מידרוג מודיעה על הותרת הדירוג A3.il לאגרות החוב של הלמן-אלדובי קופות גמל ופנסיה, תוך שינוי אופק הדירוג מנבנה ליציב.
שיקולים עיקריים לדירוג: במידרוג מציינו כי "אישור הדירוג מחדש ושינוי אופק הדירוג מנבנה ליציב משקף את הסרת האי וודאות שנבעה להערכתנו ממיזוג החברה עם הדס ארזים גמל, וההתפתחויות שחלו בחברה החל משנת 2014 מאז השלמת המיזוג.
"דירוג החברה מתבסס על גמישות פיננסית ואיתנות טובות יחסית לצד מיצוב עסקי ויחסי רווחיות נמוכים ביחס לקבוצת ההשוואה. המיצוב עסקי מושפע לשלילה מהיקף נכסים קטן יחסית, המתרכז בענפי החיסכון ארוך טווח בלבד ותלות משמעותית בערוץ הפצה עיקרי אחד של סוכנות ביטוח פנסיוני בבעלות החברה האם הלמן-אלדובי פיננסים.
"היקף הכנסות החברה נמוך יחסית לרמת הדירוג וכמו כן יחס יציבות ההכנסות כפי שחושב על ידינו מעיד על תנודתיות מסוימת בתוצאות החברה אשר מהווה גורם מכביד על הדירוג. אולם החברה מתאפיינת ביכולת שמירה על דמי ניהול גבוהים יחסית, ובשימור ותחלופת נכסים מנוהלים טובה ביחס לקבוצת ההשוואה, אשר צפויה להישאר ברמה זו על רקע מאמצי השיווק של החברה והרחבת מערך ההפצה גם לסוכנויות הסדר חיצוניות. עדיין אנו מעריכים שחיקה מסוימת בהיקף הנכסים ובדמי הניהול לאור צפי לתשואות נמוכות ולהמשך ירידת דמי הניהול בענף.
"על אף גודלה הקטן של החברה ויתרון לגודל בענף, החברה מצליחה לשמור על רמת רווחיות תפעולית סבירה ביחס לקבוצת ההשוואה כפי שמתבטאת בשיעור ה- EBITDA (נע בטווח שבין 21%-27% בשלוש השנים האחרונות). אנו צופים שחיקה מסוימת בשיעורי הרווחיות התפעולית, נוכח ירידה מסוימת בהיקף ההכנסות מדמי ניהול, ללא ירידה מקבילה בהוצאות החברה.
"שיעור הרווח לפני מס, נמוך ביחס לדירוג וביחס לקבוצת ההשוואה (תוך שהוא כולל היקף מהותי יחסית של הפחתת נכסים בלתי מוחשיים), אך יושפע לטובה מירידה צפויה בהוצאות המימון וצפוי לנוע בטווח 6%-7% בטווח הזמן הקצר והבינוני", סיכמו במידרוג.