חשוב לציין, כי הוספת ערוצי הספורט לא הייתה כרוכה בעלייה מהותית בהוצאות התוכן ואנו ממשיכים להעריך כי פעילות הטלוויזיה של סלקום תגיע לאיזון תפעולי לקראת סוף השנה.
האם הדוח מלמד על העתיד? סלקום ציינה בדוחותיה כי היא צופה שרמת התחרות בשוק כפי שהתאפיינה במהלך הרבעון הראשון, תישאר בקצב דומה גם ברבעון הקרובים. לאור האמור, אנו צופים המשך שחיקה ב-ARPU הבסיסי של החברה ברמה של כ-1-2 ₪ כאשר הגידול בהכנסות מגולן צפוי לפצות על ירידה זו ויאפשר לחברה לשמור על יציבות ב-ARPU המדווח.
סלקום ממשיכה להתרחב בשוק הקווי ובשוק הטלוויזיה כאשר אנו מתרשמים לחיוב מהתקדמות החברה בתחומים אלה וסבורים כי הכללת ערוצי הספורט עשויה לתמוך בפעילות ולשפר את מיצוב המוצר. חדירתה לשוק הטלוויזיה יוצרת לחצים על רווחיות התחום הקווי שכן הפעילות עדיין לא רווחיות, דבר שבא לדי ביטוי ברווחיות נמוכה יותר של התחום הקווי ביחס לתוצאות פרטנר. עם זאת, אנו צופים שיפור הדרגתי ברווחיות המגזר ברבעונים הקרבים והגעת פעילות הטלוויזיה לאיזון לקראת סוף השנה.