בסוף השבוע האחרון של חודש פברואר פורסמו בארה"ב נתוני מקרו מעודדים אשר השפיעו חיובית הן על שווקי הון והן הקפיצו את מחירי הנפט, גורם העיקרי לטלטלה ולמימושים בבורסות בתקופה האחרונה. המשקיעים עוקבים בקפידה אחרי המגמה בשוק האנרגיה ומגיבים במהירה. נראה כי החשש מהאטה משמעותית בצמיחת הכלכלה העולמית הולך ונחלש ועימו חוזרים המשקיעים לרכוש נפט. אך ישנו סקטור חברות אשר נפגע קשות ממגמה שלילית בשוק האנרגיה וכעת מתנהג כמעין אופציה על נפט. סוחרים אמיצים יותר ניצלו את הסנטימנט והקפיצו את מניותיהן של קבלניות שירותים עבור תעשיית הנפט והגז. האם ההזדמנות מומשה?
נתבונן בחברת טראנסאושן (Transocean) משוויץ אשר הוקמה עוד בשנת 1993 והפכה לקבלנית שירותים ציבורית בתחום הנפט באופשור הגדולה בעולם אשר מעסיקה כיום מעל ל-13 אלף עובדים. בין היתר, החברה מספקת צוותי עבודה מתמחים לקידוח ימי והפקת נפט וגז, מקימה מתקני קידוח וציוד משלים, מספקת שירותי תחזוקה ופירוק. החברה מתמחה בקידוחים לעומק רב ובתנאים מאתגרים ומספקת שירותי קבלנות לתפעול בארות נפט. בעיקר משכירה החברה את אסדות קידוח עבור חברות נפט גדולות ומספקת מכלול שירותים בתחום. בבעלות החברה, ישירות ובעקיפין, צי אסדות ופלטפורמות קידוח של 71 יחידות, מתוכם 44 יחידות מיועדות לקידוח במים אולטרה-עמוקים. מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ניו יורק תחת סימול RIG ולפי שווי לא מבוטל של 5.3 מיליארד דולר. יתרה מכך, המניה נכללת במדד מייצג S&P 500.
כעת ראוי להזכיר את מצבו של שוק הנפט בתקופה האחרונה. מחיר הנפט רשם ירידה חדה מרמה של כ-60 דולר לחבית בתחילת 2015 ל-30 דולר בסופה. הירידה החדה במחירים היא כנראה בעיקר תוצאה של עלייה בהיצע בעקבות חילוקי דעות בין חברות קרטל אופ"ק והפקת נפט מפצלי שמן, וכן בשל ביקושים ממותנים. לשינויי המחירים השפעה גדולה על מדינות שכלכלתן מבוססת על יצוא סחורות וחלקן נקלעו למשברים לצד חברות הסקטור, ביניהן קבלניות קידוח, שנקלעו למצוקה תקציבית וספגו הפסדים משמעותיים. יחד עם זאת, בחודש האחרון, על רקע מאמצי יצואניות הנפט להקטין תפוקה ולייצב את הענף, עלה מחיר הנפט בכ-18% לכמעט 39 דולר לחבית (מסוג ברנט). ביום שישי האחרון השלים הנפט עליה יומית של כמעט 5% ומניותיהן של טראנסאושן והמתחרה העיקרית Seadrill זינקו ב-17% ו-121% בהתאמה (עליה יומית!).
כמו כן, בסוף פברואר החברה פרסמה את דוחותיה הכספיים אשר הראו כי פגיעה ברווחיותה הייתה מתונה מהצפי בשוק. הכנסות רבעוניות של החברה צנחו ב-17% בהשוואה לתקופה אשתקד ולסך 1.85 מיליארד דולר, אך עדיין הכתה את הציפיות הפסימיות יותר בין היתר באמצעות קיצוץ דרמטי בהוצאות תפעול ותחזוקה (ב-40%). הרווח הרבעוני של החברה הסתכם ב-617 מיליון דולר בהשוואה ל-739 מיליון דולר בתקופה המקבילה. סקטור אנרגיה נערך לקרב הישרדות על רקע מפולת המחירים, למשל החברה קיצצה את מספר אסדות שלה ובשנה האחרונה גם חתכה תשלומי דיבידנד ב-80% (15 סנט ברבעון לעומת 79 סנט בתקופה אשתקד). כעת, גם אחרי ההתאוששות האחרונה, מניות החברה זולות בכ-22% בהשוואה שוויהן לפני שנה. כמו כן, התייקרו במקביל גם אגרות החוב של החברה ושל מתחרותיה – נקודת תורפה אחת העיקריות של הסקטור הכרוך בנטל חוב ניכר.
ראוי להסתייג ולהדגיש כי חזרתם של מחירי הנפט למסלול ירידות עלולה להעיב משמעותית ובאותה עוצמה על המניות של חברות הסקטור. עודף היצע בשוק הנפט גורם לקיצוץ בהוצאות השקעה של חברות ובהתאם לירידה בביקוש לאסדות קידוח כמו גם על מחירי השכירות הנגבים על ידי החברה. עם זאת, ייתכן כי סיכון הנזילות כבר טמון במחירי המניות של קבלניות שירותי קידוח וכי הן ערוכות לתרחיש שלילי. הסיכון הכרוך בהשקעה כזו נותר גבוה מאוד ועל המשקיע להפנים כי מדובר בנכס פיננסי מסוכן. מנגד, פוטנציאל חזרה של מניית טראנסאושן בתנאי שמחירי הנפט הגיעו לתחתית הינו גבוה, כפי שניתן לראות מהתנהגותה בימים האחרונים. ניתן לראות במניות הסקטור מעין אופציה ממונפת של מחיר הנפט.
כמו כן, ראוי להזכיר את יתרונה של טראנסאושן בהיותה מתמחה בקידוח במים עמוקים מאוד. על מנת לחפש מקורות נפט חדשים יותר ויותר חברות נאלצות לחפור עמוק יותר באדמה על מנת להגדיל עתודות. לחברה צי וטכנולוגיה מתקדמים אשר מספקים פתרונות קידוח ייחודיים, כמו למשל בתנאים קשים של הים הצפוני. החברה עדיין נהנית מצבר הזמנות משמעותי (של כ-17 מיליארד דולר). החברה הראתה כי יכולה לנקוט באמצעי מנע בתקופה מאתגרת הנוכחית ולהפחית משמעותית את ההוצאות. לפי כך, מי שבטוח בציפיותיו להמשך התייקרות הנפט בעולם יכול לשקול את טראנסאושן כאופציה עדיפה על שוק האנרגיה.