מבני תעשייה מפרסמת דוחות סבירים לרבעון האחרון של 2009. החברה מציגה שיפור קל בפעילותה אולם הפעילות בחו"ל ממשיכה להעיב על תוצאותיה.
ההכנסות צומחות, והעסק מתייצב. החברה מדווחת על הכנסות של 173.6 מ’ ₪ ברבעון מנכסים מניבים, עלייה של 4.5 מ’ ₪ בהשוואה לרבעון החולף. ה-NOI לרבעון עמד על 125.8 מ’ ₪ ברבעון. מרווח ה-NOI ברבעון עומד על 72.4%.
שיפור רבעוני בשכ"ד ובשיעורי התפוסה. הן שכר הדירה והן שיעורי התפוסה רושמים שיפור קל ברבעון הנוכחי, שינוי מרענן ל-2009. החברה מציגה עלייה של 0.3% בשיעורי התפוסה בישראל אולם בגרמניה נמשכת לה השחיקה בשיעורי התפוסה עם ירידה של 1.3% ברבעון הנוכחי. שיעור התפוסה הכללי עומד על 89.8%, שיפור של עשירית האחוז לעומת הרבעון החולף. בבחינה שנתית, אנו עדיין מדברים על ירידה של 1.5% בשיעור התפוסה הכללי של החברה.
ובכל זאת, הפחתה משמעותית בשווי הנכסים. החברה רושמת הפחתה של 43.9 מ’ ₪ בשווי נכסיה ברבעון האחרון. מדובר בהפחתה הגדולה ביותר בשנה האחרונה, השקולה ל-0.6% משווי הנדל"ן להשקעה של החברה. מרבית הנזק מגיע מחו"ל עם הפחתת שווי הקרקעות שמחזיקה החברה שם.
הפעילות בחו"ל ממשיכה להסב נזקים. החברות המוחזקות בחו"ל ממשיכות להסב נזקים למבני תעשייה. ברבעון הנוכחי רשמה החברה הפסד של 25 מ’ ₪ בגין אחזקות אלו.
אך מכירת קרקעות ורכישת מניות דרבן מצילה את הדוח. החברה רשמה רווח של 50 מ’ ₪ בגין מכירת הקרקע לבניין C בת"א. רכישת מניות דרבן הובילה לרווח נוסף של 40 מ’ ₪. אלו, יחד עם הכנסות מני"ע והוצאות מס נמוכות דחפו מעלה את השורה התחתונה והחברה מדווחת על רווח נקי של 42.1 מ’ ₪ ברבעון הנוכחי.
הגמישות הפיננסית עדיין גבוהה. החברה מחזיקה בנכסים לא משועבדים בישראל בהיקף של 2 מיליארד ₪ וביתרות מזומנים ומסגרות אשראי פנוית של כ-280 מ’ ₪. איתנותה הפיננסית התחזקה לאחר השלמת החלפת המניות עם טאו ומכירת בניין C. השלמת מכירת בניין D תתרום שוב לחיזוק הנזילות והאיתנות הפיננסית של החברה.
ודיבידנד גבוה מגיע. מבני תחלק השנה דיבידנד של 120 מ’ ₪ המגלם תשואת דיבידנד של 6.1% על המחיר הנוכחי.
כיום, המניה עדיפה על האג"ח. מאז החלנו את סיקור החברה באוקטובר אשתקד אגרות החוב של החברה רשמו עליות שערים של כ-20% בעוד מניית החברה נותרה נטועה במקומה. להערכתנו, עומדת כיום התשואה הגלומה במחיר המניה על 8.6%, בעוד תשואות האג"ח ירדו לרמות של 4.3%-5.2% בלבד. במחירים האלו, עדיפה ההשקעה דרך המניה.
לראייתנו, המשוואה התהפכה. כיום ההשקעה במניה עדיפה על האג"ח.
תשואת שוק, מחיר יעד של 7.0 ₪ למניה