גולשי רבים ביקשו לקבל תשובות לשאלות חשובות לאור התנודתיות בשוקים הפיננסים, הירידה במחירי הנפט והריבית האפסית. להלן השאלות והתשובות שקיבלנו מפי ברק גרשוני, מנכ"ל אלומות קרנות נאמנות יחד עם רן שמואלי ויניב שיניקמן, מנהלי השקעות מאלומות בית השקעות.
מהי מדיניות ההשקעה שלכם בתקופה הנוכחית וכיצד מתמודדים עם הריבית האפסית?
נזכיר כי הריבית האפסית איתנו כבר מס’ שנים ולדעתנו צפויה להשאר כזו בשנתיים הקרובות לפחות. לכן מדיניות ההשקעה שלנו נוטה להעדפת האפיק השקלי על פני הצמוד (70/30) ולהעדפת אג"ח ממשלתי שקלי במח"מ בינוני של 5 שנים.
מקום בו נמצאת פרמיה הוגנת באג"ח קונצרני( בהתחשב כמובן שכל התמחורים מעוותים ממילא כלפי מטה אור לריבית האפסית) אנו נעדיף השקעה בו .
ההשקעה במניות אצלנו היא עד 15% בתיק של 80/20 , הואיל ואנו סבורים שהתנודתיות העצומה כעת בשוק קשה לעיכול למשקיעים סולידיים וכי התירוץ של "ריבית נמוכה – תקנה מניות" הוא תירוץ שתוקפו יפוג במרוצת השנים הקרובות אחרי 8 שנות שלטון גישה זו בהשקעות בעולם.
היכן נכון היום להשקיע באג"ח הממשלתי? באפיק השקלי או הצמוד למדד?
תלוי במיקום על העקום. עד מח"מ 2-3 ניתן למצוא עדיפות לאפיק הצמוד. במח"מים בינוניים אנו מעדיפים את האפיק השקלי באופן חד ערכי, חרף העובדה שציפיות האינפלציה הגלומות נראות נמוכות מהציפיות ההיסטוריות.
מהם הסקטורים המועדפים עליכם בשנה הקרובה, ומה דעתכם על הסקטורים הדפנסיביים?
סקטור הצריכה הבסיסית בארה"ב הוא הסקטור המועדף עלינו היות והוא הסקטור המוביל בין הסקטורים הדפנסיביים ובתקופה של תנודתיות מוגברת בשוק היסטורית הוא מהווה חוף מבטח, מאידך גיסא סקטור הבריאות שהיסטורית היווה חוף מבטח בתקופה תנודתית הפך להיות סקטור תנודתי ביותר המושפע בעיקר מנאומי בחירות של פוליטיקאים נלהבים ואנו ממליצים להקטין חשיפה אליו.
לאור הצפי לאינפלציה נמוכה מאוד בשנה הקרובה האם כדאי להשקיע באג”ח קונצרני צמוד מדד, ואם כן באילו חברות ובאיזה מח”מ?
במרכיב הצמוד אנו מעדיפים השקעה באג"ח קונצרני בלבד במדד תל בונד 60 בשילוב חשיפה סלקטיבית בשיעורים נמוכים למספר אג"ח שסובלות מתמחור חסר. מדובר בעיקר באג"ח שהונפקו ב BVI ושפעילותן בתחום השכירות בניו יורק דוגמת דה זראסאי, דה לסר וספנסר. תחום השכירות בעיר ניו יורק הצליח לשמור על יציבות גם בתקופות של קשיים בכלכלה האמריקאית, תחום השכירות מייצר לנו תזרים מזומנים יציב השימוש בחברות ה-BVI נותן לנו עודף תשואה ביחס לחברות ישראליות הפועלות בתחום הנדל"ן.
מהי לדעתם חלוקת תיק השקעות מומלצת לתקופה הזו?
40% שקלי ממשלתי מח"מ 5
15% שקלי קונצרני תל בונד שקלי + אג"ח קונצרני נבחרות
25% קונצרני צמוד מדד תל בונד 60 + אג"ח קונצרני נבחרות
5% אג"ח דולרי ממשלת ישראל מח"מ 5-7 שנים
15% מניות – 8% סקטורים עולמי, 5% מדד ת"א 100 , 2% זהב
האם אתם מעדיפים היום אג"ח קונצרני או מניות?
אג"ח קונצרני. שוק המניות תנודתי ביותר כיום.
מהי המלצתכם לחלוקת האפיק המנייתי בין מניות בארץ ובחו"ל, ומה החלוקה הנכונה להיות בה כיום בחו"ל?
40% בישראל ו 60% בחו"ל – באמצעות בחירת חשיפה סקטוריאלית למניות ולא למדדים ראשיים.
מה דעתכם הנוכחית על הדולרועל האירו?
נושא המטבעות מורכב לחיזוי ואנו נמנעים מניחושים בנושא זה. בחינה של הכוחות הבסיסיים תראה שככל שכיוון המדיניות המוניטרית בין שני הגושים ייפרד, קרי הרחבה עצומה באירופה וצמצום מוניטרי בארה"ב , תהיה נטיה להתחזקות של הדולר והחלשות של האירו. העוצמה והעיתוי הינם בגדר נבואה.
אילו הזדמנויות אם בכלל אתה מצליח בכל זאת לראות בימים אלו?
התנודתיות בשוק מייצרת הזדמנויות לביצוע מהלכי מסחר קצרים יחסית.
בין ההזדמנויות שאנו מנצלים ניתן למנות עיוותים על עקום התשואות הממשלתי ואיתור פרמיות גבוהות מדי על אג"ח קונצרני מסוימות.
האם לדעתכם ההנחה שמניות לטווח ארוך זו ההשקעה הטובה ביותר לפנסיה עדיין נכונה?
לא בהכרח. זה מאד תלוי בחוסך מחד ובתשואה הגלומה במדדי המניות מאידך.
ככל שלקוח קרוב יותר לגיל הפנסיה עליו להתרחק מאמירות כגון אלה ולהטות את השקעתו לאפיקים סולידיים שאינם מניות.
כיצד אתם מעריכים את האינפלציה בשנה-שלוש שנים הקרובות? במיוחד לאור הציפיות שנגזרות כיום מעקומי התשואה של האג”חים הממשלתיים.
איננו מפרסמים הערכה לאינפלציה ל-3 שנים. ההערכה לאינפלציה לשנה הקרובה היא בטווח של 0- 0.5%. ההטיה המובנית כרגע של השוק לתמחור חסר לאינפלציה אינה תלושה כלל מן המציאות. העולם המפותח נמצא ברובו באינפלציה נמוכה ובחוב גבוה ואנו מושפעים מכך מאד. ניכר כי זו תהיה הסיטואציה לפחות בשנתיים הקרובות.
מה דעתכם על מחיר הנפט והזהב? והאם אתם ממליצים להשקיע בתחום?
הנפט תנודתי מאד ומורכב לחיזוי על רקע הכוחות הפוליטיים השולטים בו. לאחרונה נראה כי המתאם בינו לבין שוק המניות גבוה ולכן רצוי להזהר משוק המניות הואיל ולאחר הריצה האדירה של הנפט חזרה אל עבר 40 $ לחבית, יש סיכוי לא מבוטל שהתנודתיות בסחורה ייקחו את מחירה חזרה למטה ואיתה את שוק המניות.
