סקירת מאקרו חו"ל של מחלקת מאקרו ואסטרטגיה באקסלנס. מתחזקות הערכות שהבנק המרכזי בארה"ב יגביר את מעורבותו בשווקים על רקע האינפלציה הנמוכה וההתמתנות בצמיחה. בתגובה התשואות על האג"ח נלחצות כלפי מטה והדולר נפל לשפל 1.38 אל מול אירו.
גל האופטימיות בשווקים נמשך חרף הנתונים המעורבים כאשר השוק מתעלם באלגנטיות מהנתונים הפחות טובים (מגולמים) ומתייחס בחיוב יתרה לנתונים המפתיעים לטובה. מדד המניות 500 S&P עלה בחודש ספטמבר בשיעור מרשים של 8.8%, יורוסטוק 50 זינק ב-4.8% ו- MSCI EM נסק ב- 9.5%.
אירופה נשכחה מעט בצד, אך הסיכון שם ממש לא הוסר. החולשה בדולר שגזרה התחזקות של האירו לשיא של שישה חודשים, צפויה לפגוע בייצוא ומדינות בדרום יתקשו להחזיק תחת מדיניות הקיצוצים לאורך זמן.
הבהלה לזהב מתחזקת על רקע עודפי נזילות והיעדר אלטרנטיבה, חולשה בדולר ואובדן ביטחון המשקיעים ביציבות המטבעות בעולם בעקבות שטף ההתערבויות בשוק המט"ח. אנו מעריכים כי בחודשים הקרובים ישנם לא מעט גורמים שעשויים להמשיך ולתדלק את מחירו.
מלחמת המטבעות עולה שלב כאשר מדינות המערב מוכות המיתון העמוק מנסות להחליש את המטבע שלהן והשווקים המתפתחים צפויים להשיב מלחמה שכן עברן זו עשויה להיות מלחמת קיום. נכון לרגע זה לא נראה כי יתבצע שיתוף פעולה כלשהו בהנחה והתחזית הפסימית לא תתבדה, תוצאות מדיניות זו לא יובילו לתוצאות יפות.
הריאל הברזילאי התחזק ביותר מ-40% מול הדולר על רקע תנועות ההון החזקות למדינה הנגזרות מזרם השקעות עצום במדינה ועל רקע ריבית גבוה במיוחד. הממשלה לא תוכל לשבת החיבוק ידיים ותיאלץ להגביר מעורבותה בניסיונות למתן את התחזקות הריאל.
אסיה אומנם מאטה, אך הביקושים שם נותרו איתנים. הצמיחה באזור ירדה מ-11% ל-7.6% כאשר הסיבה העיקרית טמונה דווקא בהיצע. אסיה פועלת בניצולת מלאה ולכן לא כל עלייה בביקוש מתורגמת לעלייה בהיצע, מה שגורר עלייה במחירים והתמתנות הצמיחה. אם זאת, יש לזכור כי האטה מסוג זה אינה פוגעת ברווחיות של הפירמות שצפויות להשיג את הביקושים בתוך זמן קצר יחסית.