בהראל ממשיכים לראות חשיבות לפיזור גלובלי של המניות, אך המיקוד נשאר בארה"ב. בסקירה שבועית שפרסומו. לדבריהם, בשבוע האחרון נראה כי הבורסות שרשמו את הביצועים החזקים ביותר היו אלה שרשמו את הירידות החדות ביותר מתחילת 2016. הניקיי עלה בשבוע החולף מעל 5% (הוא עדיין במינוס מעל 10% מתחילת שנה), אירופה עלתה בכמעט 4% (עדיין מינוס כ-7% ב-2016) וארה"ב כמעט 3% (מינוס 2% מתחילת שנה). העליות בשווקים בשלושת השבועות האחרונים לוו גם בגידול במחזורי המסחר – אינדיקציה חיובית שמוסיפה לאופטימיות.
המקום שעושה את התשואה גבוהה ביותר מתחילת שנה הוא...... שווקים מתעוררים עם עלייה של 2% מתחילת השנה. השווקים הבולטים במיוחד הם דרום אמריקה ומזרח אסיה. הדבר לווה בהתחזקות המטבעות של השווקים המתעוררים בעיקר בשבוע האחרון. בתחילת השנה המלצנו להקצות נתח קטן מהתיק המנייתי לשווקים מתעוררים למשקיעים מיטיבי לכת; ההמלצה הזו עדיין רלוונטית, אך היא לא מתאימה לכל אחד לאור התנודתיות של שווקים אלה.
התיקון באירופה בשבועות האחרונים בא על רקע הציפייה להורדת ריבית נוספת ואולי אף הרחבה של ההרחבה הכמותית. ואולם, נראה כי עליית רף הציפיות מגדילה את הסבירות להפתעה שלילית ולפגיעה בשווקים – מה שאינו תומך בהגדלת החשיפה לאירופה לפני החלטת דראגי.
בשוק המקומי בלטה בשבוע האחרון העובדה שת"א 75 ירד פחות מת"א 25 – זו תופעה חריגה והיא נובעת בעיקר מחברות התרופות שמתפקדות רע. טבע, פריגו ומיילן היו אחראיות ל-60%-70% מהירידות בשוק המקומי וזאת על רקע ביצועים חלשים לסקטור הזה בכל העולם, בין היתר על רקע הדיבורים על הצורך ברפורמה במחירי התרופות (הביקורת מושמעת בעיקר מצד המועמדת הדמוקרטית לנשיאות ארה"ב הילארי קלינטון).
בהתיחס לאג"ח קונצרני – הם ממליצים על הגדלת חשיפה ברמה מקומית ועולמית. ירידת מרווחים נרשמה לאורך כל האפיק הקונצרני בעולם. בלטה במיוחד ירידת המרווחים באג"ח HY, שבו למשל המרווחים במדד HY של ברקליס ירדו ל-660 – ירידה של 200 נקודות מהשיא לפני שבועיים. זה מהלך אגרסיבי, שכלל גם את האג"חים בדירוגי השקעה. ההמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לקנות אגח קונצרני בחול הוכיחו את עצמן.
על רקע התשואות הנמוכות (אבסולוטית), עליית הצפי לעליית ריבית בארה"ב והמהלך שנרשם בקוצרני העולמי, אנו ממליצים לשמור על מח"מ קצר יחסית של כ-3 שנים באפיק זה. לשם השוואה, המח"מ של מדדי האג"ח הקונצרני בעולם (כמו LQD) הוא כ-8 שנים.
גם בשוק המקומי נרשמו ביצועים חזקים באפיק הקונצרני וגם כאן בלטה עלייה במיוחד בדירוגים הנמוכים ובחברות כמו אפריקה ישראל, שגם נהנות מהשיפור במצב ברוסיה ומהתחזקות הרובל.
בדירוגים הגבוהים נרשמו ביצועים נאים גם באג"ח בנקים בתקופה האחרונה, שלוו בירידת מרווחים ובעלייה בציפיות האינפלציה. הנפקות גדולות של פועלים ומזרחי הצפויות השבוע (כל אחד יגייס כ-2 מיליארד ₪) ממשיכים לספק תמיכה באפיק זה.
אנו ממשיכים לתמוך בחשיפה לאפיק הקונצרני בכל הדירוגים, בהתאם לרמת הנכונות של המשקיעים לקבל על עצמם סיכון לתנודתיות במקרה של שינוי מחודש באווירה בשווקים.
בהתיחסות כוללת לתיק השקעות הם קובעים כי התנודתיות תימשך ולכן הם ממליצים לא מגדילים סיכונים. ההמלצות החוזרות שלנו מהשבועות האחרונים לשמור בתיק גם נכסים מסוכנים במסגרת הפיזור הוכיחו את עצמן במיוחד בשבועיים האחרונים. עם זאת, להערכתנו, בתקופה הקרובה נמשיך לראות מהלכים דרמתיים ומהירים ולכן יש חשיבות גדולה לשמירה על נכסים מסוכנים בתיקים גם בעיתות של תנודתיות שלילית.
לא מומלץ למהר ולנצל את האווירה החיובית בשווקים להגדלה דרמתית של כל נכסי הסיכון ולהקטנה של נכסים כמו אג"ח מדינה, שהוכיחו מתחילת 2016 את יכולתם לספק הגנה לתיקים בתקופות כאלה. עם זאת, כן ראוי בתקופה הזו לבחון מחדש את החשיפה לנכסים כמו אג"ח קונצרני ולהקצאת החלוקה בתיק באפיק זה בהתאם לרמות הסיכון.
תיק האג"ח שלנו ממשיך להקצות נתח משמעותי של 45% לאפיק הצמוד לאור הערכתנו כי העלייה בציפיות האינפלציה תימשך בתקופה הקרובה. אנו ממשיכים לתמוך במח"מ לא ארוך בתיק האג"ח – המלצה שהשתלמה בעיקר בשבועיים האחרונים ופחות מתחילת השנה, אך לנוכח המצב בשווקים כרגע אנו מרגישים יותר בנוח עם מח"מ של עד 4 שנים