שנת 2015 המאתגרת מאחורינו, כאשר כ 170 חברות חדשות בלבד הצטרפו לנבחרת היוקרתית של וול סטרייט. זאת כמובן בהשוואה ל 2014 אשר סיפקה כ275 הנפקות. החדשות המעניינות יותר הן כי רובן (70%) לא הצליחו לשמור על מחיר החיתום הראשוני, ובשורה התחתונה הטיבו עם סוחרי השורט וכיום נסחרות הרבה מתחתיו. בפועל הגישה המוכרת והפופולארית בקרב המשקיעים הינה לקנות בזול למכור ביוקר (עסקת LONG), אבל שנת 2015 דרשה מהמשקיעים לצאת מסביבת הנוחות, לחשוב אחרת ולהפעיל שיטות מסחר נוספת, יצירתיות, כגון – מסחר ב – SHORT (למכור ביוקר ולקנות בזול לאחר מכן). מי מאתנו אשר זהה את המגמה שהלכה והתבהרה במחציתה השנייה של שנת 2015, בן היתר בעקבות הירידה במחזורי מסחר, אובד היתרון יחסי, חוסר הצע של מוצרים חדשניים ושירותים נוספים במונפקות הצעירות, סיכם את שנת 2015 כאחת השנים הטובות ביותר בזכות מסחר ב SHORT על מצטרפות החדשות לוול סטרייט.
אחד האינדיקטורים המובילים לזיהוי שינוי המגמה בסקטור ההנפקות השתקף באמצעות ניתוח תעודת סל IPO– FPX. התעודה אשר מאגדת את המונפקות החדשות אותתה על היפוך מגמה בשוק ההנפקות במחצית השנייה של 2015, שינוי מגמה ראשון לאחר ראלי בן 6.5 שנים בשוק ההנפקות. שינוי המגמה השתקף באמצעות נרות היפוך (shooting star), בגיבוי עליה משמעותית במחזורי מסחר אשר העצימו מגמה זו.
במקביל, גם ברמה הפונדמנטאלית ניתן היה לשים לב לירידה עקבית באיכות החברות החדשות המבקשות להצטרף לשוק אמריקאי, הן מבחינת היקפי הגיוס דרך ציפיות השוק ועד הביקוש המוסדי להנפקה טרום יציאתה לשוק החופשי. ברובן היו אלו חברות צעירות ואינן ידועות, אשר אינן נהנות מהיסטוריה ארוכה או בהירה של פעילות עסקית ותזרים מזומנים בריא. חברות אלו מבקשות לגייס הון בעבור פיתוחים שונים כאשר הפוטנציאל העסקי קשה מאוד לחיזוי, בעיקר בשוק תנודתי. יתרה מזאת, סימן נוסף לחולשתה של ההנפקה ניתן ללמוד ע"י זהות החתמים אשר מלווים את חברה החדשה בתקופת התאקלמותה כחברה ציבורית.
בפועל, ככל שמדובר בחתם "חלש" או קטן יותר אשר אינו שייך לרשימה המובילה כדוגמת Morgan Stanley, Citigroup, J.P. Morgan ואחרים, כך ניתן גם לנבא בסבירות גבוהה את סיכויי ההצלחה, הן בהצלחת הגיוס עצמו, וכמובן בשמירת מחיר המניה והצפת הערך בעבור משקיעי החברה ובעלי המניות.
במקביל לירידה בטיב ההנפקות הראשוניות, גם כמות ההנפקות החדשות מבשר על קיומו של חשש קל מהליך ההנפקה כאשר בפועל שוק עולה מטיב עם הליך גיוס ההון, ושוק תנודתי או יורד פוגע בסיכויי הצלחה אלו, ולראיה חודש ינואר אשר התאפיין בירידות שערים חדות גרר דחיה או את ביטולן של הנפקות רבות ונחשב לפתיחת הרבעון הדל ביותר מבחינת הנפקות חדשות 4 בלבד, (ראה גרף מצורף) ומשקף ירידה של יותר מ-85% לעומת הרבעון הראשון של 2015. כאשר השאלה הנשאלת היא האם שוק ההנפקות עומד בפני תקופת בצורת או שמא גל הנפקות חדש עומד לפנינו?
התשובה טמונה ביומן ההנפקות, אשר נכון להיום כבר התמלא ב-126 חברות חדשות שכבר הגישו את מועמדם להצטרף לשוק האמריקאי בחודשים הקרובים. בהנחה ששנת 2015 הסתיימה עם 170 הנפקות חדשות, מדובר במספר מעודד בהחלט.
על מנת שנחזור ליהנות משוק הנפקות גואה וממסחר פשוט יחסית בעסקאות LONG כמות ההנפקות בריאה ומגוונת, תשואות חיוביות, בליווים של החתמים המובילים נדרשים להתקיים מספר תנאים:
שוק ההנפקות מתקיים כשוק משני, טרם יציאתן של החברות לשוק הראשוני והוא מושפע באופן ישיר מהשוק הראשי (P&S), הממוקם גם הוא בטרטוריה שלילית. חברות חדשות חייבות לקבל סיוע ממשקיעים, אשר אינם אוהבים לפתוח השקעות חדשות בשוק דובי, בשוק יורד וכלכלה מאטה.
תנאי נוסף – הוא בהחלט איכותן של החברות החדשות. משקיעים מחפשים הזדמנויות, מוצרים ושירותים ייחודיים הנהנים מבידול וחדשנות. יותר מ-30% מההנפקות בשנת 2015 השתייכו לסקטור הבריאות והביומד, חברות צעירות, ללא מאזנים או פעילות עסקית ארוכת טווח. חברות אלו לרוב בעלות פטנט או פיתוח בשלב כזה או אחר, אשר זקוק להזרמת הון חדש להשלמת תהליך המחקר ופיתוח. החברות הללו הכבידו על התשואות והפכו אותן לשליליות.
***הכותבת הינה אנליסטית בקולמקס בית השקעות. הכתבה נכתבה בשיתוף אלעד שמש, סמנכ"ל קולמקס העולמית