סביבת הריביות הנמוכות השוררת במשקים מפותחים בעולם בכלל ובישראל בפרט, ככל הנראה, רחוקה מלהשתנות דרמטית במהלך השנים הקרובות וזאת בשל רגישות גבוהה של שווקי ההון הן לצמיחה כלכלית איטית יחסית והן לתנודתיות גבוהה בשוק האנרגיה והסחורות. אך מצב זה תומך בסקטור נדל"ן, בעיקר בחברות פרויקטים גדולים שפעילותן כרוכה במקורות מימון שוטפים בהיקפים משמעותיים. חברות הללו ממשיכות לגייס הון במחיר זול יחסית, מה שמאפשר להרחיב את פעילותן בקצב מואץ. שיכון ובינוי הינה אחת הספינות הדגל המקומיות בתחום הבניה אשר מציעה למשקיעים הן אלטרנטיבה של החשיפה ההונית והן תשואה עודפת בתמורה להחזקה של אגרות החוב שלה.
שיכון ובינוי הינה אחת החברות הוותיקות בתחומה אשר הוקמה עוד בשנת 1987 הרחוקה. הקבוצה פועלת בישראל ובחו"ל, במדינות מערב ומזרח אפריקה, צפון, מרכז ודרום אמריקה, אירופה ומערב אסיה. בסך הכול, פועלת החברה בכ-14 מדינות בעולם, כאשר עיקר ההכנסות מגיעות מישראל (60%) ואפריקה (32%). כיום פועלת הקבוצה באמצעות 7 מגזרים עיקריים: קבלנות תשתית ובניה בחו"ל ובישראל (שני מגזרים נפרדים באמצעות SBI, סולל בונה וצמנטכל), יזמות נדל"ן בחו"ל ובישראל (שיכון ובינוי נדל"ן ואיי.די.או), אנרגיה מתחדשת, סביבה (שיכון ובינוי מים ואלקון) וזכיינות. ראוי לציין כי נכון לסוף שנת 2015, עמד צבר העבודות של הקבוצה בהיקף שיא עתק של 16.3 מיליארד שקל, גבוה בכ-23% בהשוואה לתקופה אשתקד. מניות הקבוצה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 2.85 מיליארד שקל לחברה ונכללות במדד מוביל מייצג ת"א 75 ובת"א נדל"ן 15. שיכון ובינוי נשלטת על ידי קבוצת אריסון (47%) ועל בעלי עניין בה נמנים משקיעים מוסדיים מגדל והראל אשר יחד מחזיקים ב-12.5% נוספים.
יחד עם זאת, 2015 הייתה שנה של הרעה מסוימת בפעילות תפעולית של הקבוצה, אך שיכון ובינוי רחוקה מלהיות עסק מפסיד. את השנה שעברה סיכמה הקבוצה עם ירידה של כ-18% במחזור ההכנסות, בהשוואה לתקופה המקבילה, ולסך 5.07 מיליארד שקל. לאחר התאמות, בשורה התחתונה נותר לבעלי מניותיה רווח נקי של 442 מיליון שקל וזאת בהשוואה ל-640 מיליון שקל בשנת 2014. יתרה מכך, בפעם הראשונה מזה שנים, פעילותה השוטפת של הקבוצה צרכה מזומנים בהיקף של כ-360 מיליון שקל, בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 306 מיליון שקל בשנת 2014. נכון לסוף שנת 2015 עמדו לרשות החברה מזומנים, פיקדונות והשקעות נזילות בהיקף לא מבוטל של 2.28 מיליארד שקל (80% משוויה של החברה בשוק!) והונה העצמי הסתכם ב-1.84 מיליארד שקל. בחברה ציינו כי הירידה במחזור פעילותה נבעה בעיקר מהאטה בביצוע עבודות בניגריה על רקע חילופי שלטון במדינה (ממתינים לאישור תקציבים בממשלה), מה שהשפיע דרמטית גם על תזרים מזומנים תפעולי (בשל עיכובים בגביה בפעילות SBI בניגריה). ראוי לציין כי לפני כחודש אושר תקציב הממשלה בניגריה ופעילות החברה צפויה להתחדש בקרוב. תלות של פעילות קבלנות תשתיות ובנייה בחו"ל של הקבוצה במדינות עולם השלישי, שפחות יציבות כלכלית ופוליטית, מהווה גורם סיכון מאידך. מנגד, עקב האטה בקצב קבלת עבודות חדשות באפריקה וקושי בגביה, פונה הקבוצה לאזורים גיאוגראפיים אלטרנטיביים באמריקה ומדינות שכנות ביבשת השחורה.
באשר לסדרת אג"ח 7 השקלית של החברה, היא נסחרת בתשואה שנתית של 4%, כלומר בפער של 2.9% מנכס חסר סיכון (אגרת ממשלתית דומה). סדרה זו עומדת לפירעון הסופי בשנת 2025 אך תשלומי ריבית וקרן חלקיים מקצרים את המח"מ שלה ל-5.3 שנים (כלומר סדרה בינונית-ארוכה). אג"ח של החברה אינן מובטחות בבטוחה כלשהי אך כרוכות בעמידתה בהתניות פיננסיות מסוימות. החוב של הקבוצה מדורג בדירוג גבוה A+ של מעלות ו-A1 של מדרוג עם אופק יציב, מה שאומר כי יכולת שיכון ובינוי לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא מעבר לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. עוד ראוי לציין כי היות ומדובר בסדרה שקלית, מס על ריבית עומד על 15% ומהווה יתרון מסוים על סדרות צמודות (25%).
לסיכום, מדובר בחברה וותיקה בעלת היקף פעילות משמעותי מאוד במגזרי הליבה שלה אשר גם מפוזרת גיאוגראפית. למשל, סולל בונה הינה הקבלנית של פרויקט תשתיות הדגל בישראל, הרכבת הקלה בת"א וגם הקבוצה מקימה את עיר ימים בנתניה (מגה פרויקטים מורכבים). הקבוצה פונה הן לשוק הדיור הרותח והן לתחום התשתיות בכל צורתו. החברה נהנית מצבר הזמנות וגם מצבר קרקעות לא מבוטלים שברשותה. מצב נזילותה איתן, על אף הרעה בתזרים תפעולי שנתי האחרון, ומגובה בפורטפוליו סולידי של נכסים מניבים. ובשכלול כל האמור, החברה מציעה תשואה הולמת ואף עודפת בגין אגרות החוב שלה. אג"ח של שיכון בינוי יכולות לשמש כפתרון למשקיע סולידי יותר, לטווח ארוך, ואף כעוגן בתיק נדל"ן שלו.