האנליסט גיל דטנר מלאומי שוקי הון מפרסם הבוקר את תגובתו להצעת הרכש של נסטלה: "אסם מודיעה הבוקר על הצעת רכש מטעם נסטלה (בעלת השליטה בחברה) למניות הציבור (36.32%) במחיר של 82.5 ש"ח למניה - פרמיה גדולה, הצעה נדיבה.
"מדובר בפרמיה של 25.6% על מחיר הסגירה של המניה מאתמול, ו-37% מעל מחיר המניה בשפל האחרון שנקבע ב-18 לינואר. כמו כן, מחיר הרכש מהווה פרמיה של 30% מעל מחיר היעד שלנו. זו הצעה שקשה מאד, גם לא הגיוני, לסרב לה.
"עיתוי - נסטלה ידועה כחברה שמחזיקה את חברות הבנות שלה בשליטה מלאה, ולכן הגיוני שתרצה להחזיק גם את אסם באותה צורה. עם זאת, יש פה מידה מסוימת של הפתעה, משום שהשליטה באסם הושגה כבר לפני 16 שנים - כך שנדמה היה שמדובר בסטטוס קוו.
"תמחור - אין חולק שאסם היא חברה מצוינת, מהאיכותיות ביותר שייצרה הכלכלה המקומית. עם זאת, בשנים האחרונות החברה סובלת מירידה בקצב הצמיחה ומסביבה עסקית ורגולטורית קשה יותר. כמו כן, לא נראה כי הסביבה העסקית תשתנה לטובה בזמן הקרוב. לאחרונה המניה נסחרה במכפיל של 18 על הרווח של השנה האחרונה, מה שנראה סביר בהתחשב בפרופיל הסיכון/סיכוי של החברה. למרות זאת, מחיר ההצעה מספק לחברה מכפיל של 23.3.
"לא רק שיקולים כלכליים - למרות השנים הארוכות של החזקת הציבור כמיעוט, אנו מניחים כי לנסטלה, כחברה שוויצרית שמרנית, נוח להחזיק את אסם ב-100%. היום, בעידן שמחירי המזון הינם נושא חברתי ופוליטי טעון, אין ספק כי בעלי השליטה מעדיפים להחזיק את החברה באופן פרטי. בשל כך, למרות שזו נראית התשובה הטריוויאלית, לא נראה לנו כי נסטלה התמקדה בנושא השווי. זאת ועוד, עבור נסטלה מדובר בהשקעה שמהווה כ-0.3% משווי השוק שלה, כך שגם אם המיעוט נרכש ביוקר, זה כמעט חסר משמעות מבחינתה.
"תמחור יחסי נוח – על פי הממוצע ההיסטורי, אסם נסחרה לפי מכפיל נדיב של כ-20. כעת, שהיא נסחרה במכפיל של כ-18, וכאשר המכפילים של חברות מזון בעולם עלו באופן משמעותי בשנים האחרונות, ייתכן כי נסטלה הרגישה נוח לבצע את הרכישה.
"השפעה על הסקטור - מניית שטראוס, ספקית המזון השנייה בגודלה בישראל, הגיבה להודעה בחיוב - כצפוי. מחיר היעד שלנו לשטראוס עומד על 60 ש"ח למניה – גבוה בכ- 6% ממחיר השוק הנוכחי). עם זאת, הסיפור בשטראוס שונה מזה של אסם, שכן הוא מכיל בתוכו חשיפה לשווקים מתעוררים (במגזר הקפה), כך שקשה לנו לראות את המשקיעים מעניקים לשטראוס את המכפיל שנסטלה העניקה לאסם – במיוחד אם מביאים בחשבון את העובדה שלנסטלה היו שיקולים נוספים מעבר לתמחור פיננסי ’טהור’", סיכמו בלאומי שוקי הון.