שני תחומים עסקיים ממשיכים להסעיר את המשק הישראלי וככל הנראה יהוו מוקד העניין גם במהלך כל שנת 2016 החדשה. תחום הראשון הוא הנדל"ן, אשר על רקע סביבת ריביות נמוכות השוררת במשק מזה שנים, מייצר ביקושים ערים הן בקרב רוכשי דיור והן בקרב סקטור המסחרי (מרכזי קניות למשל). התחום השני הוא האנרגיה, שלאחר האירוע המרכזי בו – אישור מתווה הגז, מושך משקיעים רבים הן המקומיים והן הזרים. בשני התחומים הללו עוסקת חברת אחזקות אולי אחת הפחות דומיננטיות בשוק – אקויטל. בתקופה הקרובה אגרות החוב של החברה פוקעות ומותירות אופציה יחידה להיחשף לפעילותה – בדרך של החזקת מניות. וככל הנראה, השוק ידרוש בעתיד להתחיל ולהציע תשואה נוספת על כספיו – באמצעות דיבידנד.
כאמור, אקויטל הינה חברת אחזקות הפועלת בעיקר ב-4 תחומים: תחום הנדל"ן המניב (באמצעות חברות איירפורט סיטי ונצבא), תחום הנפט והגז בישראל (נפטא וישראמקו), תחום האנרגיה בארה"ב (באמצעות ישראמקו אינק) ובנייה למגורים (באמצעות נצבא). מניותיה של הקבוצה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 986 מיליון שקל ונכללות במדד מייצג ת"א 75. הקבוצה נשלטת על ידי איש עסקים חיים צוף (53%) ובין בעלי עניין בה ניתן למצוא גם משקיעים מוסדיים (6.5%). כמו כן, חלקו של הציבור בחברה מסתכם בשיעור גבוה של כ-41% ומספק סחירות טובה של המניה. כאן ראוי לציין כי ביולי השנה הושלמה רכישת את יתר המניות של חברת בניה נצבא על ידי איירפורט סיטי, כך הפכה אקויטל לבעלת כ-17% מהון מניותיה בעקיפין, מה שאפשר לה להתעמק עוד יותר בתחום "החם" זה.
את 9 החודשים הראשונים של השנה שעברה (2015) סיכמה הקבוצה עם עליה מינורית של 3% במחזור ההכנסות, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך 1.97 מיליארד שקל. בעיקר נרשם שיפור בתחום האנרגיה (האחראי על כ-65% מסך מחזור ההכנסות) ומעט בהכנסות מתפעול נכסים מניבים. עם זאת, בשורה התחתונה הקבוצה הציגה רווח נקי המיוחס לבעלי מניותיה בסך של 106 מיליון שקל, בהשוואה לרווח נקי של 125 מיליון שקל בסיכום התקופה המקבילה. כלומר מדובר בשולי רווח שאינם גבוהים של כ-5.5% אך מספיקים על מנת לכסות את הוצאות מימון גבוהות יחסית. כעת ראוי לציין כי בפברואר הקרוב החברה צפויה לפרוע במלואה את סדרת אג"ח היחידה שלה 1. מדובר בסך 32 מיליון שקל, כאשר בהתחשב בהיקף הנזילים לא מבוטל בסך 2.1 מיליארד שקל, נכון לסוף ספטמבר 2015, אין זה אתגר עבור החברה. אך נטל החוב יורד בכל זאת כמו גם אפשרות להיחשף לפעילות החברה בדרך של חוב. לא נראה כי הקבוצה תפעל כעת למחזור החוב באמצעות סדרת אג"ח החדשה בשל מינופה הנמוך יחסית ותזרים מזומנים מספק, אלא המשקיעים יכולים להתחיל ולדרוש תוספת תשואה באמצעות חלוקת רווחים. פעילותה השוטפת של החברה הזרימה לקופתה, במהלך התקופה הנסקרת, סכום נאה של 1.41 מיליארד שקל וזאת בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 1.78 מיליארד שקל בשנת 2014 כולה.
גם עליה מינורית של כ-9% בערכה של המניה במהלך 12 החודשים האחרונים, אומנם עדיפה על הביצועים של מדד ת"א 75 (ירידה של 6%) אך לא נראה כמספקת את המשקיע בהתחשב במצבו הטוב של סקטור נדל"ן מניב והתרחשויות האחרונות בתחום הגז. רבים העוקבים אחרי הסקטור בודאי מודעים לאישור המתווה להסדרת משק הגז הטבעי בישראל בחודש האחרון. לפיו, יקדמו, בין היתר, השותפים בחזקת "תמר" את הפעולות הנדרשות לצורך הרחבת השדה הגז. כפועל יוצא ובימים האחרונים נתקבל אישור ראש הממשלה לייצוא גז טבעי מפרויקט תמר לצרכנים במצרים. כאן ראוי לציין כי החברה המוחזקת על ידי אקויטל בתחום, ישראמקו, החלה השנה לחלק למשקיעיה דיבידנד. חברת גז חילקה בסך הכול 135 מיליון דולר (525 מיליון שקל), כלומר אקויטל נהנתה הן ישירות והן בעקיפין מהחלוקה (חנ"ל ים המלח ונפטא חיפושים חילקו סך של 66 מיליון שקל מתוך הסכומים שקיבלו מישראמקו) אך טרם העבירה את הרווחים הלאה, לבעלי המניות. חברות המוחזקות משני התחומים העיקריים, איירפורט סיטי וישראמקו מציגות תשואה גבוהה על הון, כך גם אקויטל (11.5%), אך מדיניות הדיבידנד טרם נקבעה בה.
המבנה הארגוני של פירמידת אקויטל החל לקבל צורה ברורה יותר בשל עסקאות מיזוגים בתחום הנדל"ן בעיקר, והתחום האנרגיה מתחיל להגביר זרם הכנסות תוך ציפייה אופטימית ליישום מתווה הגז והסכם עם מצרים. אקויטל קוטפת פירות משני הצדדים אך טרם מציפה ערך לבעלי מניותיה. כמו כן, סדרת אג"ח היחידה פוקעת ועל החברה לחשוב על הדרך לרצות את השוק – האם בצורת דיבידנד? ייתכן כי אז תשמש פתרון אלטרנטיבי עבור המשקיע המעוניין בתשואה עודפת על השוק וחשיפה לפעילות בשני תחומים מניבים פוטנציאליים.