אביתר בן דוד ממחלקת מחקר ואסטרטגיה באקסלנס נשואה פרסם היום התייחסות הכוללת ניתוח ותחזיות בעקבות פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר, שעלה ב-0.1%.
לדברי בן דוד, המרוויחים הגדולים מהורדת המע"מ הם היצרנים. "מספר גורמים תמכו לכאורה במדד שלילי בחודש אוקטובר, ביניהם הירידה במע"מ, הירידה במחירי החשמל והמצב הביטחוני המקרטע שנראה היה שיכביד על הצריכה המקומית. מנגד, מחירי הירקות סומנו כסעיף שיתמוך ברמת המחירים הכללית, מה שאכן קרה.
"כצפוי, הורדת המע"מ כמעט ולא הורגשה ונראה שבאה לידי ביטוי בעיקר בסעיף התחבורה והתקשורת, השופע במוצרים שעל מחיריהם מועמס בין היתר גם מס זה - מחירי הדלק, החשמל.. גם ירידה חדה יחסית של 0.4% במחירי השכירות - שלא חושבים שתימשך - הקשורה בעיקר לעונתיות הסעיף, לא הצליחה לגרור את המדד לטריטוריה שלילית.
"תחרות רופפת, מחירים עולים: ההפתעה הגדולה ביותר במדד היא העלייה החדה יחסית של 0.8% בסעיף המזון. להערכתנו, הסיבה המרכזית לעליה היא קריסתה של רשת ’מגה’, המתחילה לתת את אותותיה על ענף המזון המקומי.
"רשתות המזון, שסבלו בשלוש השנים האחרונות מירידת המחירים בענף ומצמצום שולי הרווח, ניצלו את הירידה בתחרותיות שסיפקה קריסתה של הרשת הגדולה והגיבו בהעלאת מחירים לצרכנים. אי אפשר לומר כי עצם הפעולה היה מפתיע, אם כי אנו הערכנו שלרשתות המזון ייקח קצת יותר זמן להגיב. בסך הכל מתחילת השנה עלה סעיף המזון בכ- 1.1% (כולל חודש אוקטובר), מה שכנראה ימנע ממנו לסיים את השנה הנוכחית בטריטוריה שלילית, בניגוד למה שקרה בשנה שעברה.
"אגב, יש לציין כי חזרתו של סעיף המזון למגמת עלייה, חשובה במיוחד כדי להדגיש את ההערכה שהאינפלציה המקומית אכן חוזרת לתוואי העונתי המאפיין אותה וכי ירידות המחירים בשנה החולפת התקבלו בעיקר תודות לגורמים זמניים וחד-פעמיים.
"עליית סעיף המזון - סימן מקדים למה שיקרה בסלולר? אם יש כאלו ש’חשבו’ כי יציאה של חברה אחת מהשוק לא תשפיע בצורה משמעותית, העלייה שהתקבלה בסעיף המזון מוכיחה כי לתחרות חשיבות מכרעת בקביעת רמת המחירים בענף.
"יציאתה האפשרית של ’גולן טלקום’ מענף הסלולר ומכירתה לסלקום תגרור עליית מחירים חדה יחסית. עם זאת, עדיין מוקדם לקבוע אם העסקה תצא לפועל או לא שכן, היא זקוקה גם לאישורו של האוצר והממונה על ההגבלים העסקיים - מה שלא יינתן בקלות, אך בהחלט במידה ותתרחש צפויה להשפיע בצורה חיובית על האינפלציה.
"בבנק ישראל בוודאי מרוצים: זה לא שעלייה של 0.1% נחשבת לעלייה חדה, אך בהינתן קונצנזוס חזאים לירידת מחיר ולאחר 2 מדדים שליליים, בבנק ישראל בהחלט יהיו שמחים לראות אינפלציה חיובית לשם שינוי. בסך הכל, הריבית לא הולכת להשתנות בתקופה הקרובה, הרבה בגלל הצפי להעלאת הריבית בארה"ב, אך גם שיפור באינפלציה בהחלט תומך בכך.
"ומה עם הצמודים? שוק האג"ח יגיב למדד שהתקבל וכבר היום אנו צפויים לקבל עליות באפיק הצמוד הקצר בינוני. מזה תקופה שאנחנו ממליצים על אחזקה עודפת בצמודים עד כה לא הוכיח את עצמו, אבל אי אפשר להתעלם מכך שהסיכון להמשך ירידה בציפיות האינפלציה קטן יותר מהסיכון לעלייה בציפיות האינפלציה", הוסיף בן דוד.
להערכת כלכלני אקסלנס, מדד חודש נובמבר צפוי לרדת ב-0.2%: "הירידה במחירי הדלק בתחנות בחודש נובמבר צפויה לחזור ולהשפיע לשלילה על מדד המחירים הכללי ולהשיל ממנו קצת פחות מ- 0.1%. גם מחירי הירקות התנודתיים התעדכנו כלפי מטה במהלך החודש וצפויים ללחוץ את המחירים כלפי מטה, זאת לאחר העליות החדות במיוחד שהציגו בחודשיים הקודמים.
"סעיף הדיור, שלא כהרגלו, נוהג להציג ירידה עונתית בחודש נובמבר ועל כן, עשוי להכביד אף הוא. בסך הכל הסיכונים לתחזית מדד חודש נובמבר נמצאים כלפי מטה. המצב הביטחוני, שכרגע לא נראה מעודד במיוחד, כבר נותן את אותותיו במיוחד על הסקטור הצרכני, כאשר בחודשיים האחרונים כבר דווח על ירידה חדה בפדיונות הקניונים והמרכזים המסחריים, מה שמכביד כמובן על הקמעונאיים ועל ענף ההלבשה וההנעלה במיוחד, דבר שצפוי להשפיע לשלילה גם על המחירים.
"אינפלציה ב-12 החודשים הבאים: 1.1%. אין ספק שהאינדיקטור הכלכלי המאכזב ביותר בשנה החולפת ברחבי העולם היה מדד המחירים לצרכן ודומיו - לדוגמא ה-PCE בארה"ב.
"בנקים מרכזיים רבים הביעו ועודם מביעים את דאגתם ואכזבתם מהנתון ובמהלך השנה נקטו בפעולות רבות על מנת לנסות ולשפר את המצב (תכניות הרחבה, הפחתות ריבית, תמריצים פיסקליים). זהו אינו סוד שהגורם שהכביד על המחירים בצורה המשמעותית ביותר והיה משותף כמובן לכל הכלכלות בעולם, הוא הירידה במחירי הסחורות ובמחירי האנרגיה בפרט.
"בכלכלות מרכזיות רבות, ביניהן אלו שבגוש האירו, ארה"ב וסין, נהוג למדוד את שינויי המחיר על בסיס שנתי והכוונה היא בחינת שיעור השינוי במבט של 12 חודשים לאחור. בחינת רמת האינפלציה בגוש האירו מגלה כי היבשת האירופית סובלת מרמת אינפלציה נמוכה במיוחד. רק בחודש ספטמבר ירדה רמת המחירים באירופה לטריטוריה שלילית (YoY) לראשונה מאז חודש מרץ, ערב תוכנית ההרחבה הכמותית. בחינה נוספת של האינדיקטור מגלה כי ללא סעיף האנרגיה היה מציג המדד בחודש ספטמבר שיעור עלייה סביר בהרבה - רמה של 1.0%.
"עובדה זו חשובה במיוחד כאשר אנו בוחנים את מדדי המחירים שהתקבלו בסוף השנה שעברה/ תחילת השנה הנוכחית. בדיקה חודשית מגלה כי בין החודשים נובמבר לינואר ירד מדד המחירים הכללי בגוש האירו בכ-1.9%, כאשר במקביל לכך רשם סעיף האנרגיה ירידה חדה של כ-7.7%, דבר שהכביד כמובן על החישוב השנתי.
"אמנם, מחירי האנרגיה נמצאים כיום ברמות נמוכות במיוחד, אך מצד שני, אנו מתקשים לראות את מחיר חבית הנפט מציג ירידות חדות, בוודאי בהשוואה לירידות שהתקבלו בין החודשים נובמבר של השנה שעברה לינואר של השנה הנוכחית. להערכתנו, לאחר ניכוי חודשים נובמבר ינואר מ’הספירה השנתית’ ובהינתן ששאר המשתנים קבועים, אנו צופים שרמת האינפלציה בגוש האירו תציג שיפור משמעותי יחסית, בוודאי בהשוואה לרמתה הנוכחית.
"במידה ואכן יתקבל שיפור כזה, עשויות לא רק תחזיות האינפלציה להתעדכן כלפי מעלה אלא גם תחזיות הריבית, מה שבתורו עשוי לגרור עליית תשואות בשוקי האג"ח", סיכמו באקסלנס.