"לרוץ בניוטראל - גיוס מנויים מאסיבי מול משקולת המטבע" - כך מתייחסים בפועלים ברוקראז’ לתוצאות שפרסמה אתמול איתוראן.
בשורה התחתונה, אומר האנליסט גלעד שריג כי "איתוראן חברה טובה וצומחת, עם גיוס מהיר של מנויים, אולם המטבעות בשוקי היעד של החברה מקזזים את הצמיחה המהירה. מחיר המניה נמוך בכ-13% מהשווי הכלכלי להערכתנו, ואנו נעדכן את המודל עפ"י קצב הצמיחה הנוכחי ובהתחשב בחשיפה למטבעות השונים". ההמלצה למניה נותרה על "תשואת שוק", ומחיר היעד ירד קלות מ-75 ל-74 שקל למניה.
בהתייחסות לתוצאות, ציין שריג כי "מדובר בדו"ח עם גיוס חזק של מנויים – כ- 33,000 מנויים נטו ברבעון, כאשר בשנת 2015 כולה גייסה איתוראן 130 א’ מנויים, גידול של 16% במצבת המנויים. ברם, ההיחלשות המשמעותית של הריאל הברזילאי, הפזו הארגנטינאי וגם השקל הקשו על החברה לתרגם את גיוס המנויים לרווחים כספיים בדו"ח החשבונאי.
"להלן ריכוז התוצאות לעומת רבעון מקביל: מכירות הקבוצה נותרו כמעט ללא שינוי, ברמה של 44 מ’ דולר, וזאת למרות קריסה בשער הריאל הברזילאי (שליש מהפעילות) לעומת מטבע הדיווח. אם מנטרלים את השפעת המבטע היינו רואים עליה נאה של 20% במכירות החברה.
"אחד הנתונים החשובים והמעודדים ביותר בדוח הוא גיוס המנויים נטו. החברה רשמה גיוס שיא של 131 מ’ מנויים במהלך 2015 , 33.000 מתוכם ברבעון האחרון. מדובר בגידול של 16% במצבת המנויים, גידול מהיר מהצפוי בכל קנה מידה. אנו מעריכים כי כאשר יירגעו המטבעות, תוכל החברה לחלץ שווי מבסיס המנויים הגדול שלה.
"הרווחיות נפגעה חזק מהמטבעות. שיעור הרווח הגולמי ירד מ 54.3% ל 50.7%, כאשר שיעור הרווח התפעולי דווקא השתפר וזאת בשל הגידור הטבעי הקיים בחלק מפעילויות החברה. לולא השפעת המטבע, היה הרווח התפעולי מזנק ב 30% לרמה של 13 מ’ דולר.
"ה- EBITDA הסתכם ברבעון ב 14.2 מ’ דולר, בדומה ל- EBITDA ברבעון מקביל. לולא השפעת המטבעות, היה EBITDA קופץ ב 27% לעומת רבעון מקביל. החברה ייצרה תזרים מזומנים של 36 מ’ דולר בשנת 2015, ותחלק דיבידנד של 6.5 מ’ דולר נוספים, אשר ישלים את החלוקה השנה ל- 16 מ’ דולר בכל 2015, הגוזר תשואת דיבידנד של 4.5%. החברה הודיעה כי בכוונתה להימחק מהמסחר בת"א, הודעה הגוררת ירידות שערים ולחץ על המניה של כ 10% במסחר, אולם נציין כי לדעתנו אין לכך הצדקה כלכלית", סיכמו בפועלים.