תנודתיות ואי יציבות גבוהה בשווקים פיננסים ליו דווקא מנוונת עבור חברות, במיוחד נציגות סקטור ריאלי עתיר השקעה. בתקופות הללו שוררות שתי תופעות מנוגדות המאלצות חברות רבות לפנות לחיפוש מקורות מימון אלטרנטיביים ולגייס הון בבורסות. מחד, בתנאי אי הודאות באשר לצמיחה כלכלית עתידית בשווקים, נוהגים קובעי מדיניות מוניטארית להמתין עם העלאת הריבית במשקים ויוצרים סביבת ריביות הנמוכות בדומה לזו השוררת בשווקים מזה תקופה ארוכה של כעשור. מאידך, אי הודאות גורמת לבנקים "לסגור ברז" ולהלוות פחות לחברות, על אף מחירי האשראי זולים יותר. לתופעה שכיחה זו קוראים מחנק האשראי. במקרים מסוימים, במידה ולרשות החברה עומדים נכסים איכותיים יחסית והינה מעוניינת להתרחב, היא פונה לשוק ההון ומגייסת כספים להשקעה ריאלית עתידית או מחזור חוב במחיר זול יותר. ממצב זה יכולים ליהנות משקיעים אשר בכל זאת מעדיפים ליטול את סיכוני השוק מושכלים בתמורה לתשואה עודפת על זו הנמוכה שמציעים הבנקים.
כדוגמא למצב שתואר לעיל, ניתן לציין את קבוצת פתאל המקומית, אחת הרשתות הגדולות של בתי מלון בישראל, אשר מקבלת החלטה לייזום מהלך התרחבות מהותי באירופה ולשם כך מבקשת לגייס סכום לא מבוטל בבורסת ת"א באמצעות סדרת אג"ח ראשונה לזרוע האירופאי. חברת פתאל אחזקות הפרטית, שנמצאת בבעלות משפחת פתאל (81.5%) וחברת הביטוח מגדל (18.5%) צפויה לגייס בימים הקרובים כ-260 מיליון שקל (כ-60 מיליון יורו) בהנפקת אג"ח ראשונית, כאשר תמורת ההנפקה תשמש בעיקרה לצורך רכישת נכסים חדשים (בתי מלון ברחבי אירופה) והשכרתם לטווח הארוך. נכון להיום, הקבוצה, שנוסדה בשנת 1998 הרחוקה, מונה כ-17 אלף חדרים ב-95 בתי מלון בארץ (35) ובחו"ל (60) כאשר המותגים המובילים של הרשת הם Leonardo, Magic, Herods ו-U Hotels. ראוי לציין כי בסך הכול בבעלותה המלאה או חלקית של הקבוצה 44 בתי מלון, והשאר בשכירות וניהול. כעת תונפק חברת הבת החמישית בקבוצה אשר תהינה מיועדת, בשלב הראשון, לאחזקה וניהול של 23 מלונות בגרמניה, שוויץ, ספרד ואיטליה ותצטרף לחברה אחרת, עד כה היחידה בזרוע חו"ל, הפועלת באותו אזור וגם במדינות אירופאיות נוספות.
מכך ניתן ללמוד כי לחברה ניסיון רב ועשיר בניהול נכסי אירוח ותיירות בחו"ל. הרי את מותג לאונרדו הבינלאומי המוביל שלה השיקה הקבוצה לפני כעשור. כיום, עיקר הפעילות של החברה מרוכזת בארץ ובגרמניה. אירועים אחרונים בשווקי אירופה בפרט הדגישו בפעם הנוספת את חשיבות פיזור סיכונים על ידי פריסה גיאוגרפית. יחד עם זאת, גרמניה הייתה ונשארת כלכלה אירופאית החזקה ביותר ומהווה בסיס איתן להתרחבות באזור כולו.בגרמניה נמצאים גם המשרדים של הזרוע חו"ל של הקבוצה. בחברה מציינים כי גרמניה מהווה יעד תיירותי אירופאי השני בהיקפו ומקום המבוקש ביותר באירופה לכנסים. כמו כן, מודל עסקי של החברה פונה יותר לאוכלוסיות יעד ממעמד ביניים. עשרות בתי מלון של החברה באירופה הם ברמות של 3-4 כוכבים, כמו כן, מותג לאונרדו מזוהה עם תחום מלונאות דירות. עם זאת, ניסיון רב ומגוון של הקבוצה מאפשר לה להפעיל הן רשת מלונות בוטיק, מלונות עסקים והן מלונות יוקרה.
באשר לסדרת אג"ח א’ שקלית של המועמדת, פתאל נכסים, היא עומדת לפירעון ב-17 תשלומים חצי שנתיים עד לפירעון הסופי בשנת 2025. לצורך ההנפקה, הועברו לחברה מאת הקבוצה זכויות בעלות ב-23 נכסים מניבים בשווי של כ-480 מיליון יורו (על פי דברי החברה, כאשר חלקה מסתכם ב-380 מיליון יורו) ובהיקף כולל של כ-3,500 חדרים: 20 מלונות בגרמניה, בעיקר רשת לאונרדו, מלון בשוויץ, אחד בספרד ואחד באיטליה. מנגד, סדרה זו אינה מובטחת בבטוחה כלשהי. יתרה מזאת, בחברה צופים כי רווחי NOI שנתיים אשר נבעו מנכסים הללו במהלך שנת 2015 הסתכמו בסך של כ-25 מיליון יורו. בסיכום שלושה רבעונים ראשוניים של שנת 2015, הסתכם הרווח הנקי של החברה בכ-40 מיליון יורו, כולל הכנסות מפעילות ועליית ערך הנכסים. כלכלני חברת דירוג האשראי מידרוג סבורים כי החברה החדשה עונה על דרישות של דירוג בינוני-גבוה יחסית 1A. ראוי לציין כי המשקיעים בשוק מבקשים כיום מחברות נדל"ן בדירוג דומה תשואה שנתית של 3.5%-5%. סביר להניח כי בשל איכות תיק נכסים של החברה החדשה וניסיון רב של קבוצה שלמה, אג"ח א’ יחלו להיסחר סביב תשואה נאה של 4%. כמו כן, כיום זו הדרך היחידה עבור משקיע מהציבור להיחשף לפעילותה המעניינת של החברה בתחום נדל"ן מניב ותיירות באירופה המסורתית.