"השוק האמריקני מפגין רמת תנודתיות נמוכה יותר, אנו ממליצים להגדיל מחדש את החשיפה לשוק זה על חשבון שווקים מפותחים אחרים בחלק החו"לי של תיק המניות". כך עולה מהמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים.
מה עושים השבוע? במניות – לא מקטינים חשיפה, כן מנסים להקטין תנודתיות: "זה היה עוד שבוע של ירידות בשווקים בעולם, אך בזכות המגמה החיובית ביום שישי לפחות השוק המקומי נפתח היום (א’) בעליות. מי שהוביל את המגמה בשבוע החולף היה השוק ביפן עם ירידה שבועית של 13% ובכך השלים מדד הניקיי ירידה של מעל 21% מתחילת השנה. באירופה הירידות מסתכמות בכ-15% ואילו S&P500 ירד 9%.
"בגזרת הדוחות, נמשכות המגמות שעליהן הצבענו באחרונה. כמעט 380 חברות מתוך S&P500 פרסמו דוחות. באופן אבסולוטי, הירידה ברווח מסתכמת ב-6% ובהכנסות 4%, כך שהעובדה שהרווחים גבוהים ב-4% מהצפי לא ממש הצליחו להרים את השווקים. באירופה הדו"חות עם מגמות שליליות עוד יותר.
"אז מה כן עומד לטובת המניות? בעיקר התמחור שהפך להרבה יותר אטרקטיבי. בסקטור הבנקים, למשל, נפגעו כל הבנקים ובחלק מהמקרים שלא בצדק. המכפיל של סקטור הפיננסים הוא הנמוך ביותר ב-S&P500 ועומד על 12, לעומת ממוצע של 14.6 בשלוש השנים האחרונות. כמו כן, המכפילים של חברות רבות ירדו לרמות נמוכות במיוחד. כך אפשר למצוא למשל מכפילים של 9-10 בחברות כמו אפל ובחברת הביוטכנולוגיה גיליאד או מכפיל 5 ביצרנית המכוניות פורד.
"בנקודת הזמן הזו ועל רקע העובדה שהשוק האמריקאי מפגין רמת תנודתיות נמוכה יותר, אנו ממליצים להגדיל מחדש את החשיפה לשוק זה על חשבון שווקים מפותחים אחרים בחלק החו"לי של תיק המניות. ההמלצה הזו רלוונטית בעיקר למי שמתקשה להתמודד עם התנודתיות, שכן העובדה ששווקים אחרים ירדו יותר עשויה לגרום לכך שכשיגיע התיקון הם גם יעלו יותר. השוק המקומי ממשיך להפגין תנודתיות נמוכה יותר ועל כן אנו ממשיכים לשמור על חלקו בתיק המניות (כ-50%).
"אג"ח קונצרני – מרווחים מעניינים באג"ח בנקים מקומי: למרות עליית התשואות הממשלתיות ביום שישי בארה"ב , המרווחים באגח High Yield נשארו גבוהים. המרווח של היי יילד נשאר ברמה של מעל 800 נקודות בסיס (לעומת כ-400 נ"ב ביוני 2015) ובניגוד לאפיקים אחרים, באג"ח High Yield לא נרשם תיקון ביום שישי. על רקע הירידות האחרונות בשוק האג"ח העולמי, אנו ממליצים לנצל את התקופה דווקא להגדלת חשיפה לאג"ח בדירוגים גבוהים ובינוניים – אשר יהיו הראשונים ליהנות מהשיפור במצב כשזה יגיע.
"בשוק המקומי אחרי שבועיים של עליות, בשבוע האחרון ראינו ירידות חדות, כאשר תל בונד 20 ירד ב-1.7% והתל בונד השקלי ירד בכ-0.7%. הירידות החדות הקפיצו את המרווחים, כאשר המרווח בתל בונד 20 עומד על כ-2.2% ובתל בונד השקלי 1.7%.
"בדומה להמלצה באג"ח חו"ל, גם בשוק המקומי כדאי לנצל את התקופה להגדלת החשיפה לדירוגים גבוהים. זה רלוונטי במיוחד באג"ח הבנקים – כאשר במקרה הזה זו גם דרך להיחשף לציפיות האינפלציה הנמוכות באופן מוגזם, להערכתנו. מדד תל בונד צמודות בנקים ירד בשבוע האחרון ביותר מ-1.2% והמרווח שם שוב התקרב ל-1% - מהרמות הגבוהות בשנתיים האחרונות. המרווח הממוצע של אג"ח בנקים מעל אג"ח ממשלתי בשנתיים האחרונות היה 0.8%.
"תיק השקעות – התנודתיות תימשך ולכן לא מגדילים סיכונים, אך גם לא פוסלים אפיקים: העולם הפיננסי לא רגוע. מחירי הנפט, סין, ציפיות אינפלציה נמוכות, חשש מיציבות הבנקים בעולם וספק באמינות אפקטיביות מדיניות הבנקים המרכזיים מייצרים אי שקט משמעותי. הדעה המרכזית שלנו המבוססת על נתוני מאקרו ומיקרו בעולם ובישראל, לא יכולה להצדיק את עוצמת הירידות. לפיכך, אנחנו שומרים על פיזור אפיקי , לא מאפסים נכסי סיכון אבל כן משנים את הרכבם.
"נתחיל עם מח"מ התיקים. אנחנו לא ממליצים להאריך אותו וזאת מכיוון שהפער בין אג"ח לשנתיים בארה"ב לאג"ח ל-10 הוא מהנמוכים שהיו מזה זמן רב. הדבר נובע כמובן מהירידה בצפי לעליית ריבית (כי אם הריבית לא עולה, אין סיבה לשיפוע בעקום התשואות). ואולם, הגורם הזה, יחד עם התשואות הארוכות הנמוכות (אבסולוטית) בארה"ב, הן שתי סיבות מרכזיות לא להישאר במח"מ ארוך בעיתוי הנוכחי – למרות הטלטלה בכל שאר אפיקי ההשקעה.
"הנהירה לאג"ח הממשלתי ופתיחת המרווחים באג"ח הקונצרני, מגדילה את האטרקטיביות של הקונצרני בדירוגים גבוהים ואת פוטנציאל התרומה שלו לתשואת התיק בסביבת ריביות כה נמוכה. אנחנו מקטינים את הסיכון של התיק הקונצרני בהקטנת המרכיב הקונצרני בדירוג הנמוך מ-A .
"החשיפה שלנו למניות נשמרת, אך מבנה התיק, לעניות דעתנו, צריך להיות בשלב זה פחות תנודתי. כלומר, בצורה גסה, רק ישראל וארה"ב. לאירופה ויפן נגדיל חשיפה כשנבחין ברגיעה", סיכמו בהראל.