שווקים פיננסיים בעולם החלו להתאושש לאחרונה בהתאם לסיבוב פרסה במחירי הנפט – הגורם העיקרי לבהלה בקרב המשקיעים והכלכלנים במהלך החודשים האחרונים. יחד עם זאת, החשש בזירות מסחר טרם פג ומשקיעים ממשיכים בחיפוש אלטרנטיבות יציבות ודפנסיביות יותר. אחד התחומים אשר הפגין חוסן מסוים בתקופה תנודתית ואף הציג ביצועים חיוביים עודפים הינו סקטור חברות IT המקומי. חברות התחום מדווחות בימים אלו על שיפור בביצועיהן בסיכום שנתי וממשיכות להטיב עם בעלי מניותיהן באמצעות חלוקת רווחים נדיבה. על חברות הללו נמנית וואן טכנולוגיות תוכנה אשר הראתה כי הינה עדיפה הן על השוק, על המתחרות והן על אגרות החוב העצמיות.
כאמור, קבוצת וואן עוסקת באספקת שירותי טכנולוגיות מידע (IT) באמצעות ארבעה מגזרים: פתרונות ושירותי תוכנה, פתרונות תשתיות ומחשוב, אספקת מכלול שירותים מנוהלים בתחום המחשוב לארגונים ופיתוח מוצרי תוכנה לתחום הסלולר. נכון להיום, החברה מעסיקה מעל ל-3 אלף עובדים, בעיקר אנשי תוכנה, תמיכה ואינטגרציה המספקים שירותי מחשוב ברחבי הארץ. לחברה נתח שוק מהותי בענף והיא מציעה מגוון רחב של מוצרים ושירותים, המייצרים סינרגיה וערך מוסף ותורמים למיצובה העסקי הגבוה. על פי מחזור ההכנסות, החברה הינה שלישית בגודלה בתחום, לצד מתחרות עיקריות פורמולה, מטריקס וחילן. מניותיה של וואן נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 915 מיליון שקל לחברה ונכללות במדד מייצג יתר 50. על בעלי השליטה בה נמנית חברת מחשוב ישיר (56%) של עדי אייל, לצד קונסורציום רחב של משקיעים מוסדיים (אשר יחד מחזיקים בכ-19% מהון מניותיה).
את שנת 2015 סיכמה הקבוצה עם עליה של 8% במחזור ההכנסות, בהשוואה לתקופה אשתקד, לסך 1.27 מיליארד שקל, מתוכם כ-47% הגיעו מתחום פתרונות תשתיות ומחשוב ו-43% מתחום פתרונות ושירותי תוכנה. ראוי לציין כי מדובר במחזור שיא ובגידול פרמננטי משנה לשנה מאז תחילת המילניום. בשורה התחתונה, הרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות של החברה גדל ב-15% לסך 66 מיליון שקל, כלומר מדובר בשולי רווח סבירים של 5.3%. יתרה מזאת, פעילותה השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה, במהלך התקופה הנסקרת, כ-87 מיליון שקל, בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 68 מיליון שקל בסיכום שנת 2014. נכון לסוף השנה שעברה, לרשות החברה עמדו מזומנים בהיקף לא מבוטל של 125 מיליון שקל.
פרופיל עסקי ופיננסי כה איתן, נזילות גבוהה של החברה ויכולת לייצר ואף להגדיל את תזרים המזומנים מפעילות הליבה, לצד גרעין שליטה החזק, מאפשרים לוואן להמשיך וליישם את מדיניות חלוקת דיבידנד הנדיבה שלה. יתרה מזאת, לפני כשנה, דירקטוריון החברה קיבל החלטה לשפר את המדיניות הקיימת מאז שנת 2010. לפי כך, החברה מחלקת מדי רבעון כדיבידנד לבעלי מניותיה סכום של כ-66% מהרווחים הראויים לחלוקה שנצברו וזאת לעומת 50% מהרווח הנקי הרבעוני מקודם לכך. על פי היקפי החלוקות האחרונות ומחיר המניה העדכני בבורסה, בעלי המניות נהנים מתשואת דיבידנד שנתית בשיעור נאה של 5.5%, בדומה למתחרות בתחום. לצורך ההשוואה, סדרת אג"ח ג’ של החברה, שקלית בינונית, מציעה כיום תשואה שנתית של 2% בלבד, נחותה יחסית לתשואה הטמונה במניה.
ראוי לציין כי במהלך השנה האחרונה מניית החברה התייקרה בכ-40% וזאת בהשוואה לעלייתו של מדד יתר 50 ב-7% בלבד. אילו במהלך שנתיים האחרונות עלתה מניית החברה בכ-70% (מדד מייצג עלה ב-2.5% בלבד). גם לאחר שהתייקרה משמעותית, המניה של וואן נסחרת במכפיל 14 שהינו נמוך יותר בהשוואה למתחרות בתחום ה-IT, אך מציגה תשואה על הון גבוהה יותר (פרט לחילן).
אומנם האטה בצמיחה כלכלית נרשמה גם בישראל והעיבה על הביקושים בכמעט כל מגזרי התעשייה המקומית, אך שיפורים טכנולוגיים ודרישה ההולכת והגוברת לפתרונות מתקדמים שיפרו את מצבן של חברות IT. למשל, יותר ויותר ארגונים נוטים בשנים האחרונות להעביר את תשתיות המחשוב שלהם לתשתיות ענן. כמו כן, בנוסף לצמיחה אורגנית, בתחום ניכרת תופעה של התרחבות באמצעות רכישת פעילויות משלימות או מתחרות. כך במהלך שנה שעברה רכשה קבוצת וואן את חטיבת מיקרוסופט של אדוונטק טכנולוגיות תוכנה, הגדילה החזקה באקסאקט סופט וגם באנטרופי יועצים. בחברה ציינו לא פעם כי רואים את אחד מאופקי הצמיחה שלה באמצעות ביצוע רכישות ומיזוגים עם חברות תוכנה אחרות ובכך לשמור על הנתח הנכבד שלה בשוק. כמו כן, ממשיכה החברה לפתח את כיווני יציאה לשוקי חו"ל (בעיקר במזרח אירופה). ניתן לראות כי הפיזור הגבוה של לקוחות הקבוצה, על פני סקטורים שונים, מספרם הרב של הפרויקטים בהם מעורבת החברה וכן מערכות היחסים ארוכות הטווח שלה עם לקוחותיה, תורמים לצמצום החשיפה והסיכון העסקי.
לסיכום, מדובר בחברת טכנולוגיה אחת היציבות במשק הישראלי ובתחום דפנסיבי אשר הפגין עמידות בתקופה סוערת בשווקים ואף שיפור בביצועים עסקיים. החברה הציגה דוחות טובים והראתה יכולת פרמננטית הן להגדיל את מחזור ההכנסות שלה והן את תזרים המזומנים התפעולי כאשר שניהם מתורגמים לתשואת דיבידנד נאה עדיפה עבור בעלי המניות של החברה. בהתחשב בפרופיל פיננסי ועסקי של החברה נראה כי החזקת מניותיה עדיפה הן על אג"ח העצמי והן על השוק כפתרון אלטרנטיבי להשקעה תזרימית ויציבה יחסית.