עונת דיווחים כספיים פושרת האחרונה בוול סטריט ודיווחי מקרו, המעידים עדיין על חולשה של כלכלות הגדולות בעולם, ממשיכים להעיב על השווקים הפיננסיים בארץ ובעולם ומאותתים בפעם הנוספת כי בתקופת אי יציבות כדאי למשקיע להיות בצד הדפנסיבי יותר. על אחד התחומים הבטוחים יותר נחשב תחום המזון מאחר ונתמך בביקוש צרכני כמעט קשיח לחלוטין. גם תחום החקלאות המשלים נהנה מכך. ומי מתמצא בחקלאות טוב יותר מקיבוצים? גניגר, יצרנית יריעות פוליאתילן לחקלאות ולתעשייה הינה אחת החברות הקיבוציות אשר מובילה את הסקטור הן בביצועים והן בתשואת דיבידנד למשקיע.
גניגר הינה חברה וותיקה, כאופייני לסקטור, הוקמה עוד בשנת 1970 הרחוקה, וכאמור, עוסקת בייצור של יריעות פוליאתילן מסוגים שונים, המיוצרים על ידה במפעלה שבקיבוץ גניגר, וכן בייצור שקים, רשתות ומסכים מסוגים שונים המיוצרים על ידה באתרים בקיבוץ ניר יצחק, נאות מרדכי ובאתר פולישק בברזיל. כמו כן, בסוף שנה שעבר הקימה גניגר את חברת הבת בבעלותה המלאה בהודו, אשר תעסוק בהפצת מוצרי החברה באזור. ראוי לציין כי למרות שהחברה הינה קיבוצית, כ-75% ממכירותיה מגיעות מחוץ לישראל. מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 255 מיליון שקל ונכללות במדד מניות יתר. החברה נשלטת על ידי גרעין החזק של בעלי השליטה בה, גניגר תעשיות (33%), בנק דיסקונט (17%), פוליאון ברקאי (13%) וקונסורציום רחב של בעלי עניין מוסדיים אשר יחד מחזיקים ב-25% נוספים מהון המניות. יחד עם זאת, החזקה כה משמעותית של בעלי שליטה ועניין אינה מותירה הון צף מספק כדי שהחברה תעמוד בדרישות של מדדים מובילים, ולכן סחירותה של המניה נפגעת. הפתרון אותו נוקטת החברה כדי לתמוך בסחירות המניה הינו עשיית שוק (באמצעות מיטב דש).
את שנת 2015 סיכמה הקבוצה עם עליה נוספת של כ-9% במחזור הכנסותיה, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך 478 מיליון שקל. בשורה התחתונה דיווחה גניגר על רווח נקי שנתי של כ-23 מיליון שקל, אומנם מדובר בירידה מסוימת לעומת תקופה המקבילה (27 מיליון שקל), אך זאת בשל הפרשי מט"ח ולא כתוצאה מפעילות תפעולית. כלומר, מדובר בשולי רווח של 4.8%, כאופייני למגזר התעשייה כולו. כמו כן, פעילותה השוטפת של החברה הזרימה לקופתה מזומנים, במהלך התקופה הנסקרת, בהיקף לא מבוטל של 50 מיליון שקל, בהמשך לתזרים תפעולי שלילי של 3 מיליון שקל בשנת 2014 כולה. נכון לסוף שנת 2015, עמדו לרשות גניגר מזומנים בהיקף של 32 מיליון שקל, והונה העצמי הסתכם ב-185 מיליון שקל. ראוי לציין כי החברה נטולת התחייבות כלפי בעלי אגרות החוב כי טרם הנפיקה חוב בבורסה. לפי כך, מנוף פיננסי של החברה הינו סביר ועומד על 1.5 ואילו היחס הון עצמי למאזן מסתכם בשיעור מספק של 40%.
פרופיל פיננסי ויכולת ליצור רווחים ומזומנים מהפעילות התפעולית, לצד מבנה שליטה אופייני בחברה, מהווים מעין בטוחה לחלוקות דיבידנד תקופתיות. יתרה מזאת, דירקטוריון גניגר אימץ מדיניות דיבידנד, על פיה החברה מחלקת לבעלי מניותיה לפחות 30% מהרווח הראוי לחלוקה מדי שנה. עד כה שיעור תשואת הדיבידנד השנתי הסתכם בשיעור נאה מאוד של 8.3%, והינו עדיף על חברות הן הסקטור והן חברות דיבידנד אחרות רבות. כמו כן, ראוי לציין כי מניית החברה הוסיפה, במהלך השנה האחרונה, כ-65% לערכה, וזאת בהשוואה לעליה צנועה יותר של מדד יתר (17%) וירידה של 20% במדד חברות התעשייה המקומיות. אפשר לראות כי מניית גניגר, בדומה למספר לא מבוטל של חברות קיבוציות רבות, מכה את המדדים בבורסה לאורך זמן. ייתכן כי זו הסיבה לנוכחות המשקיעים המוסדיים וקרנות השקעה שונות (כמו פימי) בין בעלי עניין בחברות קיבוציות ממגוון תחומי התעסוקה. אילו גם לאחר ביצוע כה נאה אותו רושמת מניית החברה מזה שנים, מניית החברה עדיין נסחרת במכפיל נמוך יחסית של 9 (בהשוואה ל-18 של פלסאון, 202 של פלסטופיל ו-14 של פלרם).
כעת מנוע הצמיחה של החברה טמונים באינטגרציה של טכנולוגיה החדשה, אותה רכשה החברה בשנה שעברה. מדובר בטכנולוגיית קאסט חמש שכבות ליריעות TIF וטכנולוגיית קו מתיחה MDO. על פי התחזית העצמית של החברה, השוק העולמי שלה בשנת 2020 יסתכם ב-7 מיליון טון יריעות לחקלאות, 3 מיליון טון חממות ו-3 מיליון טון מלץ. זאת כאשר כושר הייצור של גניגר, באמצעות 14 קווי ייצור, עומד על 45 אלף טון יריעות פוליאתילן בלבד. כמו כן, בחברה מציינים כי בשנים האחרונות נצפית מגמת גידול בשימוש במוצרים המאפשרים בקרה ושליטה על תנאי הגידול החקלאי תוך הגדלת התפוקות לשטח אדמה נתון והפחתת השימוש בחומרי הדברה ומשאבים נוספים כגון מים ואנרגיה. להערכת הקבוצה, מגמה זו צפויה לאפשר לה להמשיך ולהגדיל את מכירותיה בשווקים השונים בעתיד. על פי ההערכות, עד שנת 2024 היקף מכירות יריעות פלסטיק לגידולים חקלאיים צפוי לגדול בממוצע בכ-5.5% לשנה. כמו כן, במהלך השנה צפויה הקבוצה להפעיל קו חדש למתיחה ליריעות HDPE אותו רכשה לאחרונה במטרה להוזיל עלויות ייצור.
לסיכום, מדובר בחברה אשר שומרת על מעמדה המוביל בנישה תעשייתית המשלימה לתחום החקלאות. החברה רכשה, השיקה וצפויה להפעיל קווי ייצור נוספים בטכנולוגיות מתקדמות על מנת לגוון הן את הסל המוצרים, את הפתרונות והן להתאים את עצמה להרחבת פעילותה בשווקי היעד הנוספים. גם סביבת מחירי הנפט הנמוכים, אשר צפויה לשרור במשקים עוד תקופה ארוכה, מטיבה עם פעילות החברה, בשל היותו של נפט חומר גלם העיקרי ביצור יריעות. גניגר הציגה תוצאות תפעוליות טובות ואת יכולת ליצור מזומנים. החברה מחלקת דיבידנד נדיב לבעלי מניותיה ומטיבה עם בעלי עניין מוסדיים רבים. גם משקיע פרטי יכול לשקול גיוון תיקו המניב באמצעות החזקת מניות של חברות קיבוציות במינון מושכל.