"בזן סיימה את הרבעון השלישי עם הכנסות מתחת לצפי שלנו, אך הרווח EBITDA המנוטרל הסתכם בכ- 167 מ’ $ לעומת התחזית שלנו ל- 150 מ’ $" - כך אומרים היום בפועלים ברוקראז’ בתגובה לדוחות שפרסמה החברה הבוקר.
האנליסטים גלעד שריג ודניאל וסרמן מוסיפים כי "הירידה במחיר הנפט ברבעון השלישי, וההתאוששות בכלכלת אירופה, אשר מהווה בסיס לקביעת מחירי התזקיקים של בזן, הובילו למרווחי זיקוק גבוהים באזורינו. מרווח הייחוס הממוצע לרבעון השלישי עמד על כ- 4.9 $ לחבית כאשר בזן הצליחה לגבות מרווח זיקוק של כ- 9.1 $ לחבית. יצוין כי מרווח הייחוס ברבעון האחרון עד כה עומד על כ- 3.4 $ לחבית, כאשר מחיר הנפט שוב נמצא בצניחה חופשית בשל עודפי היצע בשוק הנפט.
"הרווח התפעולי המנוטרל הכפיל את עצמו לעומת הרבעון המקביל אשתקד והסתכם בכ- 133 מ’ $. הרווח הנקי החשבונאי ירד בשל הפסדי מלאי בסך של כ- 60 מ’ $ בעקבות הירידה במחיר הנפט. כאמור ה- EBITDA הסתכם בכ- 167 מ’ $, אולם למרות השיפור התוצאות החברה לא הצליחה לייצר תזרים חיובי הרבעון, זאת, ככל הנראה, כתוצאה מתשלום לספקים, ועל אף הרחבת סדרת האג"ח בסך של כ- 123 מ’ $ במהלך תקופת הדוח.
"נכון ל- 30/09/2015 החוב הפיננסי נטו מסתכם בכ- 1.5 מיליארד $ והחברה עומדת בכל ההתניות הפיננסיות לבנקים ובעלי האג"ח שיאפשרו לה לחזור לחלק דיבידנדים החל משנת 2016".
לסיכום, אומרים בפועלים כי "מרווח הייחוס הממוצע הינו גבוה וצפוי להישאר כך לפחות עד סוף השנה, זאת לנוכח העדר ארביטראז’ מתזקיקים אמריקאים זולים לשוק האירופאי, וכן מיקוד התחרות של הסעודים בשוק האסיאתי הרווחי. בהנחה של חזרה למרווחי זיקוק נמוכים יותר בשנה הבאה (ממוצע של 6 $ לחבית) ושיעור היוון של 11% המשקף מכפיל EV/EBITDA ל- 2016 של 8.2 (לעומת המכפיל הממוצע בקבוצת הייחוס של 7.5 פעמים EV ל- EBITDA), אנו עדיין מעריכים כי קיים אפסייד משמעותי של כ- 20% במניית בזן כיום". שריג ווסרמן קובעים מחיר יעד של 1.83 שקל למניה בהמלצת "תשואת יתר".