ועדת השקעות בבנק דיסקונט פרסמה את סיכום הדיון שנערך אתמול. על רקע תמונת המאקרו בישראל ובעולם, הועדה החליטה על הותרת התיק המומלץ ללקוח ללא שינוי. ההערכה היא כי מבנה התיק מאוזן ומתאים להתמודדות עם תנאי השוק, ההתפתחויות המאקרו-כלכליות וסיכוני השוק.
הרכב תיק הוודעה עומד על 40% אג"ח ממשלתי, 25% אג"ח חברות ישראלי, 10% אג"ח חברות חו"ל, 10% מניות בארץ, 10% מניות בחו"ל ו- 5% מזומן.
באפיק האג"ח - חלוקה מומלצת 45% שקלי ו-55% מדדי.
5% במזומן ובפקדונות פלוס / מובנים
40% אג"ח ממשלתי
ממשלתי צמוד (מח"מ 4 שנים).
ממשלתי שקלי בריבית קבועה (מח"מ 4 שנים בצורה סינטטית).
25% - אג"ח חברות ישראלי
10% בקבוצת דירוג (AA) - (מח"מ 3 שנים)
5% בקבוצת דירוג (A) - (מח"מ 3 שנים)
5% בריבית משתנה
5% מדד תל-בונד שקלי
10% - אג"ח חברות חו"ל
חברות מערביות בפריסה גלובלית
אג"ח בדירוג -BBB (בינ"ל) ומעלה (מח"מ 4 שנים)
20% - מניות
10% בארץ - בדגש על ת"א 100, וכן סקטורים המומלצים על ידי מחלקת המחקר.
10% בחו"ל - בדגש על חברות גלובליות משווקים מפותחים. החשיפה הגיאוגרפית המומלצת לרכיב המניות בחו"ל היא: 55% ארה"ב, 35% אירופה ופסיפיק, 10% מתעוררים.
נתוני שוק העבודה לחודש נובמבר בארה"ב היו טובים ובאמצע חודש דצמבר, צפויה המועצה לשווקים פתוחים של הפד, להעלות את הריבית לראשונה מאז 2008. גם נתוני האינפלציה בארה"ב תומכים בעליית הריבית. באירופה, הפתיע ה-ECB את השווקים כאשר נמנע מהגדלת ההרחבה הכמותית והסתפק בהורדת ריבית הפיקדונות לבנקים לרמה של 0.3%- והצהרה כי ההרחבה הנוכחית תמשך לפחות עד לחודש מרץ 2017. הריבית לציבור נותרה ללא שינוי ברמה של 0.05%. חברות קרטל הנפט אופ"ק החליטו שלא לצמצם את מכסות הייצור והביאו לירידה חדה נוספת במחיר הנפט.
חשיפה לאג"ח ממשלתיות: ללא שינוי. עליית הריבית בארה"ב מגולמת מזה מספר שבועות בשווקים, כך שגם נתוני שוק העבודה הטובים לא הביאו לשינויים בתשואות. אלה, עומדות על 0.94% בטווח של שנתיים ו-2.26% בטווח של 10 שנים. בגוש האירו, אכזבת השווקים מהחלטות ה-ECB הביאה לעליות של כ-15 נ"ב בתשואת אג"ח לשנתיים ושל כ-20 נ"ב בתשואת אג"ח ל-10 שנים לרמות של 0.30%- ו-0.68%, בהתאמה. אג"ח ממשלת ישראל לא-צמודות לטווח ארוך ירדו בתקופה הנדונה ב-0.3% ואילו בחלק הקצר נשמרה היציבות. הועדה ממליצה על השקעת 40% מתיק הלקוח באג"ח ממשלת ישראל, תוך שמירה על מח"מ של 4 שנים הן באפיק הצמוד למדד והן באפיק הלא-צמוד. אולם, באפיק הלא-צמוד הועדה ממליצה כי ההשקעה תיעשה בצורה סינטטית (שילוב של אג"ח במח"מ קצר וארוך).
חשיפה מדד/שקל: ללא שינוי. האינפלציה בשנת 2015 צפויה להסתכם ב-0.7%-. האינפלציה הנמוכה בשנה החולפת משפיעה על הציפיות לאינפלציה, הנגזרות משוק האג"ח, המשקפות עליית מחירים מתונה בשיעור של 0.1% בלבד בשנה הקרובה. רמה זו נמוכה מהגבול התחתון של טווח יעד האינפלציה של בנק ישראל (1%-3%), וכן מתחזית מחלקת מאקרו כלכלה, העומדת על 0.7%. הועדה ממליצה לפיכך, על עדיפות לאפיק הצמוד למדד ביחס של 45:55 בין האפיק הלא-צמוד לאפיק הצמוד. דהיינו, השקעת 36% מתיק הלקוח באפיק הצמוד למדד ו-29% מתיק הלקוח באפיק השקלי (בריבית קבועה ומשתנה).
חשיפה לאג"ח חברות בארץ: ללא שינוי. מאז דיון הועדה האחרון נרשמו ירידות שערים בשוק אג"ח החברות בישראל. בחינת מרווחי התשואה מראה עליה במרווחים ברוב המדדים המובילים. מרווחי התשואה במדדי התל-בונד 60 והתל-בונד השקלי עומדים כיום על 164 נ"ב ועל 158 נ"ב, בהתאמה. רמות מרווחים אלה תואמות, לדעתנו, את רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה באפיק זה, בהינתן האופק המאקרו כלכלי בישראל ותשואות האג"ח הממשלתיות. המרווח במדד תל בונד תשואות עלה ב-26 נ"ב ועומד כיום על 506 נ"ב. הועדה ממליצה על השקעה של 25% מתיק הלקוח באג"ח חברות בארץ, מתוכם: 5% מתיק הלקוח במדד תל-בונד שקלי, 5% מתיק הלקוח באג"ח חברות בריבית משתנה, 10% מתיק הלקוח באג"ח בקבוצת דירוג AA במח"מ קצר של 3 שנים ו-5% מתיק הלקוח באג"ח קבוצת דירוג A במח"מ קצר של 3 שנים. הועדה רואה עדיפות להשקעה באמצעות נכסים מנוהלים.
חשיפה לאג"ח חברות בחו"ל: ללא שינוי. מאז דיון הועדה האחרון היינו עדים לירידות שערים קלות במגזר הדולר בשיעור ממוצע של 0.1% כתוצאה מעליית מרווחים, בעיקר בטווחים הבינוניים ובדירוגים הנמוכים. במגזר האירו היינו עדים לירידות בשיעור ממוצע של 0.6% עקב עליית תשואת הבסיס ופתיחת מרווחי התשואה. לנוכח עליית התשואות במגזר זה מאז אמצע 2014, הפך אפיק זה לאטרקטיבי להחזקה. זאת ועוד, אל מול ההחזקה במניות בחו"ל ולאור המתאם השלילי ההיסטורי בין המגזרים, ההחזקה באג"ח חברות בחו"ל מהווה גידור טבעי להחזקה במניות. לאור זאת, הועדה ממליצה על השקעה של 10% מתיק הלקוח באג"ח חברות בינ"ל בדירוג השקעה (-BBB בינ"ל ומעלה) במח"מ תיק של 4 שנים.
חשיפה למניות בארץ: ללא שינוי. מדד ת"א 100 רשם מתחילת 2015 תשואה חיובית של כ-4.55%. מתחילת השנה מדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 רשמו ביצועים של פלוס 6.57% ושל מינוס 0.56%, בהתאמה, זאת כאשר הדולר החזק בעולם וסלקטיביות המשקיעים תומכים במניות המעו"ף (גדולות ואיכותיות) על פני מניות ת"א 75. מרבית הענפים שרשמו עליות שערים בשבועיים החולפים הן כאלו המצויים בראלי בשוק ענפי יורד. האם הפד יעלה ריבית בדצמבר? העצבנות בשווקים לקראת ישיבת הפד הקרובה ב-16 בדצמבר, הורגשה בסופ"ש האחרון. לא מעט משקיעים חוששים כי נתוני המאקרו לא מספיק חזקים (בוודאי שמעורבים) בארה"ב וכי הפד מעלה ריבית מסיבות לא טובות (לטובת ניהול ציפיות ולא מעוצמת הכלכלה). להבדיל, מחזור הריבית הצפוי בישראל שונה בתכלית, קרי צפי לתחילת העלאות ריבית רק בשלהי 2016, וזאת אנו רואים כבסיס איתן להחזקה במניות מקומיות, כמו גם מצבם הפרטני של ענפים רבים אל מול תמחור הוגן והגיוני להשקעה. את בסיס הרכיב המנייתי בישראל ניתן להצמיד למדד ת"א 100 ואת היתרה ניתן להשקיע בענפים מומלצים ובמניות נבחרות.
חשיפה למניות בחול: ללא שינוי. המתח לקראת העלאת הריבית הצפויה בארה"ב נמשך, ותנודתיות שערי החליפין, הסחורות והמניות צפויה לעלות לקראת ולאחר הודעת הריבית. העלאת הריבית בפועל צפויה להסיר חלק מגורמי אי הוודאות, אולם קשה לומר מה תהיינה ההשפעות על מחירם של נכסים מרכזיים כמו הדולר והנפט.
חשיפה של 5% למזומן ופקדונות פלוס/מובנים: ללא שינוי. הועדה ממליצה על השקעה במזומן ופקדונות פלוס/מובנים בהיקף של 5%.
הועדה ממליצה כי החשיפה למט"ח תגודר באופן חלקי, אשר יתאים לצרכי כל לקוח ולקוח.