הראל פיננסים מפרסמים היום (שני) תחזית שבועית לשוק ההון, במסגרתה הם טוענים כי "בגיבוי הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם, המשקיעים חוזרים להגדיל נכסים בסיכון". להלן הסקירה המלאה:
"מניות – חוזרים לחשיפה מלאה לאפיק: בסיכום שבועי עולה כי השוק האמריקאי בלט בעוצמתו מבין השווקים המפותחים, בין היתר הודות לחולשת הדולר המסייעת לחברות. מנגד, השוק שבלט בחולשתו היה יפן, בעיקר בגלל שהין התנהג בעוצמה חזקה יחסית והנתונים הכלכליים לא היו טובים. ואולם, העליות החדות ביותר היו בשווקים מתעוררים, על רקע עליית הנפט ומחירי הסחורות שתרמה גם להתחזקות של המטבעות שלהן.
"הבורסה בברזיל עלתה בכ 40% (כולל התחזקות המטבע) והבורסה הרוסית עלתה 18% (כולל מטבע). בתחילת השנה המלצנו למי שמסוגל להתמודד עם התנודתיות ליצור חשיפה מוגבלת בתיק ההשקעות לשווקים אלה (כתחליף לחשיפה לשווקים כמו יפן) וההמלצה הזו עדיין בעינה, אך רמת התנודתיות שלה תישאר גבוהה.
"בעוד כשבועיים תיפתח בארה"ב עונת הדו"חות הכספיים לרבעון הראשון של 2016 ומעניין יהיה לראות כיצד החברות התמודדו עם השינויים בשוק. מניתוח סקטוריאלי של ביצועי המגזרים השונים מתחילת השנה עולה כי האפיקים שהניבו ביצועים טובים בתקופה האחרונה שייכים בעיקר לסקטור הטכנולוגיה (מניות הענן) ומניות הריט (המשתייכות לסקטור הפיננסים) שהגיבו לדחיית הצפי של הפד לעליית ריבית ולהאטת קצב העליות. סקטור האנרגיה בולט כמובן בביצועים טובים הודות לזינוק במחירי הנפט והסחורות.
"סקטור שבולט בחולשתו ומשפיע גם על מדדי השוק המקומי הוא התרופות. האפיק הזה הניב תשואה שלילית של 6% מול שוק המניות האמריקאי מתחילת השנה כאשר הסיבות לכך רבות וכוללות תמחור יחסית גבוה (אחרי ביצועים חזקים בשנים האחרונות) וחששות מאפשרות בחירתה של הילארי קלינטון לנשיאת ארה"ב (בעיקר בשל הרפורמה במחירי התרופות שהיא מדברת עליה). מה שעומד לזכות הסקטור זה התמחור שנראה יותר אטרקטיבי. משקלן הגדול של מניות התרופות במדדים (טבע, פריגו ומיילן שמשקלן בת"א 25 ובת"א 100 גבוה) יוצר העדפה לחשיפה למניות השוק המקומי באופן סלקטיבי באמצעות בחירה ישירה או קרנות נאמנות.
"הביצועים החיוביים של השווקים בחודש האחרון יחד עם צעדי הבנקים המרכזיים מחזירים אותנו לחשיפה כמעט מלאה לאפיק המנייתי. מי שנוקט בגישה של בחירה סלקטיבית של מניות בשוק המקומי (כלומר יכול לנטרל או להקטין חשיפה למניות התרופות) יכול לשמור על חשיפה של 50% לשוק המקומי והשאר לחו"ל. ארה"ב ואירופה ממשיכות להחזיק בנתח המרכזי מחוץ לישראל.
"אג"ח קונצרני – עיתוי נוח להגדלת חשיפה לאפיק בפיזור המתאים: בחודש האחרון אנו עדים לביצועים חזקים במיוחד באפיק High Yield, עם ירידה של כ-230 נקודות בסיס במרווח מעל אג"ח ממשלתי. זו תולדה של עליה במחירי הנפט והסחורות לצד הירידה בחששות מכל מה שקורה בשווקים המתעוררים והצעדים שעליהם הודיע הבנק המרכזי האירופי. המרווחים ב-HY נמוכים כרגע מרמתם בתחילת שנה.
"הגורמים שתמכו ב-HY תומכים גם בשוק הקונצרני כולו. המרווחים בכל הרמות וה-CDS של כל המדינות ממשיכים לרדת, אך ירידת ציפיות הריבית מורידה גם את התשואות הממשלתיות ולכן המגמה הזו יכולה להערכתנו להימשך. היא נתמכת, בין היתר, בזרימת כספים גדולה למוצרים וקרנות המתמחים בחשיפה לאג"ח ברמות סיכון שונות.
"בשוק המקומי בלט במיוחד מדד תל בונד 20, אחרי ביצועי חסר בתקופה האחרונה. בחודש האחרון (30 ימי המסחר) עלה המדד ב-2.2%. כמו כן בולטים הביצועים העודפים של מדדי התל בונד הצמודים על פני המדדים השקליים, כולל מדד הבנקים שעלה בכמעט 1% בחודש האחרון. התפקוד של הקונצרני הצמוד נובע לא רק מעליית ציפיות האינפלציה וירידת המרווחים בעולם, אלא גם מהביצועים הגרועים יותר של הקונצרני השקלי.
"האפיק השקלי בקונצרני מושפע במידה רבה מהאג"ח של חברות הנדל"ן האמריקאיות (המהוות כ-13% מהתל בונד השקלי) שירדו בשבועיים האחרונים בעיקר על רקע החששות מההתפתחויות באקסטל. מדובר בחברה בעלת אופי פעילות ייחודי, אך הירידות בה פגעו בכל הסקטור – וההתאוששות המאוחרת סייעה רק לחלק מהחברות (בעיקר בדירוגים הגבוהים שגם אנחנו מעדיפים אותם).
"להערכתנו ירידת החשש בשווקים בעולם תומכת באפיק ולפיכך להערכתנו עדיין מדובר בעיתוי נוח להגדלת חשיפה לאפיק.
"תיק השקעות – בעולם מגדילים סיכונים: מדד ה-VIX בארה"ב ירד ל-14% בימים האחרונים, לעומת 28% בפברואר, מה שמצביע על כך שרמת הפחד בשווקים ירדה לרמה נמוכה יחסית. להערכתנו, הדבר צפוי להוביל לחזרת כספים לשוק ובעיקר לנכסים מסוכנים יותר כמו מניות, אג"ח קונצרני בדירוגים נמוכים, שווקים מתעוררים (מניות ואג"חים) ואחרים.
"כל ההתפתחויות בעולם מרחיקות עוד גם את צפי עליית הריבית בשוק המקומי. להערכתנו, גם ריבית שלילית לא עומדת על הפרק ולכן תלילות העקום מאפשרת גם לאג"ח הארוך לתפקד סביר. איננו מאריכים מח"מ, אך גם לא ממליצים להיות קצרים מאוד. המח"מ המומלץ הוא כ-3.5 בשקלים, 4 בצמודים. למרות הגדלת החשיפה לצמודים, עדיין רוב תיק האג"ח הוא שקלי (55%). החשיפה למניות עלתה בחזרה", סיכמו כלכלני בית ההשקעות הראל.