גב-ים פרסמה הבוקר את תוצאותיה לשנת 2015, וכלכלני ירושלים ברוקראז’ סבורים כי "התוצאות הטובות מתיישבות עם הצפי" ונותרים בהמלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 1,384 ש"ח למניה.
סך ה- FFO בשנת 2015 הסתכם לכ- 159 מ’ ש"ח ושיקף עלייה של 20.5% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, הגידול מיוחס בעיקר לאכלוס מבנים חדשים. יחד עם זאת, תשואת ה- FFO בגין החלק המניב, נמוכה במעט ממה שהורגלנו עד כה והינה מסתכמת לכדי 8.2%. זאת בשל העובדה כי חלק מהמבנים שבנייתם הסתיימה טרם אוכלסו (אף שבגין חלק לא מבוטל כבר קיימים חוזים חתומים), ובשל הוצאות המס שנרשמו ברבעון האחרון."
ה-NOI הסתכם בסך של כ-95 מ’ ש"ח בהשוואה ל- 89 מ’ ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד (עלייה של כ- 8.0%), וללא שינוי בהשוואה לרבעון הקודם. העלייה ב- NOI נזקפת כולה לאכלוס פרויקטים שבנייתם הסתיימה בתום שנת 2014 ואשר אוכלסו בהדרגה במהלך השנה. ב-NOI הנובע מנכסים זהים חלה ירידה מתונה של 0.3% שנבעה ממעבר של לקוח ממבנה קיים למבנה חדש שהחברה אכלסה במהלך השנה.
ה-FFO הסתכם לסך של 35 מיליון ₪ לעומת 27 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה ו- 41 מיליון ש"ח במהלך הרבעון הקודם. העלייה ביחס לתקופה המקבילה נובעת בעיקר מעלייה ב- NOI, בשילוב קיטון בעלויות המימון בשל הרחבת סדרת אג"ח שבוצעה בשנה במהלך השנה שעברה. הירידה ביחס לרבעון הקודם נבעה בעיקר מעלויות המיסים הכלל שנתיות שלא הובאו בחשבון במהלך השנה ואשר ההפרשה שנרשמה במהלך הרבעונים הקודמים לא הייתה מספקת, בשילוב המדד השלילי שנרשם ברבעון הרביעי שהגדיל את עלויות המסים.
החברה רשמה רווחי שיערוך בסך של כ- 23 מ’ ₪ המיוחסים לשני נכסים שמימשה במהלך הרבעון האחרון (מרכז מסחרי ברמת הנשיא ובניין ברחובות) וכן שיערוך של הקרקע במתחם תוצרת הארץ.
בסמוך לפרסום הדוחות הודיעה החברה על חלוקת בסך 150 מ’ ש"ח. תשואת הדיבידנד המשתקפת מהחלוקה עומדת על כ- 6.1%, והינה מתשואות הדיבידנד הגבוהות בקרב חברות הנדל"ן המניב.
לקראת תום הרבעון סיימה החברה את הקמתם של הבניין המערבי O2 בהרצליה ואת המגדל הצפוני במתם מערב, לרבות מבנה החניה עילי. פרויקטים אלו טרם הניבו הכנסה במהלך הרבעון האחרון, וכלכלני ירושלים ברוקראז’ צופים לראות הכנסה בגינם החל מהרבעון הראשון של שנת 2016.
בנוסף, החברה חתמה על הסכמי שכירות נוספים בגין מספר אלפי מ"ר במהלך הרבעון האחרון. נכון לתום הרבעון נחתמו בהרצליה חוזים בגין 60% מהשטחים בבניין O2 המערבי ולמעלה מ- 90% במגדל הצפוני במתם. החברה לא ציינה את סך ה- NOI שיתקבל בגין חוזים שטרם באו לידי ביטוי ב- NOI, אולם להערכת ירושלים ברוקראז’ מדובר על תוספת NOI של 15 מ’ ₪ לשנה לפחות. החברה ציינה כי סך שכ"ד שיתקבל בגין כל הפרויקטים שבנייתם תסתיים במהלך השנה יעמוד על 430 מ’ ₪ בתפוסה מלאה.
בשורה תחתונה, כלכלני ירושלים ברקוראז’ סבורים כי אף שתשואת ה- FFO שהתקבלה בגין הנדל"ן המניב במהלך הרבעון הנוכחי הינה נמוכה ממה שהורגלנו אליה עד כה, מדובר בתשואה שאינה מייצגת נוכח העובדה כי שכ"ד בגין הפרויקטים שבנייתם הסתיימה בתום הרבעון הרביעי לא מצאו עדיין את ביטויים ב- FFO של שנת 2015.
עוד מציינים האנליסטים לחיוב את תשואת הדיבידנד הגבוהה שהחברה מניבה, בצד העובדה שהנהלת החברה שוקדת כל העת על קיומם של פרויקטים נוספים המצויים בהקמה ובתכנון, אשר שטחם העילי והתחתי עומדים על כ- 47 ו- 75 א’ מ"ר בהתאמה.
כלכלני ירושלים ברוקראז’ נותרים בהמלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 1,384 ש"ח למניה.