אי יציבות כלכלית במשק המקומי ובעולם נמשכת ומקבלת ביטוי הן בשווקים פיננסיים והן בשינוי אורח החיים של הצרכנים ועסקים שונים. בתקופה כזו מתמתנים הביקושים במשק, והבנקים, שמהווים מקור מימון עיקרי עבור רבים, מגבירים את דרישותיהם ממבקשי האשראי. כך שגם בתנאי סביבת הריביות הנמוכות, השוררת במשק מזה תקופה ארוכה ושאינה צפויה להתפוגג בקרוב, קיים קושי לא מבוטל בהשגת מקורות מימון. כך בצל הבנקים החל להתפתח ולצמוח מגזר שלם של גופי מימון חוץ בנקאיים. קבוצת אחים נאוי הינה אחת המובילות בסקטור אשר מציגה יציבות במחזור העסקים שלה מחלקת דיבידנד נאה וגם פועלת להרחבת פעילותה בתקופה הקרובה.
השליטה בקבוצה נרכשה על ידי האחים נאוי לפני כ-5 שנים. מאז הקבוצה עוסקת בתחום המסחר בממסרים דחויים או בשמו הפופולארי יותר – ניכיון שיקים. מסחר בשיקים דחויים מהווה עסקת המרה, בה מקבלים לקוחות החברה את כספם תמורת שיקים דחויים בהם הם אוחזים ואשר אותם הם מסבים לחברה, תמורת עמלה הנקבעת בין החברה ובין הלקוח עבור יתרת התקופה אשר נותרה עד למועד פירעון השיקים. כמו כן, הקבוצה עוסקת בפעילות המימון מול מנכי משנה, חברות קטנות יותר הפועלות באותם שווקים של נאוי. בסך הכול, תיק אשראי ללקוחות בשתי הפעילויות מסתכם ב-1.53 מיליארד שקל (מדובר בגידול שנתי של 17%). מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 565 מיליון שקל ונכללות במדד מייצג יתר 50. השליטה בקבוצה נמצאת בידי האחים נאוי (51%) לצד קונסורציום רחב של בעלי עניין מוסדיים אשר יחד מחזיקים ב-17% נוספים מהון מניותיה.
את שנת 2015 כולה סיכמה החברה עם מחזור ההכנסות הנובעות מפעילות מימון בהיקף של 101 מיליון שקל. בהשוואה לשנה אשתקד ול-2013 מדובר בירידה של 10% וביציבות בהתאמה. ראוי לציין כי פעילות הקבוצה הינה רווחית ואינה כרוכה בהוצאות מהותיות, מה שמותיר בשורה התחתונה שולי רווח גבוהים מאוד. הרווח הנקי השנתי הסתכם בתקופה הנסקרת ב-59 מיליון שקל לעומת רווח של 63.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה. יתרה מזאת, פעילות השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה במהלך השנה הקודמת כ-11 מיליון שקל בהמשך לתזרים מזומנים תפעולי חיובי של 23 מיליון שקל בשנת 2014. ראוי לציין כי גם היקף חובות אבודים אשר חברה לא הצליחה לגבות ירד לכ-4 מיליון שקל, מה שמרמז על איכות האשראי ההולכת ומשתפרת.
פרופיל פיננסי ובסיס הון חזק הנתמך ברווחיות גבוהה ויכולת לייצר מזומנים מהווים גורם עיקרי ליישום מדיניות חלוקת דיבידנד נדיבה בחברה. דירקטוריון החברה קבע לפני כשנתיים מדיניות חלוקת רווחים ייחודית המגדירה את תשואת דיבידנד שנתית מינימאלית של 5% עד שווי חברה מקסימאלי של 1 מיליארד שקל ובלבד שהיקף החלוקה יהווה בין 25% ל-50% מסך הרווח הנקי. נכון להיום תשואת דיבידנד שנתית הנגזרת עומד על שיעור הנדרש המינימאלי (5%) ומהווה אלטרנטיבה עודפת אף בהשוואה לאגרות החוב מסדרה ב’ החדשה של החברה (אג"ח ב’ נסחרות כיום בתשואה שנתית של 2.7% בלבד).
ראוי לציין כי בתקופה האחרונה קבוצת אחים נאוי הרחיבה משמעותית את מקורות מימון שלה. כך בסוף חודש פברואר האחרון החברה גייסה חוב בבורסה בהיקף לא מבוטל של 303 מיליון שקל, כאמור, באמצעות הנפקת אג"ח ב’. כמו כן, הקבוצה גייסה 240 מיליון שקל נוספים באמצעות הנפקה פרטית של נ"ע לא סחירים. בנוסף, חתמה החברה על הסכם עם אחד הבנקים המקומיים אשר מתחייב להעמיד לה אשראי מעת לעת על פי הצורך. בשל כך, חוב הקבוצה זכה לדירוג בינוני-גבוה A- של חברת מעלות S&P באופק יציב.
לסיכום, מדובר בקבוצה שהינה ספקית אשראי חוץ בנקאי לעסקים מקומיים מובילה, שכן במצב הכלכלי הקיים של המשק נהנית מקושי מסוים לעסקים רבים ליטול אשראי חדש בהיקפים מהותיים במערכת הבנקאית. תנאים הללו מייצרים, לפחות בטווח הזמן הקצר, הזדמנות לגופים הפועלים בשוק האשראי החוץ בנקאי, כגון נאוי. היתרון במצב של האטה כלכלית מבחינת החברה הינו חשיפה ללקוחות חדשים המחפשים פתרונות מימון חדשים ומגיעים לחברה. כמו כן, סביבת הריביות הנמוכות השוררת במשק מאפשרת לחברה להציע ריבית זולה יותר ללקוחותיה. עסקי החברה נהנים מרווחיות גבוהה מאוד וממונפים באמצעות מקורות מגוונים ובלתי תלויים. רווחיות זו מתורגמת לתשואת דיבידנד שנתית מינימאלית של 5%, ממנה נהנים בעלי מניות החברה. עליה פרמננטית בתיק האשראי ללקוחות של החברה מקבלת ביטוי גם בהתייקרות של המניה בכ-15% במהלך 6 החודשים האחרונים מה שמציג את המניה כעדיפה אף בהשוואה לאג"ח ב’ החדשה של החברה. המשקיע המעוניין בהשקעה מניבה ודפנסיבית בתקופות של אי יציבות כלכלית יכול לשקול את החשיפה לפעילות החברה לצד קונסורציום של משקיעים מוסדיים הקיימים.